糖市地盘，糖人做主！感谢江糖糖再次给本栏目供稿，欢迎各位网友参与讨论，共同研判后市发展趋势。

最近郑州期糖价格对比广西现货糖价高高在上的感觉，突然让我想起了八年抗战。期糖多头的护盘策略跟当年老蒋的抗战策略感觉颇为相似，都是以空间换时间。多头通过以急涨缓跌，大涨小跌的手法，把期糖价格维持高位，以抵抗广西现货价格不断下跌的造成的不利影响，意图等到春节前的那最后一波上涨。例如，广西糖网批发市场小涨时，期糖多头主力往往大幅拉高，涨幅多为GSMN涨幅的1.5至2倍。而糖网下跌时，期糖则采取抵抗性震荡下跌的手法，在关键价格支撑位，甚至不惜血本，重金把守，因此跌幅往往只有GSMN跌幅的1/3至1/2。期糖多头主力通过以上步步为营，寸土必争的手法，一寸价格一寸血，十万头寸十万金，终于成功地把期糖价格高高守住。以11月16日、12月12日、12月25日三日的行情为例，GSMN044合约的最低价格分别是3640、3638、3646，基本持平。而期糖0807合约的最低价格则分别为3860，3873，4012，底线明显地水涨船高，基本形成上升趋势线。

面对浮云一般飘在天上的期糖价格，550多元的期现大额升水，基本面派的投资者难免会产生这样的疑惑，基本面难道靠不住了么？市场真的由资金说了算么？市场当然不可能由资金说了算，不然期糖的多头们怎么不敢来广西，云南把三大批发市场的价格给拉上去。他们真要有这本事，国家也不用拨款收储了，两地糖协估计还要给他们维护糖市的壮举发大奖章。

   其实真正的问题在于，郑州的期货市场并不是一个真正的商品市场，而是一个具有金融性质的投机市场,投机市场多多少少都有点赌场的特点。赌场嘛，自然是钱多说了算。本人日前曾跟一家贸易公司商谈了关于现货－郑州期糖套期保值的方案，利润很可观，对方也有意向，但是却无法实施。原因很简单，因为白糖没有库容，做套保却注册不了仓单，那不就成了纯粹的投机么。这也就是为什么期糖多头敢于大胆拉升，维持大幅升水的原因：我价高怎么样，你的糖再多也进不来。

当时我提供的套期保值方案是这样的：

方案I：现货套期保值套利方案。

郑商所白糖08年7月份交割的期货12月21日盘面最高价格为4090/吨（税后），而当日广西符合交割标准的一级白糖现货价格为3500元/吨（税后）。两者价差590元，已明显超出正常范围。通过计算，我们可以得出按目前价格买入白糖存放至明年7月2日时的包含如下成本。

市内汽车运输费：30元/吨（暂定），汽车入库费：8-15元/吨（视各仓库价格），仓储费：0.35元/天或0.4元/天（每年5月1日-9月30日），检验费：每批次260元，每500吨以下为1批次，交易手续费：2元/吨，交割手续费：1元/吨。

以100吨白糖为准，至交割时总成本为：3500+30+15+10.85*4+12*2+2.6+2+1=3618元/吨。与SR0807合约21日盘面价差即税前利润为472元/吨。扣除17%的增值税，税后利润为391.7元/吨。

而后，我先按图索骥把郑商所在广西的所有的白糖交割仓库的电话一个不落全都打了一遍，包括12月14日才新增加的那两个。结果所有的答复均相同，仓库已满，不是装满了白糖，就是已经签好了合同，没有一点剩余的库容。其中南宁和柳州的企业糖库多数库容在3-4万吨之间。南宁和柳州的国储库库容倒是大一点，可惜里面还放着不少国家储备粮呢，糖是没地装了。北海和钦州的库容每个也有10万吨左右，不过也是满的。除了准备交割的白糖，还有7万多吨06-07榨季的国家储备糖。

根据以上情况，通过大致估算，整个广西共有7个白糖交割仓库，总库容约在40万吨左右。这还是理论上的库容，扣除存在里面的国储粮，国储糖，剩余可以用于交割的白糖库存顶多也就20几万吨，加上云南和广东的交割库，全国白糖主产区的可用交割库存不过30来万吨，也就折合3万多手仓单，面对郑州期糖总共35万手的多头单边持仓，尚且不及持仓量的1/10，自然是杯水车薪，难有多大影响。

而期糖多头主力也正是因鉴于此，所以才敢有恃无恐地不顾基本面的因素，把期糖的图形越画越漂亮。郑州期货市场，就像独立于整个大环境中的小温室，不易受外部供求关系影响。广西，云南，广东的糖厂糖商们空有大批好糖，却因没有库容可以套保交割，只能望期价而叹了。

结合以上情况，我个人以为。在期糖中的空投（空头投机），应采取有别于现货批发市场的操盘策略，避其锋芒，击其惰归。被套空单可以暂通过锁仓的方法规避风险，在节前箱体上沿平多单，下沿平空单。总的来看，郑州期糖807合约在春节前后的这段时间应该是在3900-4300之间400点的箱体范围内波动。目前广西糖的现货价格已经跌破3500元，随时有可能触发地方和国家收储的具体措施的出台，从而引发有如今年1月26日那样的一波阶段性上涨的行情。但如果只是地方临时性收储或国家收储只是启动却没有实质收到糖的话，那么对这波阶段性上涨行情的高度和深度都不宜看得过于乐观为好。现货价格可高看到3800一线。那么加上对应郑州期糖的500多元高升水，SR0807的价格上限正好在也在43XX一带。如果基本面和技术面分析共同验证同一个价格位，那么该价位相对来说具有较高的准确度。因此，建议空仓的空投可暂且退避，等到在春节前后，期糖SR0807价格达到4250以上区域时，做好被套100点的准备。可逐步逢高建仓。头寸最多可达到50%左右；然后静待行情的逆转，给与多头最后的一击。在往后几个月内SR0807可下看到3600区域，总共有将近700点的利润。在下跌过程中SR0805，SR0807，SR0809三个合约将逐步放掉其大部分的升水，跟现货价格接轨。因为明年春节过后至五月底这段时间，郑糖只有805，807，809，811，901，903这几个合约，其中5月，7月，9月合约的投机多头面临现货交割的风险，而11月、1月、3月的期糖合约，历来是空头喜爱，多头回避的合约。多头主力无法移仓远月，自然且战且退，慢慢撤出市场。没有了多头主力的推波助澜，没有了好看的图形，散多们自然争先恐后夺路而逃，形成多杀多的局面，价格自然而然回归现货基本面。

至于白糖主产区的糖企，当然也不应错过期糖市场的大好的行情。大家应该通过各地糖协和全国糖协以及各自地方政府的力量跟郑商所协调，进一步扩大白糖的交割库容。如果能把郑州期糖在广西的交割库容增加到100万吨，那就等于给广西糖业增收了4个亿，给广西地方财政增加税收8000万元。因此应当尽早让更多糖厂都有机会把高额利润套保，真正做到增产之年有增收。糖厂有了利润，才能跟农民按时足量地结算蔗款，还能减轻国家和地方财政的负担，这才是真正保证广大农民利益正确之举。

最后祝各位糖业同仁，财源广进，新年愉快。