一、国内市场热点分析

　　

　　图一：仓单单历年对比

　　期货市场上涨整体强于现货市场，部分贸易商套保积极，仓单创近年来新高，从仓单结构看，盘面的仓单基本是广西糖。3月第1周观察到部分贸易商开始出售SR2303合约的仓单，上半年加工厂库存量一般，市场需求依靠国产糖，后期不排除仓单还有继续出售可能。

　　目前，盘面上的仓单总量未必都是交割盘面，预计部分仓单是质押性质，阶段性盘面仓单数量同比高位但是目前只是榨季初期，仓单目前数量对于盘面远近合约压力判定的意义有限。

　　

　　图二：22/23榨季基差走势

　　22/23榨季以来，基差整体偏弱运行，多数贸易商现货销售较难。后期不排除基差贸易商平仓套保头寸，顺价销售现货。但是还有部分贸易商点价糖已经销售给下游客户，无法平仓，一旦盘面继续上涨可能会相对被动，被资金抓住软肋。

　　

　　图三：5月合约基差走势

　　从历年5月合约对应的基差走势看，基差季节性走强为主。目前国内市场自身基本面没有大跌的因素。贸易商只能等待基差走强，有利润才会陆续销售现货。目前看，销区下游需求一直没有启动，中游贸易商库存充足，可能继续补库套保的空间有限，产区集团现货需求也会阶段性平稳销售。3月份倾向于基差走强，市场消化贸易商库存为主。

　　风险在于，外盘继续上涨和资金配合，贸易商库存难以释放，后期价格还会上涨，致使贸易商风险增加。

　　

　　图四：2月底全国工业库存对比

　　2月底全国工业库存同比略增10.34万吨，累计产销率42.5%同比增加4.5%，市场供需双旺。国产糖供应格局决定产区现货价格的下方支撑偏强。风险在于，价格上涨到一定高度后，警惕阶段性的额外糖源供应给市场情绪造成的负面影响。

　　二、国际市场热点分析

　　

　　图五：马邦平均日榨量走势

　　马邦甘蔗日榨量同比下降趋势明显，作为印度产量的核心产区邦，进一步证实印度产量同比存在下调的预期。印度产量同比下滑以及国内食品通胀影响、库存的相对低位决定印度后期很难在有第二批出口配额发放。尽管近期市场传印度会在发放100万吨食糖出口配额，即使后期落实出口，大多数的食糖出口应该是白糖为主，因为白糖出口比原糖更加有盈利空间。

　　目前，泰国和印度糖厂都努力生产白糖。

　　

　　

图六：印度榨季出口

　　22/23榨季印度的产量和出口量后期不在是市场关注的焦点。

　　

　　图七：泰国甘蔗日榨量

　　泰国甘蔗日榨量下降的非常迅速，3月中旬左右可能有糖厂收榨。市场继续调低泰国产量预估至1100-1120万吨左右。

　　

　　

图八：3月份巴西降雨预计

　　巴西中南部地区在过去6个月里降雨充足，天气预报显示巴西3月份降雨持续，过多的降雨可能会导致巴西开榨初期的生产进度受到干扰，可能难以提前开榨。

　　天气模型显示今年三季度巴西压榨高峰期厄尔尼诺发生的概率较大，如果出现厄尔尼诺现象将会导致巴西出现低温、霜冻等灾害。

　　三、国内外市场价格分析

　　1、国内市场观点

　　国内市场价格：SR2305合约【6000-6500】

　　关注点：

　　1、3月份贸易商库存的消化情况。

　　2、糖浆、预拌粉等额外糖源的供应表现。

　　3、两会确定GDP5%的增速目标表明对今年的经济形势判断相对稳健，前期市场的强预期已经部分兑现，等待4月份相关产业的数据的消费变化。

　　4、产销区现货报价6150元/吨-6300元/吨左右的现货报价和F55果葡糖浆价差持续拉大，是否会出现替代的潜在问题。

　　2、国际市场观点

　　国际市场观点：原糖5月合约【19-22.5】

　　22/23榨季全球供需预计小幅过剩，印度产量的变化不排除全球过剩量还会重估，未来价格向上想象空间取决天气风险、巴西能源政策等。关注，国际市场现货紧张缓解和增产周期幅度的切换情况，各个主产国制糖成本的支撑和北半球主产区产量不及预期情况下，等待巴西供应变化能否改变供应偏紧的局面。