一、现货稳中有涨，持续走量才是硬道理

 

表一：产销区现货价格

 

 

本周产销区现货报价周后期有所上涨，销区加工糖报价基本和产区现货报价相同产销区倒挂严重难以触发北方销区市场采购和补库热情。尽管如此，其余广西集团报价也是小幅报高盘面上涨配合是其中原因，但关键在于广西减产、临储数量的需求导致集团有相对惜售心态。

 

结合柳州批发市场3月合同交收情况看，提前交收买方买盘积极尽管还处于相对销售淡季，市场未来心态看好。值得注意的是柳州批发市场糖源分布主要集中在广东、云南地区为主，广西糖源偏少，可见柳州批发市场库存中心以云南、广东加工糖为主。现货市场的压力在于后期云南、广东加工糖地区销量、报价。

 

总体来看，本周广西集团挺价决心坚定，只是在云南、广东地区加工糖压力会逐显尤其是本周广西销量偏淡，下周广西现货市场价格可能难以有突破表现，站稳5430左右未尝不是一种利好。

 

二、前期入场的SR5—9反套还有价值空间，关注SR16053—SR1605合约基差变化

 

 

图一：郑糖SR5—9合约价差走势

 

郑糖SR5—9价差相比上一周有所扩大，同样SR9—1价差走势也是如此，说明市场看好郑糖后期走势远月升水强劲，正向市场走势明显。对于远月的SR9—1合约套利看目前还不具备投资操作意义但是后期可以继续关注该合约的套利机会，从持仓角度看后期SR9—1价差以及SR605-609价差仍会进一步扩大。本周SR1605合约大幅减仓混沌天成期货的多头尤为明显，混沌席位资金减仓展期远月SR1609和SR1701合约，资金在移仓展期远月过程中导致SR5-9合约价差仍有操作机会。笔者认为SR5—9合约的价差在100以下反套始终有入场投资价值，按照SR5—9历年价差走势看后期价差继续小幅扩大概率偏大。

 

此外，由于目前SR1605合约交割仍需考虑到北方加工糖的升水问题，混沌天成期货本周在SR1605合约上大幅减持多单因此市场多头接货意愿逐步薄弱。北方糖仓单压力尚在总体仓单流出速度有所放缓尤其是郑盘反弹压制，SR1605合约利空无形中也给SR1605-609合约的反套提供了不小的安全边际。

 

图二：郑盘、柳盘5月主力价差走势

 

郑盘、柳盘5月基差的变化方面，三月份以来SR16053—1605合约基差整体开始缩小趋势，据笔者了解，本周部分投资资金开始有买SR16053空SR1605合约操作。

 

思路在于泰国、印度减产超出市场预期，净多基金买盘强劲，外盘在巴西没有开榨，价格处于季节性反弹时期超出市场预期大涨。但由于国内现货季节性采购没有来临郑盘本周上涨快于现货，而且产区始终销量清淡情况下难免郑盘的SR1605合约有压力。其次，柳盘现货没有跟随大涨，而且广西糖产量低，后市广西升水还会再次体现，但还要看柳盘后期是云南糖或者是广西糖定价。

 

部分资金重新买现货（柳盘）SR16053空郑盘SR1605合约，看出市场对于后期现货市场的信心，后期继续关注SR16053—SR1605合约的基差变化看资金入场情况。

 

  三、巴西、泰国配额外进口利润收窄，后期走私会有所放缓

 

图三：巴西、泰国配额外成本和日照价差

 

今年以来泰国B类糖成交情况看，对3、5、7合约升水明显，泰国高卖价的糖远远超出市场预期。最新机构Green Pool预计泰国糖产量可能达到5年来的低点，达到1000至1010万吨，目前甘蔗收割开始快速下滑。泰国产量担忧泰国升贴水跳增至1.42近期新高，泰国配额外进口成本攀升5451元/吨，对比日照的价差利润出现-41点。泰国配额外利润的减少对于走私而言是潜在利好因素，只有外盘快于内盘上涨内盘才有利于形成单边行情。

 

