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　　曾经记得，一年前的今天，笔者第一篇周评《糖市五月末的攻势》开始有了机会与朋友们探讨行情。细心的朋友也许会记得，当时的广西现货在突破3000大关之后横盘整理，并以3150的站稳来确认回抽到位的反弹有效。就在笔者提出攻势号角吹响之后的当周，广西糖价走出横盘区站稳3200关口、一个月后的七月先后征服3400和3500元关口、八月高位稍作横盘后九月连上3600、3700、3800元的关口，于十月登顶4000。如今看来，攻势在本榨季得到了延续，广西糖价创下了5500的新高。高潮之后，我们于节后开始了平台下移的探讨，接着是提出了糖市回落后的平价时代。于上期周评阐述了中期糖市运行的理性通道。

本期周评，笔者暂时维持理性通道的震荡市态，但是，由于近期糖市运行的一些潜在的风险，笔者不得不给自己的分析中添加一个担忧：一年后的今天，糖市五月末的攻势会否正在酝酿或许已经开始，而且这一次攻势，不是上行，而是下探？

虽然，从笔者持续一年的跟追分析看来，糖市并不存在于当前走熊的必然，而且，当前的运行区间仍然处在笔者一个月前提出的“广西糖价4650上下100点的理性通道“内运行。但是，正所谓人无远虑，必有近忧，我们首先应该在下周做好应对糖价从通道上方向下方震荡运行的准备，同时开始思考下探攻势的可能性会否加大。无论如何，糖市将于近期作出抉择……

糖价软着陆后的理性通道能否维系？

现货平台软着陆后的平衡震荡：从3月13日至今，本栏目一直在重复强调这样一个话题：广西糖价要在节后逐个回补1月23日加速飚升留下的4700、4800、4900、5000四大关口，从而承接跳跃前的4670一线，告别无规则震荡重新步入理性轨道。在持续几个月的下跌后，随着价格平台的逐个下移，上述整数关口也于四月中旬回补完毕。当广西糖价触及我们提到的4500元这一重要支撑位，快速反弹到4760一线，进而很快回落到4650一线时，广西现货在榨季初持续上行近两千点之后，于节后持续回落千余点，在四月中旬实现了软着陆。而这一阶段广西糖价的低点（4500－4550）到高点（4760）成为本栏目四月中旬界定下的“糖价之理性通道”的下方支撑线和上方压力线，4650的广西糖价成为我们中期波动中轴线，至今保持不变。我们看到，在四月后半程的横盘中，广西糖价一直稳定在4650－4750元的区域内，实现了相对较为理想的销售量。应该说，理性通道下的平价时代初步成型。

预期调整考验理性轨道：纵观近期行情不难看出，自从实现了软着陆后，广西糖价糖价首先出现了4650上方震荡100点的行情，按理说，只要吸引了销量的配合，这一波动区间是可以长期有效的。但是，随着五一假期后的外糖走强、投机资金在期糖市场的拉涨还有相关市场传闻的配合，价格过早出现了突破拉升的举动。广西糖价向4750以上区域突进，一度达到4780元的价位，但是，这种外围因素刺激下的反弹，早就一次次证明是不可持续性的，因为食糖的销量才是最具有说服力的因素，也只有它，最不会蒙蔽人们的眼睛。明显地，大家可以看到，在本文界定的理性通道以上空间的广西糖价几乎没有得到任何销量的配合，并很快回落到4750以下寻求销量。本周周末的广西现货报价4730元，但是成交意愿正在逐步向4700靠拢。下一步将如何发展？

笔者坚持前期观点认为，即使在节后实现了千点回调，综合当前产销形势来看，也仅仅是回到一个原点，并不存在大幅度报复性上涨的理由和动力。也就是说，现在的糖价上下都有空间，关健在于当前糖市运行态势的抉择。就目前的价格区间来看，笔者暂时维持通道上方向下突破并实现下方区域震荡的态势判断。

