广西糖网26日讯 下午的会议上，英国泰莱公司席大同总经理做了国际食糖市场专题发言 。其发言内容如下：

    一、09/10全球食糖供求关系
    全球食糖连续两年出现缺口
    09/10年度生产1.60亿吨，消费1.69亿吨
    缺口900万吨（国际糖业组织不确定）
    08/09生产1.55亿吨（消费1.64亿吨）：
    缺口900万吨（市行综合看法）
    07/08生产1.68亿吨，消费1.60亿吨
    过剩800万吨
    06/07生产1.66亿吨，消费1.56亿吨
    过剩1000万吨
    05/06生产1.52亿吨，消费1.49亿吨
    过剩300万吨

    二、08/09年度纽约期货价格走势回顾
    从08年10月/09年4月，纽约原糖期货在这半年时间一直在11美分到13美分浮动。这段时间正好是印度的压榨时间，市场对印度的大幅减产还估计不足，认为印度产量在2000万吨左右。而印度也没有规模性的进口。从08年5月到7月，印度产量报出1600万吨，印度开始进口。此时，纽约期货突破14美分，直线上升到20美分，创下2006年的19.74美分的高点。市场发现印度产量其实不足1500万吨。由于印度夏季的干旱，使市场对印度09/10年的产量也十分悲观，预计为1600万吨。从09年8月到9月底，市场冲到了24美分，结束08/09年度进入09/10年度，从09年10月到12月中旬，市场一直是在22美分到24美分浮动。从12月下旬开始，市场从25美分直接冲到了2010年1月底的30.40美分，用时1个半月。创下了纽约原糖期货近30年的新高。由于预计巴西中南部10/11年度10%的增产，印度09/10年度产量可达到或超过1800万吨，市场在2月份从30美分直线下跌到24美分，用时仅一个月。由于纽约期货盘面有60万吨原糖交货，印度在与卖方重新谈判，欲将未到货的的60万吨糖退货，市场在3月份直线下跌到16美分。用时也仅是一个月。市场在4月份稳定下来，但已经破掉16美分，上周五，纽约原糖五月期货闭市在15.66美分。纽约原糖期货基本上完成了历时12个月的大回环。

    三、10/11年度巴西乙醇和食糖生产
    1、09/10年度
    中南部：甘蔗：5.50亿吨，食糖：2860万吨,乙醇247亿
    东北部：甘蔗：0.70亿吨，食糖：400万吨，
    全巴西：生产3300万吨食糖，出口2300万吨。

    2、10/11 年度：（预计）
    中南部：甘蔗：5.98亿吨，增加9%。食糖：3400万吨，
    增加18%。出口2500万吨。乙醇270亿立升，甘蔗43%
    生产食糖，57%生产乙醇。
    东北部：甘蔗0.70亿吨，食糖400万吨，30亿立升。
    全巴西：食糖3900万吨，乙醇290亿立升。
    目前巴西国内糖价为接近30美分，含水乙醇价格14美分，无水乙醇价格16美分。出口价格为16美分。

    四、08/09年度印度食糖进口和09/10年度印度食糖产量
    1、08/09年度: （白糖值）
    生产: 1470万吨, 比07/08年降1230万吨.
    消费：2200万吨，
    年初库存：800万吨，
    缺口：730万吨，
    进口:  从09年4月到10年2月，印度已经进口了580万吨食糖，其中500万吨已经到货，包括440万吨原塘和60万吨白糖。其中09/10年度以前到货230万吨，以后到货270万吨。未到货的80万吨，其中有60万吨，据说将重新谈判退货，因为国际市场价格大幅下跌了，此举也促成国际糖价进一步下跌。印度应该说，现在不差糖。现在有传言，印度将恢复白糖的进口关税。
    年末库存：300万吨。
    2、09/10年度：
    生产：1800/1850万吨，比08/09年度增产350吨。
    消费：2250万吨，
    年初库存：300万吨，
    缺口：400万吨，
    进口：理论上，印度还应该再进口300到400万吨，以满足国内消费和保持基本库存。但是，10/11年度，印度食糖产量将提高到2400万吨，会再次出现过剩近200万吨。所以，本年度印度是否真的进口，进口多少，还是消化库存，消化多少，还是未知。

    五、各类基金多头仓皇出逃
    1、目前纽约原糖期货的总持仓量60万手合同，其中各类指数基金持多头25万手。基金持仓比市场价格最高峰时的30多万手，减少了17%。这是造成纽约原糖期货价格大跌的主要原因。
    2、基金在大宗商品期货中的投机,是左右价格浮动的最大因素。
   由于美元利率几乎为零，美国政府大举印刷钞票挽救危机，使美元的流动性增加。这促使基金投机大宗商品期货。为现金流寻求出路。
    3、在大宗商品中，在过去的一年，食糖的基本面是相对最好的，这也是诱发基金投机食糖期货的原因。
    4、美元仍然对欧洲区货币维持强势，但是，由于对全球性通货膨胀的预期，商品期货仍然受到追捧，而原糖期货已经从高点大幅回落。但是，目前基金的持仓量不是最高，有增加头寸的潜力。

