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    五月已匆匆走过，曾经满怀期望的“红色五月”行情并未如期而至，确实令业内人士感到少许的惆怅。四月的探底震荡回升，五月的冲高震荡回落，给予我们更多的是思考。回顾五月，利多利空因素并存，广西糖价在4700－4750元/吨区域横向盘整，产销稳定。而全国产糖量浮出水面和国储糖的投放完毕是当月最大的热点。五月激情难续过后，期待销量有效提升，配合消费旺季采购，全国糖市将在平稳中过渡成为六月糖市最大的心愿，也成为分析后市的重点课题。

五月糖市回顾

    五月国内糖市主要热点：
     1、全国产糖量水落石出。广西于15日收榨、云南于20日收榨，标志全国05－06榨季进入纯销售时期的新阶段，同时全国产糖量基本明确达到890万吨以上，不排除企业少报和瞒报的可能，为国家后期宏观调控进一步提供了重要依据。

    2、国储糖拍卖乃为五月中的重头戏。5月下旬23日、30日两次拍卖价格分别为4856元/吨和4876元/吨，均价呈现出走高反弹态势，而批发市场远月订货价格于31日开始出现冲高回落趋势，一方面反映出销区薄弱的库存，随夏季到来的补库欲望上升；另一方面则暗示后期加工糖可望继续追加拍卖的压力和价格继续走高的风险。

    五月柳州批发市场走势特征：“五一”假日刚过，糖市冲高欲望强烈，短期内再次触及4800元/吨压力位置，追高动能不足导致好景昙花一现，价格在中旬维持在4730元/吨一线窄幅波动，曾在两次拍卖前一度反弹再现，同样由于传统现货销量没有实质性改观，价格还是在冷静之后选择向下调整以求量能支撑。总体上呈现出平稳、冲高、震荡回落的特征。这样的走势特征可以由以下几方面的因素加以解释：

    1、“红五月”行情预期心里促使价格冲高。交易商心里变化是影响五月价格波动的重要因素之一，就在节前4月29日笔者曾选题“长假持多还是持空？”作过这样的评述“如果是持糖厂商，很有必要继续持有按计划进入的卖出保值空单，而需要通过市场买入白糖的用糖企业或中间商则大可不必太着急，因为即使进入五月，行情企稳，国内面临五月下旬两次拍卖和即将加工的60万吨原糖压力，糖价不可能短期快速大幅上涨，糖市有充足的采购时间和机会”。而对节后的行情走势，笔者当时则认为“技术面上由于日线和周线在时间周期上还缺乏发动大幅上涨单边行情的统一性，周均线将体现出其较重的压力，补充市场的国储糖也同样将考验市场的承受力，传统现货价格也将随总产量的明朗而趋于平稳下滑。所以，不建议留有多单”。进过五月行情的验证，与我们的研判完全一致，在交易过程中，也充分体现出交易心态的重要性。

    2、“红五月”行情未如期实现也充分说明国内和国际双重基本面发生了一定变化。国内产糖至少达到890－895万吨，55万吨的加工糖投放市场，另外50万吨的常规一般贸易进口糖入市几无悬念，供应量达到了1000万吨。上榨季有效销售量仅为1030万吨，本榨季销售时间萎缩半个月以上，加上上期末近15－20万吨接转库存，并且供应量可能进一步增加，消费量可能进一步萎缩的形势，使得五月预计本榨季供求关系基本平衡，与年初缺口较大时上涨的基本面有所改善。而国际上国际糖业组织(ISO)预计，今年的全球糖供应缺口低于100万吨，2006/07年度供应缺口将消失。先前，国际糖业组织曾在2月份预测缺口将达到200万吨以上，由于价格的高企，食糖替代品产能迅速扩张，弥补了一定的需求，特别是中国，淀粉糖产量今年有望达到540万吨，相当于50－70万吨的食糖消费市场。所以，整体国际糖市基本面中短期内同样发生了变化，国际糖市原糖期货价格也开始向下突破三角形整理区间，走在国内行情变化之前。国内“红五月”行情难有独立表现其实也就不言自明了。

     3、拍卖炒作结束，批发市场作多动能得以转换，是市场难以形成向上突破的最大阻力。笔者在最后一次拍卖前曾同样选题“糖市将何去何从？”对拍卖预期及应对策略作了这样的论述“拍卖结果高于预期，即拍卖价格依然在4800之上。出现这样的结局，完全要做好国家将进一步调控的心里准备，后期加工的40万吨起码会再次择机投放，以观反应，毕竟国家不是没有调控能力，只是担忧调控力度过大会对国内糖市形成致命冲击，但也不能成为多头的借口。同时，表明买方主力将利用拍卖结束后一段时间，借助消息的真空，在消费旺季到来之时发动一波上涨行情。从以往买方被压抑的欲望来看，发动上攻行情必须要承受两方面的强大压力：1，国储随时可能追加拍卖对价格形成冲击，同时加大糖厂销售上的压力；2，国际原糖如果跌破前期低点支撑，目标很有可能达到13－15美分区间运行，对买方散户心里冲击较大，容易形成买方主力的一厢情愿，孤军奋战。操作上不可盲目跟多，相反在价格接近目标压力位时可适当作空。”就在接下来的几天交易中，有关国家追拍的消息接传而至，市场上作多交易商出现一定的恐慌局面，价格也纷纷下破多头一直坚守的4700防线，不仅心里上收到打击，传统现货更是难显旺季的有效支撑。行情走势与我们的预期再次不谋而合，这也坚定和提振了我们对后市的研判课题。

