一、15/16榨季的仓单峰值会提前到来，维持基差走强是仓单消化的前提

 

 

 

 

图一：历年来仓单变化和基差走势相关走势对比

  

从历年仓单、有效预报的增减变化规律看出，每年的4月份左右仓单和有效预报数量会达到一年中的最高峰值，后期仓单会随着基差相对走强而缓慢减少，通常而言牛市格局下仓单、有效预报的数量都会增加，熊市周期仓单、预报会相对减少。目前仓单变化看，15/16榨季仓单数量相比历年仓单数量到达峰值的周期可能会有所提前，主要原因可能在于减产以及未来价格看好预期，本周仓单相比上周整体减少303张，主要还是日照凌云海、和钦州容桂仓库仓单为主，有效预报增加3219张。

 

其中值得注意的是，销区藁城永安交割库仓单周增加250张，交割糖主要增加的是星光糖为主，到库费预计是80—90元左右，星光牌现货价格预计是5600，扣除260升水，预计成本在5420—5430。营口作为仓单压力最大的地区现货周价格上涨50元/吨，实际成交5550元/吨，折算营口交割仓库边际仓单价格相比前期有所上涨，基本和藁城交割库一样。交割仓库对应注册仓单成本价格无形上移了近期郑糖价格重心。

 

     基差方面，26日夜盘重挫一路走低但下周郑糖移仓换月有所接近对于基差的变化影响不大，本周五SR5—9价差在111点。市场传言由于进口配额的问题本榨季的减产加工厂有接仓单的趋势，但不管怎样基差走强才是是仓单消化的前提。

 

   假如仓单后期消化是否对期价造成打压？笔者同样对比了仓单和郑糖主力的价格相关走势图。

 

 

图二：仓单变化和郑糖主力价格走势对比

 

对比仓单和郑糖主力价格历年走势看出，仓单的流出并不总是郑糖主力价格的下跌，相反的是多数是伴随价格的走强为主至少不会深跌。仓单流出的前提是现货走强和需求启动，所以仓单流出很大概率是反弹为主。SR1605合约即将到期对于SR5—9价差看持仓后移动仓单展期远月的可能性不是很大，所以SR1605仓单交割量会对于后期SR609的压力有所缓解。如此一来，SR609后期还是会随着仓单的流出出现价格支撑，只是基本面上存在后期走私量、宏观基本面的变数并且偏空的可能性大，郑糖走高有但高度难破历年新高。

  

周五夜盘一路走低相比对下周的产销有所担忧，日K线下破5日均线支撑，SR1609合约走势也同样跟随，下周相对偏空走势难以有趋势性行情，SR1609考验5400支撑。

 

二、现货销售未放量，云南省的糖和资金后期压力持续放大

      

图三：柳盘买卖方交收量和广西、云南可供交收糖源库存

 

2月19日柳盘S16023最后一天办理买方提前交收，买方提前交收量相比前期增多可供提前交收云南的糖源数量也减少，但广西可供提前交收糖源增减变化较小。一方面说明广西糖企有所惜售资金压力相比开榨高峰期有所缓解，另一方面柳盘近月主力合同价格对于广西糖企而言交糖利润收益不大。但不管如何，从柳州批发市场可供交收的糖源情况看，云南糖交盘量大，本周3月合同卖方提前交收量和云南可供交收糖源均增加趋势，云南糖企业交盘量大，存在资金和库存压力。再次说明后期市场现货压力云南糖需要关注。

     

截至2月20日云南省累计产糖57.48万吨，销糖23.17万吨，产销率40.31%，1月底云南省单月产糖27.04万吨，单月销糖14.51万吨。数据推算看，2月单月云南省产糖量可能在 45万吨左右，销糖量11万吨左右，去年同期2月单月产糖49.97万吨，销糖13.42万吨，数据同样利好不明显。

   

  广西集团现货价格在本周后期有所上涨但多数集团始终没有明显持续现货放量信号，仅部分集团有几千吨成交其余集团均百吨的销量，产区总体现货走量不是很好。在现货销售季节性到来之前，广西现货报价偏弱震荡趋势，主要集团5500元/吨的现货报价难以站稳。

 

 

三、郑糖近远月投机席位空头资金追仓，广西2月产销偏空预期？

 

表一：历年广西2月产销

 

 

2月广西集团纯销售期大概仅16天，销区很多车队、仓库工人元宵节之后才上班对于销区现货采购、产区出库、集团销售有一定影响。笔者统计产区旬报、对比产区主要集团销量以及糖企业直接交盘数量，产能、出糖率等产销分项数据，预计2月广西产量135—139万吨，销量在25万吨左右，产销相对偏空。

 

 

图四：永安期货SR1605合约的净多空单变化

 

持仓席位资金面跟进看，永安席位周五再次加空郑糖5月合约同时展期远月9月合约，其余的空头大地期货、国投期货纷纷加空远月，总体白糖持卖仓量增加11527手。空头资金似乎认可市场提前预估的广西产销偏空的预期。多头资金在郑糖反弹时减仓离场，混沌天成期货比周前期持仓有增加其余多头并没有明显的跟随，多头对于周技术面走势上涨趋势没有很明朗的背景下，买盘力量谨慎。空头为首的主力华泰、海通、浙商期货均没有离场，单边看多行情没有形成。

 

郑糖下周维持弱势格局，SR1605合约第一支撑5334，第二支撑5310，第一压力5394。SR1609合约支撑5397—5427，第一压力5508—5537。

 

四：下周行情展望

 

现货市场，目前处于消费淡季，食糖销量一直比较平淡，下周公布的产销数据销量可能偏空，只是本周五夜盘杀跌利空预计有所消化，下周数据公布预计利空冲击较少。但相对于期货市场，本周前期资金力量对糖价上涨的助推作用不容忽视，但本周四、五主多增持不明显，多头离场等待，投机空头再次加仓，糖价上涨动力疲软。下周需要密切关注日内持仓量变化，一旦持仓量明显缩减，那么郑糖会面临一次小幅下跌。

 

短期国内外糖价走势相关性减弱，巴西、泰国配额外成本在4700左右，和国内的日照、柳糖、郑糖的价差有所缩小，说明进口利润出现收窄，导致外盘走势对于国内影响降低转变为市场情绪的影响。综合，笔者认为下周国内糖价回调整理。