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供应端题材证实,面临需求的考验

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  一、2月各省产销数据利多,全国食糖产量继续下修

  1、广西食糖减产超预期证实,集团销售进度同比较快

  

图一:广西糖厂收榨计划

  22/23榨季广西一共开机73家糖厂,同比减少1家。天气配合3月份预计多数糖厂基本收榨完毕,收榨进度同比超快。

  

图二:广西榨季产量

  2月底广西累计产糖率12.70%,同比增加0.68个百分点,甘蔗产糖率增幅有限,去年广西干旱导致甘蔗减产确定。按照甘蔗入榨量4200万吨左右预计,广西22/23榨季预计产量在540万吨左右,最终数据以官方公布为准。

  

图三:广西2月底累计产销率对比

  2月底,广西糖厂产销率42.48%同比增加8.65%,部分集团产销率过半,2月下旬开始出现惜售情况。连续3个月广西食糖销量进度一直同比偏快,部分集团存在超卖可能。3月份预计集团销量节奏可能有所放缓。

  广西累计食糖产销率较高和减产的配合,22/23榨季广西集团现货库存结构良性偏好。

  2、广东产销进度近八成,销售较快

  

图四:广东累计产销率对比

  广东2月底累计产销率高达75.95%,尽管22/23榨季广东产量略微同比增加,但是较高的产销率决定后期广东糖在市场流通会较少,倾向于惜售。上半年市场国内市场供应会依赖广西糖、云南糖、部分加工糖为主。

  3、云南产量预计同比略增,库存结构类似广西

  

图五:云南榨季产量

  云南目前还处在压榨高峰期,境外甘蔗压榨顺利、甘蔗产糖率同比提高,预计云南22/23榨季食糖产量在200万吨左右。22/23榨季以来,食糖价格的上涨,云南食糖累计产销率高同期,关注后期云南集团是否和部分广西集团一样出现阶段性惜售现货情况。

  4、22/23榨季全国产量910万吨左右,2月全国累计产销速度加快

  

图六:全国产量预计

  2月底广西累计糖厂收榨进度再次超出市场预期,食糖产量面临下修,广西产量的调整使得22/23榨季全国食糖产量在2月份预估的基础上下调30万吨。预计22/23榨季全国产量在910万吨左右,同比减产46万吨左右。

  表一:2月各个省产销情况表汇总

  二、一季度进口量预计低位,远期进口利润倒挂考验加工厂买船难度

  

图七:近期配额外进口成本估算

  近期合约对应配额外巴西进口利润继续倒挂,据悉,广东加工厂库存量普遍不高,北方加工厂库存也只是中性,仅个别加工厂库存相对偏多。全国加工厂库存预计勉强维持到今年上半年。

  

图八:远期配额外巴西进口利润趋势

  远期进口利润和近期配额外进口利润一样倒挂,加大加工厂点船的难度。目前情况了解,加工厂买船积极性不高,均等待外盘回落观察,多数加工厂倾向18美分左右点船。后期警惕假如外盘难以回落到18美分左右,下半年加工厂可能被迫接受配额外的高进口成本。

  

图九:22/23榨季月度进口量预计

  1月、2月原糖进口量预计在本月一起公布,预计的进口量累计同比减少预计15-20万吨左右。3月预计进口量继续保持低位,一季度累计进口量同比减少为主。

  三、2月底,云南、广西产区社会第三方库存结构分析

  

图十:2月底广西社会第三方库存

  2月底,广西社会第三方库存157.7万吨,同比减少6.84万吨,广西累计库存工业库存289.95万吨,同比减少38.51万吨。从对比的广西工业库存和社会第三方库存同比增减变化数据推测,预计前期贸易商采购的现货量大部分还没有提货运往销区。后期关注下游需求的真实表现。

  

图十:2月底云南社会第三方库存

  云南糖厂今年境外甘蔗入榨顺利,糖厂开榨进度同比偏快,累计产量均高于同期。尽管2月底累计销量同比增加20.93,但是从云南社会第三方库存量达到近四年高位看出,云南产区社会第三方库存结构和广西类似,均等待贸易商提货消化中间商库存。

  四、榨季平衡表

  

(数据仅预估,后期不定期调整)

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