一、现货对期货的基差缩小或助力期价反弹

    

图一：期现主力、基差走势

    

从郑盘、柳盘主力走势和基差对比数据看最新的基差和期现主力走势再次面临拐点，按照历史期现和基差的走势看出，期现主力价格一旦临近回归，期现货价格都会有所反弹。近期郑糖主力和柳盘现货价格变化看，期货的下跌幅度大于现货，期现价格临近回归，一定程度上说明期货价格可能被低估，利空的市场基本面已经被提前透支，5297低点之后，郑糖再次下破筑底空间不大。

 

未来的基差走势如何？2—4月份是每年的白糖生产末期，影响产量的因素主要有种植面积、单产和天气，而天气最有炒作性，此时价格的波动最剧烈，基差也是如此。当然这种不稳定的基差无法长期维持市场，天气题材一般可以影响到4月份，4月之后对于全年的供求情况基调基本确定，基差也保持到一种正常和平稳的运行态势。目前看，未来基差还有走弱（扩大）空间，期货要足够升水现货才能实现基差的修正。

 

16年1月份以来，基差开始呈走强（缩小）趋势，期价对于现货的基差状态没有得到逆转，下周有望继续修正助于郑糖展开反弹行情。但同时应密切关注产区现货价格能否重新站上5400—5500元/吨，这将决定期价反弹的力度和可持续。

 

 

二、日照等仓库仓单小幅减少，但营口仓单是压力对于期价上涨有压制空间

                        

表一：仓单、预报周变化

 

仓单周变化看减少317张，有效预报增加1579张，仓单减少的仓库主要为日照、钦州交割库为主。仓单减少的原因在于，前期期货升水现货时注册仓单交盘面的交易者在期货下跌幅度大于现货时，交易者平仓空头头寸同时注销仓单卖现货导致本周仓单小幅减少。伴随仓单的注销，空头主动平仓也是周后期郑糖难以下跌过深的原因。在最新的白糖注册仓单中，位于营口的仓单数量有6160张，目前5420的营口报价对于盘面郑糖主力5350+200是贴水难以使得营口仓单流出，后期除非营口现货报价有所上涨对应盘面升水扩大才会刺激营口仓单注销。

 

下周继续关注仓单是否持续注销，可能现货出现一定需求的表现以及空头主动平仓给予盘面的支撑，营口未来现货的价格变化一定程度上将会影响郑糖主力上下波动的区间，或者说对于多头市场情绪的影响。

 

三、临储来袭，糖价影响几何？

 

     临储看点1：云南省国家临储29万吨。云南本周一也公布了80万吨食糖工业短期收储计划，这样的话云南地方临储加上国家临储合计109万吨。云南目前有57家糖厂开榨，15/16榨季云南的产量预计在200万吨左右，按照地方储备和国家临储的数量看一旦云南糖都参与临储，可能会出现云南新糖后期供应偏紧的可能。据悉，最新云南的陈糖库存大概在14万吨左右，大概可以销售2个月，虽然说有陈糖弥补市场，但是云南糖供应还会有偏紧预期，后期影响偏多。

            

临储看点2：国家临储是按照5200元/吨糖贴息。一定程度可以降低糖厂的陈本，缓解一定的资金问题。一般储存计划到期之后，经过检查，确定糖在库糖厂才能拿到贴息，意味着贴息的钱糖厂至少7月份才能拿到。此外，糖厂临储数量是分配的，糖厂其实也可以不临储只要把份额别人再分配就可以，所以说部分糖厂其实也可以不参与临储。

 

临储看点3：今年广西临储总量94万吨，相比去年194万吨大幅减少，但广西今年减产减少临储量也是合理。截止1月底广西工业库存145万吨，累计产糖276万吨，广西本榨季产量预计在550万吨左右。按照94万吨的临储量在2月—6月广西糖供应量为550—276+145—94=325，2—6月期间广西平均每月至少销70万吨糖，广西在临储期间广西新糖会有所紧缺，利好。

 

临储看点4：糖企是临储还是套盘？笔者简单计算了下，假如糖厂套在近月SR1605合约，按照18日柳盘近月主力和郑糖主力的价差66点看，在扣除资金、入库、仓租等一个月至少40—50元的成本对于糖企交到郑盘5月合约而言难以有可观的利润。同样抛到9月合约也是一样，价差没有覆盖无风险的成本，所以糖企还是多数选择临储。

       

综合的政策影响：糖厂的资金紧张状况会有所缓解，成本降低，配合后期走私加强打击力度，临储也会给陈糖、加工糖消化腾出空间，市场有所均衡。临储的数量不算太多，7月开始逐步进入消费旺季，临储的库存压力后移周期不长，政策利好为主。

 

      四、 产量、汇率来搅局，外盘重挫

 

      

 

图二：雷亚尔周价格走势

 

本周雷亚尔波动较大整体巴西货币雷亚尔疲弱为主，巴西宏观局势偏空给外盘传导利空情绪，但对于巴西而言利于后期出口。预计巴西成本最高不过13美分，泰国15美分，印度估计有17.5美分。从最近3月期约价格看外盘还是筑底为主，3月期约临近交割，交割量预计在50万吨，主要是中美洲糖为主，巴西、泰国糖较少。随着的基金滚动5月期约才会是市场关注。

 

对下榨季巴西产量预估增产不小，巴西国内预估在3800—3900万吨，相比上榨季增产差不多800万吨，从2月份的预估数据来看，乙醇二到三月份的收益要好于原糖，不过后期到榨季结束原糖的收益应该好于乙醇，意味着新榨季开始巴西会倾向生产原糖。印度方面，最近预计印度产量在2660万吨，相比之前预计2600左右的产量有所乐观。泰国产量，1092万吨，同比减少主要是前期厄尔尼诺现象导致对于泰国单产的下降和出糖率降低。从国际三大产糖国看出供应量相比之前预计有所增加，偏空。

  

五、下周关注点：

       1、打击走私力度持续效应对于盘面的支撑

       

       2、1月进口数据利好表现，预计在25万吨左右，去年同期38万吨。

       

       3、元宵节后工人收假，产销区现货运输恢复对于销区现货采购的激活

       

       4、仓单、有效预报的量变

      

       5、广西未来收榨情况

 

策略看法：SR1605合约在5350一线附近逐步介入多单，周五夜盘5日均线的收复以及资金面上中粮期货、永安、中信、江西瑞奇等空头大量平空看出空头资金主动离场减仓。多头主力混沌天成期货主动加仓，市场买盘力量有缓慢进场的趋势，尽管大涨行情未到，但对于多头而言下破空间已经不大，可以逐步布局多单。