同样，外盘上涨巴西3月出口数据利好再次由短期的贴水转为升水，国际市场对于巴西增产利空并不担忧，巴西国内的库存压力透过升贴水看并不大。

 

综合巴西、泰国配额外进口利润看内外市场的价差在缩小，走私利润自然会有所减少，前期走私库存消化之后，随着内外利润的收窄内盘也会跟随外盘企稳。

 

    四、混沌多头资金扩仓远月空头资金减仓，本周市场看多情绪回暖

      

图四：混沌天成期货在SR1605、SR1609、SR1701合约的净多持仓走势

 

近二周以来，多头主力席位混沌天成期货席位资金本周不断在近月合约减仓资金移仓远月，SR1605合约在资金移仓过程中没有下跌仍然相对强势，看出目前盘面仓单归属在SR1605合约交割数量不大。本周五SR605合约价格偏高，盘面报价5443，对应的营口交割库200的升水报价是5643，而营口现货报价才5550，郑州盘面仍然升水，营口销区仓单同样难以消化。
   

但是需要注意混沌天成席位的多头资金在远期合约展期，以及市场部分券商资金开始参与白糖，SR1609合约后期还存在是否会因为SR1605合约仓单压力后移的变数。但从国际基本面分析，泰国和印度的减产下修、走私糖利润下降、外盘上涨、国内减产等因素，内外市场供应的缺口是可以预见的，一旦市场认识到这点SR1605仓单价值需要面临重估，对SR1609后期仓单压力的利空预期就会发生变化，未必是现在市场所想的如此利空。

 

 

 

图五：投机席位净空单走势图

 

通过统计华鑫、永安、海通、光大、江西瑞奇等投机席位的净空单合计走势，看出本周后期随着盘面的不断走强空头资金有止损离场迹象，尤其是江西瑞奇、华鑫期货周五空单全部砍仓出局，海通期货席位反手加多净多单1182手，投机席位的空头短期做空的力度相对减弱。

 

仅永安期货净空持仓基本变化不大和光大期货周五多空换手高位加空持仓8999手引来市场关注。但夜盘仅维持小幅波动空头资金在技术利好、市场氛围看多、外围环境本周强势下做空力量有所削弱。只是对比3月初期空头主力资金还在有所布局，毕竟本周产区集团反馈的现货成交看销区采购不明显，现货本周上涨幅度明显弱于期货，导致空头有理由继续保持部分底仓。综合看，白糖上涨重心上移是肯定的只是SR1609合约在区间5448—5550还会有所反复区间震荡。    

 

五、内外盘技术分析

 

                        

图六：郑盘SR1609合约日K 线走势图

     

郑糖SR1609合约本周日K线走势看上涨重心不断上移，其余日均线同样逆转前期压力变支撑，MA60日线周五有所突破5590上影线明显，夜盘K线收阴和MA60日线对应价格基本收平，可见5600左右的上涨突破存在争议。持仓、成交本周基本有效配合市场看多的氛围有所好转，只是在结合15分钟、周K线技术走势看，市场总体量能还不够MACD能量柱未能有效放大，下周推高的行情会有所收敛。

 

在从白糖的涨跌季节性看，白糖时机未到加上广东部分加工厂加工糖开始供应市场，现货对于期货还存在相对利空的拖累。下周SR1605合约压力区间5578—5634，下方支撑5485。

 

图七：外盘5月期约周K线走势图

   

印度、泰国减产预期原糖缺口扩大，基金买盘推动外盘价格一路推高，日K线走势看出外盘突破了下跌轨道，K线、均线等指标利好明显。外盘主力在连续4周收阳K线已经成功站稳前期类似圆弧顶形态的颈线，上涨重心后期还会有所上移。

 

此外，据说巴西糖厂已经完成了大部分套保额度，后期雷亚尔走势可能对外盘走势相关性会有所削弱，但还要看后期巴西产量、国内经济的变化来决定巴西糖厂套保的最后归属。整体原糖上涨内在供需结构的改变带来支撑是可以确定的，这样实质性的利好可能导致外盘短期会强于内盘。下周再看16美分左右压力能否突破站稳。