新糖平稳取得主角地位后，下一步走势将十分关键，国内糖市实现从老糖时代彻底回归到新糖时代的调整成为下一步的必然。可以说市场运行到目前态势，在新糖强劲姿态背景下，随着各种利好因素巧妙配合，回升将是新糖上市“三把火”中的首要一把。至于能否走稳，就看下一步现货的配合情况了。……笔者倾向于在目前陈糖清库完毕、新糖上市推后这样一个阶段性供求空挡，趁着销区采购的启动东风，来促成一个崭新的上涨行情。但是市场是发展变化的，预计在12月中下旬新糖集中上市、销区补库进入尾声之时，不排除中幅反弹之后出现一次有效的下行调整。
    以上一段话，是笔者上期周评的结尾部分，用作本期的开头，有两层含义：一是确认上周探讨在本周市场行情的运行中基本得到印证；二是以此做为进一步推论探讨的依据。可以说，本周来，市场价格在阶段性糖源紧张刺激下，出现了强劲反弹上升态势。产区现货价格从3500一线上升到3800，批发市场交易行情跳高突破之后连续五个高开高走，实现了200元以上的涨幅。看涨的纷纷把目标价位抬高，前期看跌的转为看涨，一时间市场舆论激情澎湃，“高位巩固并进一步冲高”、“持续突破上行”“大胆买进，大胆看涨”、甚至“突破4000”等口号纷纷亮相，在许多人看来，开榨初的大跌没有出现，则年前已经一马平川，3500成为了历史，底部出现了。笔者虽然年轻，却不敢轻率冒进，主要深信市场运行取决于供求而不是人气。曾经记得，在前不久糖价在3500一线横盘，反弹屡次告败时，几乎“全国人民都看空”，然而，行情却以外出现强烈反弹；如今，“全国人民又看涨了”，笔者同样不敢盲目跟进，毕竟凡事均有度，即使同一趋势下，前进也不会一马平川，虽然我继续看好年前行情，但我认为必须做好迎接调整的准备，时间就在下周。周末广西现货出现滞涨滞销，销区库存薄弱却有价无市，请问：“您还看涨吗？”

从阶段性糖源紧张看价格趋势

    对于市场成之为“糖荒”的阶段性供求紧张，我们必须理性看待。

    本周产区现货价格在巨量采购配合下，实现了节节攀高，产销区现货整体实现了250元左右的涨幅。在此过程中，销区补库积极，厂家超卖加剧，具体情况广西糖网相关文章已有详叙。可以说对于糖源紧张的根本原因我们上期已有详细阐述：04/05榨季广西糖厂集中开榨时间在11月上旬，在11月中旬前基本上已经有超过60％的糖厂开榨；而本榨季，进入下旬时累计开榨糖厂仅占总数的54％，开榨和实际榨蔗产能整体进度同比推迟半月以上，使得广西新糖上市量同比大幅度减少。据有关糖协数据，2004年11月广西的新糖上市量达到30多万吨左右，而今年至11月20日广西仅产新糖12.5万吨，笔者之前所强调的“今年11月的新糖上市量估计不到20万吨”即将成为事实。目前看来，不仅广西新糖上市大减，云南、湛江同比也将大幅减少。同时销区库存薄弱导致的心理上和实际上的恐慌性补库无疑刺激和推动了现货的牛性。因此，糖价在榨季之初奏响本论的强音被确认为有其客观原因。
    但是，我们必须意识到，阶段性紧张有其时限性。从最新了解到的情况看，虽然产区整体推迟开榨引起的近期糖源供应量不会太大，但是我们必须避免清楚，新糖上市的速度正在以加速度的态势发展。尤其是广西大集团进入全面开榨后，每天4-5万吨的产糖量补充市场，这样的速度，足以迅速缓解全国范围内的供给紧张状态。从广西糖网最新调查情况获悉，本周（已进入12月上旬），广西95家糖厂将有超过90％糖厂榨蔗，其中东糖、凤糖、南糖、东亚、永鑫等大集团主要糖厂均已正常开榨，出糖量将实现大幅度的增加。估计下月广西产地将至少产100万吨糖，阶段性供求紧张将很快得到缓解。同时，云南糖厂在下周将陆续开榨，至11月中旬，将有相当数量的新糖供给，足以维持本地以及西南北方向需求。湛江目前基本上对广西的依赖已经减少，至下周，出糖量将实现几倍的增长。我们看下表：