    六、09/10年度纽约期货价格预测
    1、在去年4月昆明会议时，时为08/09年年度，纽约原糖期货当时为13美分，我曾经预测，08/09年度（09年/9月前），纽约原糖期货价格可以达到16美分。但到了8月份，由于印度雨季干旱，纽约期货冲到了22美分。这是无法预测的天灾。同时也是由于印度进口下手太慢，下手不狠，造成基金走到了前面，属于人祸。
    2、在09/10 年度开始时，市场普遍看30美分甚至45美分，而我当时的看法只是26美分。而当市场达到30美分时，有人看45美分时，我感觉，价格从26美分快速上涨到30美分，太虚了。只要有某一天市场以下跌闭市，就可能是拐点，市场会下跌到20/21美分。因为巴西10/11年度甘蔗增产10%。印度09/10年度产量也比预测的1600万吨增加到1800万吨以上。这是最基本面的，任何人不可忽视。另外经验告诉我们，市场总是爬楼梯上，坐电梯下，这在过去都发生过。
    3、当市场下跌到21美分时（10年/3月初），我起初认为如果理想化市场应该止跌，然后在20美分到26美分浮动，然后再继续下跌。但是，在南宁会议时，我已经预感市场可能没有反弹而直接下跌到16-17美分。结果，市场在四月初打破了16美分，几乎回到了09年同期的价位。这主要是由于印度退货给市场造成的恐慌。
    4、目前，纽约期货跌破16美分。我个人斗胆预测，近期15美分应该有支持，但也要看在这个价位，是否有国家进口，还要看五月期货期满的交货数量。而回到18美分难度增加，20美分应该不可及。现在问题又回到以往话题，即，巴西中南部的食糖和乙醇生产比例，目前预测为43%食糖和57乙醇。这要看国际原油价格和乙醇价格及美圆走势。还要看巴西制糖能力是否可榨如此大量的甘蔗。
    5、市场需要巴西下雨，而印度干旱，支撑对国际糖价。如果风调雨顺，纽约期货价格会进一步下跌。但白糖市场比原糖市场要好，因为白糖的供求偏紧，所以，看好白糖/原糖差价。
    6、10/11年度，市场不排除下跌到13美分的可能。

    七、国际食糖期货与中国白糖期货的关联
    （一）国际与国内食糖期货的关联：
    1、纽约原糖期货价格为全球原糖价值的体现，反映全球原糖的供求关系。郑州白糖期货价格为中国白糖价值的体现，反映国内白糖的供求关系。但是，中国食糖的供求关系是全球食糖供求关系的一部分。虽然两个期货市场没有表面上的关联，但是有实际的关联。当纽约期货价格，加上不同产地的原糖实货的升水，加上运费，构成到岸价格。再加上进口税和加工费及损耗，形成的炼糖厂交货价格，就和国内白糖市场价格具有关联性。如果这个价格低于和等于国内价格，势必造成对国内市场的压力。如果高于国内价格，影响力主要是心理上的。所以原则上，进口原糖，可以利用两个市场保值。
    2、伦敦白糖期货价格与郑州白糖期货的关联，其实就更加紧密。虽然伦敦白糖期货的标的是45色值白糖，郑州白糖期货是150色值，不能在伦敦交货，但是扣除贴水后，仍然可以计算出中国150色值白糖的出口离岸价格。中国45色值的白糖，法定可以在伦敦期货市场上交货，所以关联就更加紧密。这样，中国白糖出口，就可以在伦敦期货保值。但是由于中国不是净的白糖出口国，这点容易被忽略。

    （二）中国进口原糖和出口白糖的保值：
    1、进口原糖：可以买进纽约原糖期货，同时卖出郑州期货或批发市场，这个套利应该包括计算，原糖升水运费，原糖进口税和加工费，以及炼糖的损耗。而纽约期货价格越高，进口税和炼糖损耗越高，因为这是按百分比计算的。
    2、出口白糖：可以买进郑州期货或批发市场，同时卖出伦敦白糖期货，这个套利应该包括计算，150色值在伦敦期货价格上的贴水，45色值的白糖，在伦敦期货上可能还有升水。
    3、进口原糖加工白糖出口：可以买进纽约原糖期货，同时卖出伦敦白糖期货。这个套利应该包括，原糖的实货升水运费，精炼白糖的加工费和损耗等费用。所以，成熟的经营者，应该研究国内与国外两个市场，以求稳定的，可持续性发展的经营模式和利润最大化。（广西糖网发自昆明）