5月以来原糖主力合约价格跌下19美分，而巴西含水乙醇折算价保持在19美分之上，原糖对乙醇价格贴水在不到1美分/磅，通常原糖需要对乙醇升水达到1美分之上才能刺激糖厂较大限度地生产糖，另外受累于巴西雷亚尔汇率下跌以及巴西国内汽油出厂价没有跟随国际油价上调，近来巴西汽油内外价差倒挂，市场猜测巴西有可能上调国内汽油价，若消息属实，或间接支撑后期乙醇价格。
从巴西中南部4月下半月生产数据看，糖厂开榨进度仍然落后，到4月底的开榨糖厂数比去年同期减少27家，但预计5月上旬开榨糖厂数将达到237家，将会追赶上去年的进度。从产量上看，甘蔗压榨量及糖产量虽分别同比下降近40%和20%，但处于数据公布前市场预期的高端。从巴西4月份的整体情况看，产糖率跟往年同期相比偏低，而抽样调查糖厂的甘蔗单产同比小幅提高1%，最近几个月圣保罗主产区十分干旱，以目前的糖醇价差来看，即使巴西糖厂前期套保量十分高，新榨季糖增产的概率不大，本周纽约糖周上，不少机构都下调了巴西的估产，但预估区间仍然非常之大，在2900-3400万吨。
随着原糖跌下19美分，印度和泰国产量超预期的利空基本已经被消化，价格对巴西糖厂没有产糖优势，基本面缺乏新消息指引，而美元指数新高、市场对经济衰退的担忧等宏观不利因素成为近期原糖下跌的主导，原糖期货投机净多仓已连续三周下降，若宏观环境进一步恶化，基金抛售可能还未到头，关注18美分的强支撑。
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