六月糖市展望

    对糖市走势看涨的期待是众多持糖厂商的良好心愿和合理呼声，结合国内局势来说，利于农民增收，利于产业扩张，利于与国际初步接轨。愿望是明确的，但基于短期的产业形势，前提是必须上下产业之间保持平衡稳步发展，实现食糖市场份额同步增长。所以，国家有关部门提出的“平稳、平衡、平价”的调控目标，是保证行业健康有序、积极平稳的有效措施。国内糖市经历了春节后近千点暴跌，于四月中旬开始进入企稳横盘，五月再次维持区间震荡，从影响总体变化因素来分析，销量成为判断市场走向的核心基础。之前就分析过，在消费旺季到来之初，期待的应该是销量的恢复上升，而绝非价格的快速上涨，保持市场流通正常和消费领域不被替代品抢占是当前最为严峻的现实。六月销量提升，才是价格得以在4500元/吨以上区间企稳的重要保证，也是业内期待糖市平稳过渡的主要心里支撑。

    影响六月行情变化的几个主要方面：

    1、国际因素：国际糖价的短、中、长期走势对国内糖价的影响会一直贯穿本榨季的后几个月。近期受原油和其它商品期货指数下跌影响，基金开始从607期约在到期下牌前减仓退场，价格也创4个月以来新低。从中长期的供求基本面关系来看，对NYBOT糖价后期的走势也不容乐观：亚洲产糖大国印度出现恢复性增长，产量到达1900万吨，世界产糖大国巴西06/07制糖年的食糖产量也将在05/06制糖年的基础上增长9.5%。05/06制糖年，全球食糖市场产需缺口已经下调至96万吨左右。价格在下破三角形整理区间后，继而下破16美分得到确认，重回今年2月份时18.85美分的历史平台存在很大难度，估计国际糖价将在12－19美分运行比较漫长时间，而现阶段震荡平台则呈逐渐下移趋势，从技术上看，既然16美分已破，15美分难免会破，14美分不是不可期待，13美分同样存在冲击危险。所以，国内要避免国际糖价回落的冲击，就该与国际保持一定的合理安全距离。所以，国内广西糖价震荡平台应该在六月重新筑就，就笔者对历年来的数据整理分析得出，平台应该在4500元/吨上下200元比较利于整个糖市稳定，同时也是保证销量能够在此阶段有效提升的基础。

    2、国内政策：自从今年二月以来，国家宏观调控政策一直影响着糖市行情走向变动，从中可以发现，预期比现实的影响作用更为明显。那么，对于后期加工的40万吨国储糖和20万吨进口古巴糖在没有明确之前，这样的预期压力继续发挥对价格的压制作用，糖市想摆脱震荡区间而大幅上涨的判断就不足以采信。所以坚信糖市将会依然选择震荡走低，以向我们预计的新平台中心靠拢。

    3、市场交易持有结构变化动态：据业内统计：2004年9月8日，柳州104合约订货量高达5.6万手（284380吨），引发了历史上最大的一波单边下挫行情，在短短的50余天时间里，104合约单边下挫741点；2005年8月26日，柳州104合约最高订货量达5.38万手（269490吨），引发了历史上速度最快的一波下跌行情，短短的10余天时间，价格暴跌619点。历史证明，柳州市场单月订货量一旦超过5万手（25万吨），必定会引发一波滔天大行情。目前，柳州084合约订货量在5.2万手（264400吨）以上，急剧扩大的订货量背后，代表着多空双方巨大的分歧，空方依据国储糖投放、国际糖下挫、玉米淀粉糖替代品增加和国内糖价高企影响消费等利空因素认定后市糖价必跌。这样的观点代表了市场多数人的观点。所以行情将在矛盾中得到发展，矛盾随行情的变化趋于缓和、化解，是趋势发展的必然规律。因此，订货量的变化决定行情波动基础，如果价格波动范围收窄，订货量没有下降或继续上升，风险乃然在扩大，传统现货销量得不到配合，深幅回落的可能性加大。

    六月行情走势预测及操作建议：上旬震荡走低，期间由于传统现货支撑作用而批发市场价格波动反复，但跌势难改，操作上注意做空节奏，反弹都是加空时机；中旬传统现货跟随，批发市场有望随恐慌性触底而企稳，但价格乃将呈现波动剧烈特征，多头大多止损离场，行情暂时告一段落，操作上空单减磅或全部离场；下旬主要看待传统现货销量是否发生实质性变化，再来决定入市方向。以上预测及建议的前提是国家没有正式公告追加拍卖的数量。同时国际糖市上基金净多持有不再下降，而610持仓稳步增加到20万水平。

    主产区厂家继续要保持顺价销售策略不动摇，为后市提供必要的宽松环境是六月及后期期待的基础。

    最后，预祝业内人士在“激情飞扬”的六月夏日里，积极发挥出糖市生力军的主导作用，以平稳心态加速产业流通，共建美好的双赢局面！
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