阶段性产销形势不容乐观：这是本栏目节后一直强调的话题，尤其在产量明朗已经调控量落实之后，“供求形势今非昔比”就是笔者坚持不看单边上行行情重现的理由和给“死多头”作出的风险提示。不妨重复我们上期的分析：我们有充分的理由来说明四月下旬以及整个五月的产销形势不容乐观，存在着价格相对低位平稳运行的要求：一、榨期的延长（广西、云南有部分糖厂将生产到五一） ，给糖价回升带来压力。使得后市的销售时间相应缩短，销售压力将在四月、五月份随着加工糖的集中冲击而达到高峰。二、产销格局在生产期的暴涨和暴跌中被严重破坏，大起大落冲击着食糖的商品流通，市场看好信心的恢复和作多力量的凝聚都需要一个相对漫长的窄幅横盘之后的反复验证和积累过程，在此之前，期待持续上行不现实。三、五月还有两次国储糖拍卖，后期加工糖陆续跟上，只要销量上不去，平抑糖价仍将是后期糖市以及国家调控一个主基调，在此基础上，见底回升为时尚早，甚至谁也不能确保4500不会成为抑制消费的“高糖价”。目前看来，产销区商品流通态势严峻，在国储糖的分批投放预期下，销区到产区的集中性补库在六月结束前都比较难以出现，尤其是持续的补库可能性较小，而这，是糖价唯一可以实现见底回升的理由。我们唯有期望在价格长时间的相对平稳中实现一个销量的积累和回升，从而消耗并释放后期存在的压力，避免进一步的平台下移。

上期，我们谈到了当前制糖企业对于价格的预期。这是对当前价格运行方向起到重要作用的因素。笔者坚持认为，广西大集团进一步顺价销售的意识将出现重大发展。按部就班，调整合适的价格预期，顺价销售，为后市争取更大的时间和空间将继续成为当前乃至未来一段时间内大集团一个主要的销售策略。四月理性通道形成后，我们发现，大集团已经表现出积极的顺价销售态势，即使国内外期糖市场多次反弹，也没有促使大集团象以往那样惜售和大幅调高报价。我们之前认为的广西糖价4700如期将成为大集团积极销售的主体价位。考虑到当前集团销售均价维持4400以下，那么，就不排除大集团在接下来可能出现的调整中出现此价位之上的售价。笔者认为，至少在近期，我们将可能看到4600－4700（广西）的报价。理性通道下方区域即4500－4650将再次受到考验。就目前整体形势看，由于预期的调低，广西糖价4500的支撑作用正逐步削弱。直接地说，下一步，糖市是主动退一步（顺势维持通道下方的稳定运行）求海阔天空，还是无量坚持并再度冲击通道上方，成为五月末留给糖市一个关健的抉择。笔者认为，选择前者，可望继续当前通道支撑的有效性，而选择后者，将加大风险，削弱4500支撑甚至面临再次下探，平台下移的风险。

另外，除了短期考验“4650上下100元”通道有效性外，仍然维持前期观点，认为4800继续成为广西糖价近期重要压力线，暂时看4450－4500的支撑作用，4850－4900成为国家上半年加大调控力度的警戒线；5500将成为本榨季广西糖价的高点。

后市供求形势如何判断？

应该说，这不仅是糖市近抉择的关健出发点，更是市场人士操作的根本依据，节后的糖市运行态势已经相关数据充分表明，后市供求关系不容过份乐观。且国内食糖供求关系已经凸现了其主导糖市中长期发展方向的根本低位。笔者认为，本榨季，供应量上首先要明确一点，即减产幅度远远小于预期，广西产量不会比上榨季少（笔者个人掌握的数据为540－545万吨，同比增加10万吨。）而一直被业界认为的135万吨甚至达不到130万吨的云南产量，目前实现了140万吨以上的量。综合计算，全国产量890万吨。加上已经确认了并很快全数入市的拍卖糖和一般贸易糖，可供应量已经累计995万吨。至于后期已经计划加工量和其它糖源就留给各位追加了。
      整体消费量：由于上榨季实际销糖量1030万吨，结转15－20万吨。本榨季如何呢？榨季至今的销售数据可以给您一个预期，中糖协的数据显示：至四月末的全国产销数据销量为近三个榨季以来的最低水平，单月销量更加是严重萎缩。很简单，供求形势：过早出现高价抑制销量以及暴涨预期，使得国家调控国家出台，并在相关数据和市场预期的导向下，实施了近年少有的强大调控力度。这点伴随着替代品介入以及食糖本身销量的萎缩而加剧了后市风险。简单地说，只要理性通道得不到维系，而市场又要提前释放或者说是体现这种压力，本文开头提到的攻势就可能出现。

