主要逻辑：
① ICE原糖冲高回落，收于18.38美分/磅，跌1.34%。UNICA公布南巴西7月上半月生产数据，甘蔗榨量、产糖量分别同比下降2.37%、2.84%，减幅略低于预期，其中，甘蔗糖分达到14.363%，同比增加0.161个百分点，说明6月底的霜冻影响有限，且糖分持续偏高，可部分弥补甘蔗单产下降造成的糖产量下降损失。值得警惕的是甘蔗单产持续偏低，初步数据显示7月上半月单产同比下降14%，降幅较6月扩大，Platts因而将南巴西估产由5.471亿吨下修至5.3亿吨。期间乙醇销量则录得榨季以来首次同比下降，说明乙醇高价抑制需求。天气方面，周四、周五圣保罗将持续低温低于5℃天气，情绪仍偏谨慎，但因前期霜冻灾害有限，现担忧有所减轻。短期霜冻担忧有所减轻，需求疲软，关注18美分/磅支撑。
② 进口仍是现实与预期的分化。外盘高位，叠加巴西往中国的海运费由64.5美元/吨涨至69.5美元/吨，当前进口成本仍高达5984元/吨，新进口已不用考虑。疫情防控升级，海运由一箱难求变为一箱难求+一船难求，海运费仍易涨难跌，外盘高位影响后期进口预期，若持续高位，则后期被动高价买糖，若回调，则加速买糖。总体而言，进口糖估值抬升逻辑更加清晰。发运滞后，短期巴西糖发运量则维持高位。
③ 现货仍存压力。昨日现货报价稳中有涨，成交不及预期，终端对高价接受度仍不高，库存去化依赖中秋、国庆节前采购。第三方仓库数据显示，截至7月26日，广西糖库存133万吨，环比下降16万吨，去库不及6月，引发市场担忧。
市场研判：外盘主导阶段，郑糖延续区间震荡，今日震荡偏弱。
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