表一：2004/05榨季前两月食糖产销进度表

数据来源：中国糖业协会

    表中不难看出：1、全国进入12月后，食糖产量将实现数倍增长，去年12月的食糖供给量（295－78＝217）是11月（除去10月少数产量，11月少于78万吨）的3倍还多。今年全国范围内同期产量虽然将减少，但是在12月中下旬基本出糖量持平情况下，减少的数量有限。粗略估计，光广西产区就可以产糖110－130万吨的量。
     2、云南、广东、海南去年11月累计产糖6.58万吨，但是12月份当月累计产糖为50万吨，是11月的8倍。可见，虽然目前看来，这几个产地11月份产量同比将减少近一半，但是下月开始将呈现几何级递增趋势发展，至12月中下旬，将进入与上年持稳的生产进度水平，预计产量仍然可达40万吨甚至以上，有效弥补局部供给紧张态势。
    3、甜菜糖进入11月已经是丰产期，出糖量将加大，在当前价格走好情况下，预计下周甜菜糖外运填补范围和力度加大。
    4、去年12月即使按照120万吨的销售量计算，在今年持平预期下，以上几大产区累计当月产量仅仅广西部分就完全能满足需求，并出现剩余。但是在12月，销区不会仅仅前往广西采购，广西做为唯一糖源供给地的作用大大被削弱。粗略估计，仅仅12月当月产量就会出现至少70万吨以上的剩余，还不算11月份剩余的库存。之后，这个剩余数量将逐步增大，直到春节之后有所改变。
    综上所述，笔者认为，但从新糖上市进度上看，阶段性糖源紧张在下周将逐步得到缓解并出现平衡然后是阶段性供给过剩状况。这样，从供求上就意味着下周糖价将陆续回升到位，并出现适当的回调整理。所以，市场不应该夸大糖源紧张的程度，更不应该认为是未来相当时间内持续的“糖荒”。整体供求平衡仍将应该是我们当前以及未来进行投资决策的基本参考依据，由此做到保持平稳心态，顺价购销，避免盲目追涨杀跌的过份投机行为。

从最新产销动态分析

   本周产销区价格大幅度上涨，我们在一片看涨声中，看到了积极的补库。但是必须引起注意的是，中间商补库积极并不意味着终端市场需求的大幅度正比上升，高价位对于消费的抑制必须引起市场各方重视。无疑，中国巨大的终端消费市场对于食糖的消化能力是空前巨大的，比我们以往任何一组对消费数据的推算还大。但是由于各种因素制约，食糖消费空间被高价、替代品等等侵占。以0405榨季为例，价格上到3800之后，市场需求严重萎缩，预期中的数十万吨缺口换成了十余万吨的剩余；而当价格十月末从4000下跌至3600一线时，15万吨的库存迅速消化完毕，由此导致了本论新糖上市减少背景下的阶段性供给紧张。可见，市场消费能力对于食糖价格的要求是严格的，也是现实的。目前产区现货价格再次登上3800一线（广西大集团3780－3800、云南3800－3900、湛江3800元），我们再次面临上榨季的高位抑制问题，何况目前仍处于生产时期。
    最新了解到情况，广西主产区中间商现货价格3750在周四开始至周末，已经呈现采购减少的趋势，虽然大集团报价到3800，经销商仍无法跟上。其中除了考虑到大集团必须通过抬高报价来控制处于严重超卖态势下的销售进度，但即使是前期预售时期，集团按照低于经销商报价30元上下的延期交货价格卖糖也是值得我们关注的因素之一，对于当前的现货以及批发市场交易价格，都需要重新评估，分辨其中存在的泡沫。
    另外，我们注意到，产区预售在本周一开始出现，也就是说大量的采购货源将于近日陆续发运到销地，销区库存薄弱逐步得到缓解。从近两日销售情况看，大集团新订货明显减少，经销商层面也愿意稍微低于集团报价销售。可见，下一步存在着价格下调可能。一方面，大集团由于超卖将近10天后的产量，采取高报价控制销售节奏；另一方面销区对于10余天之后的糖价没有底，不敢看好，因此采购谨慎，下一步将主要消化本论采购货源为主。而一旦新的有效补库减少，在当前现货价格高出批发市场价格的情况下，现货回调将相对主动。考虑到11月合约的交收糖源，良好价格发展到位后的货源将相对充足，于是盘整甚至下探寻求新的确认就是下一步行情发展的需要。至于具体价位，在当前供给相对平衡略紧，且后市整体看好背景下，考虑到主产区生产成本以及价格调控区间等因素，结合当前实际情况看，笔者倾向于认为产区现货现阶段运行在3650上下比较合理，下周将首先确认3680的有效性。