相关因素如何影响近期行情？

 　 国储糖拍卖：有了前几次的经验和考虑到当前基本面形势，均价拍高，并不一定上行；而考虑到当前基本面形势本来就不容乐观，销售长期无法启动，上行受挫背景下，一旦均价拍低，进一步下探的可能性就大了。总之，笔者认为，越拍越涨在当前仍然不现实，事实也多次证明，产销区的销量配合和确认才是关健。目前看来，五月两次拍卖将成为糖市月末抉择的一个重要参考因素，正是市场需要的一个直接推动力。既然横盘之后的爬升无法实现销量回升，那么，市场就有必要通过某一推动因素来促使价格进一步回落，再次寻求销量起步点。后期的拍卖将越来越遵循整体供求形势的预期而进行，理性、平衡缺口、平抑价格就成为关键词。何况，外糖等外围因素当前处于加速调整阶段，符合这些关键词的合理存在要求。

 国际原糖走势：考虑到国内外阶段性基本面存在着较大区别，再次强调阶段性行情的内外有别甚至可能背离。当前国内形势看，外糖走弱将加速国内的调整，外糖走强也将改变不了国内的平价时代运行。基本面上外糖上涨压力重重，近期被动跟随原油的反弹终究以持续的阴跌下挫作为回应，来证明我们前期提到的“被动反弹无效性”。技术形态上，纽约7月本周四留下了一个向下的跳空缺口，一举击穿震荡通道关健颈线位，破位下跌开始。周五尾市在原油的影响下出现小幅反弹，却也改变不了下破的态势。Macd指标第三次尝试突破无效，再次被压制后形成死叉，中期卖出信号明显。周五的小幅反弹，虽然使得kdj指标得到修复后发出短期买进信号，但更多的是技术性的超跌反弹，持续的减仓更表明没有新资金介入买进。价格已经下破布林通道中线运行于下线，中期调整趋势得到确认。本栏目前期提到的，考验16.30支撑作用，一旦在下周击破此位，则考验16整数关口，下摸15.80支撑就很快来临。

国内现货批发市场运行态势：首先提出的是，节后现货批发市场整体表现相对理性，但是，尤其值得重视的在相关期货资金拉升的刺激下，这种理性背后的真实压力。无疑，现货的无量配合成为一种关健的体现。以柳州市场为例，本周交易放量震荡下跌，持续五个交易日的阴跌使得前一周的上涨空间全数回吐，行情再次回落到中期震荡中轴线附近，并正向下方靠拢。084本周下破了4700整数关口，并于周五考验4680关健支撑线，破位得到确认。但是该合约本周订货量变化不大，市场分歧在下跌中加大，也预示着下周将出现超跌之后的反扑行情，回补跳空缺口将在周一出现较好的良机，届时084关注4730的阻力和4680的支撑力度，一旦技术性反弹之后出现下破4680则短线多单出局规避下探4620的风险。目前macd指标显示出反弹区域结束，有新一轮调整信号发出，重点关注周一的反弹力度及其有效性，一旦无法报收于4720之上，可适当抛空，周二拍卖只要不出现支撑拉升的情况，再适当加码。而如果周一结算价在4730之上，短线空单应该暂时减磅或出局观望。考虑到周二的拍卖因素，预计周一指标将可能出现一定的异动，短线操作以观望为宜。整体看，当前批发市场交易走势将以震荡格局为主，上行难度加大，操作应该高抛低吸，波段操作。

五月末的糖市何去何从，涨跌之间仅在一个抉择，操作上更应该透过短期表现，着眼趋势方向。（编注：文中观点系个人看法，仅供参考而不代表本网主张。