从技术层面看未来走势

    本周是114合约交收周，与本月15交割的昆明0511合约类似，由于糖源紧张，11月交收周的批发市场交易不同程度出现了砍仓行情，交易价格由此迅速抬升，高出现货价格不少，以此带动了整体交易价格走稳回升。值得注意的是，由于11月合约的结束，彻底意味着新糖全面主导价格的开始，11月合约以这种姿态收尾，也同时意味着新糖将以强势开局。于是124做为主要新糖近月合约，本周价格上涨力度最为强大，具体从下图分析：

    图表 1柳州市场124合约走势图

    正如上期强调的：“……随着陈糖清库以及运行周期到位，本周四、五已经无人敢下卖单，买方人气以较少的订货增仓凝聚了巨大的上行动能，c点（即上周五）成为最佳也是最后的明显买点，下周行情上行突破态势一目了然。”同时，3550的前期宽幅上摸高点确实如我们预期中成为本周首先要反弹的目标位，周一以3540跳高开局，收于3550之上。同时确认了“在周二召开的广西糖会利好预期刺激下，不经过明显的回补就继续上行站至3580一线”，并且在期间回补并获得有效支撑后，如期进一步的反弹中触摸3600一线，提前向3610一线突破。如今，行情确认了上期我们提到的“在114交收之前的走稳回升中，看到久违的相对稳定的红色行情，以此彻底走出三角形盘整区间。”

    如上图所示，当前均线系统放射向上，中短期均线双双迅速突破冲天，在之前的周评中，笔者曾经提到过这样一个至今未被打破的规律，即同时满足“1、整体趋势向上；2、中短期均线同时向上冲破20日均线；3、5日均线在10日均线之上运行”这个三个条件趋势下，行情将至少实现“8个交易日内5日均线在10日均线之上、至少12个交易日内中短期均线在20日均线之上运行”这样一个规律。其中后期将出现中短期均线交叉运行于远期均线之上，此时往往是经过横盘振荡调整之后形成的均线形态。从目前的均线形态和各项交易指标分析，以上两个等待实现的目标时限进一步延长的空间不大，接下来的一周，很可能出现技术回调，均线形态出现下摆，从目前大于60度角调整为45度角向上放射态势。但是从当前持仓和成交大幅增加看，上行动能仍未释放完毕，下周出现进一步拉高到位后回调可能性较大，这就意味着短期内出现高位回调振荡的行情态势。而从本周近月上涨迅速，远月相对缓慢看，下周整体行情可望出现近月滞涨，远月跟上；近月回调，远月走稳的趋势。单就124合约看，下一步将确认3680的有效性，之后的振荡之中，3645有望成为下探的目标并由此考验前期高点的支撑能力,而3710成为下一个突破的主要阻力线,一旦有效突破，则通道支撑有效，无法有效突破之前,则处于通道内震荡盘整。如图，行情已经回到主上升通道内，下一步也将可能在其中振荡运行。于是，目前由于超买，以及各项指标存在修正需求，下一步行情出现适当回落将是表现之一。因此，在迅速大幅提升后，进一步追涨应该谨慎，由于当前基本面以及阶段性供求在短时间内仍然偏好，因此，短期看大跌理由不充分。预计近期将以反弹到位，尝试回调之后横盘向上，期间振荡整理，寻求确认的行情态势为主。

    总而言之，市场运行有其客观规律性，有其因必有其果，有左就会有右，区别的是不同阶段，客观规律表现的形式以及矛盾双方的主要方面和次要方面会不同，甚至互相转换。因此，具体到糖市，我们应该在大涨之后考虑理性回调，也需要在回调之时，认清形式，不过份悲观。现今行情下，关键是顺价购销，有效促进产销衔接。一句话，保持理性平和的看好心态。

(编注：文中观点系个人看法，仅供参考而不代表本网主张。)