×

市场整固进行时

收藏

  一、国内市场热点解读

  1、仓单、有效预报环比略增

  

  图一:郑糖仓单走势

  7月中旬仓单、有效预报统计数量看环比上个月略有减少,主要是云南、部分加厂仓注销部分有效预报。市场担忧消费情况低于年初预期,不排除后期仓单成为市场三季度利空。按照仓单的结构,甜菜糖和甘蔗糖仓单比例基本分半,2017年、2018年仓单、有效预报数量均高于2021年而且甜菜仓单数量均占比较大,加上当时市场处于下跌运行周期。当时仓单数量对8月份期货市场价格影响并没有放大仓单利空。

  反观,2021年仓单数量,21/22榨季甜菜减产定数甜菜糖厂开榨和新糖上市会缓慢。10-11月是市场新旧交接期,如果甜菜糖供应少量对于SR2201合约套保压力、陈糖结转问题都可能是潜在利多。

  2、SR9-1价差机会

  

  图二:SR9-1 价差

  SR9-1套利问题,随着7月销售进度放缓市场资金开始倾向反套交易,基本思路在于SR2109合约8月份会逐渐回归现货市场基本面,SR2201合约未来的新糖供应、外盘基本面、国内下半年偏宽松货币政策预期都长期利多远月市场。对于看不清单边交易方向的SR9-1合约反套相对稳健。

  风险在于,目前SR9-1合约-200左右价差,点位介入需要谨慎,一旦后期7月下旬外盘、销售题材超于预期,可能导致SR9-1价差难以进一步走弱。

  二、国际市场热点

  1、巴西干旱持续

  

  

图三:7月下旬巴西降雨情况预计

  从天气预报情况,巴西7月下旬持续干旱,今年巴西的干旱天气导致压榨量减少确定,干旱天气同样导致出糖率增加。糖醇比价差优势对比产糖利润逐渐丰厚,6月下旬巴西糖厂双周产量、制糖比均高于市场预期。制糖比的提高巴西中南部减产幅度存变数,目前市场基本交易3400万吨左右产量。

  8月、9月的气候模式看巴西后期的干旱会越加严重。假如天气模型预估准确巴西22/23榨季的甘蔗不排除会受到影响,未来产量延续下调。

  2、巴西开榨进度加快,库存增加

  

  图四:巴西工业库存对比

  巴西干旱等因素影响收榨进度快于同期,巴西产量供应加快,工业库存缓慢积累但低于同期库存,减产幅度的疑问还有空间。8月份压榨高峰后,巴西出口情况决定市场需求和工业库存结构。

  3、运费上涨,短期抑制需求

  

  图五:巴西今年运费趋势

  今年以来国内外市场运费的上涨引发的影响是多方面的物流问题,不仅增加加工厂的制糖成本也会抑制国内外市场加工厂推迟采购计划。由于巴西中南部,中美洲甚至印度到东亚运费的上涨,导致未来印度的原糖可能变得越来越有竞争力。国际白糖市场方面,高昂的海费用也在限制自东向西的贸易流,从而导致东半球遭受越来越大的库存压力。

  运费导致国际市场库存和需求的后移,短期无解。估计在巴西产量清晰国际市场供需情况进一步明朗才能有效破解。

  4、外盘市场和商品走势联动性强关注宏观影响,未来有望回归基本面

  

 

 图六:原糖指数和商品指数对比

  美国、巴西天气题材今年上半年农产品的表现非常突出,但是原糖的表现目前略逊色外盘其他农产品。反而是跟随商品市场走势波动,对比原糖指数和商品指数原糖走势和商品市场指数趋同性很高。侧面反应原糖市场没有充分交易自身基本面,交易的更多是宏观市场。

  巴西原糖供应量占全球70%,在巴西天气、产量没有落地之前后期盘面会可能回归基本面只是今年宏观市场波动较大未来对原糖价格影响上不容忽视。

  三、国内市场看法

  1、SR2109合约  【5400-5700-5800】

  价格走向:震荡趋势

  关注点:加工厂开工率和供应量速度。6-7月销区需求的持续性。

  风险点:

  外盘17美分左右盘整,内外盘共振驱动有限。

  7下旬月份进口配额发放快于市场预期,保税区清库速度加快,7月加工厂集中开榨供应。

  宏观市场表现疲软,市场需求偏淡,加工糖抢占市场国产糖库存量未能释放,压力集中SR2109合约释放。

  2、SR2201合约 【5600-5800】

  价格走向:震荡等机会,逢低做多

  展望21/22榨季国产产量预计减少,此外巴西这个世界最大出口国的产量同样减少对原糖三季度贸易流后期会产生了更具体的影响。虽然在收获期间仍预计会有阶段性过剩,但整年产量想要平稳过渡到巴西中南部下个榨季供应可能存在困难,估计后期供应将变得比较紧张,支撑原糖价格底部。

  印度可能是有能力弥补糖源供应,但是前提是需要更高的国际市场价格或能贴补国内价格差的补贴政策来支撑。所以总的看,SR2201合约的利多或者说确实性优于SR2109合约,封低轻仓布局问题不大。

  风险点在于,原油市场变化和宏观货币政策影响。

  四、国际市场看法

  原糖10月合约【17—18】

  价格走向:震荡偏强

  近期关注点:

  21/22榨季巴西开榨进度和国内油价政策、货币是核心。

  未来炒作题材:巴西天气、开榨、市场需求等。

请先登录再进行评论。 已有 0 条评论
pua
温馨提醒
尊敬的用户,为了获得更好的用户体验,建议您使用高版本浏览器来对网站进行查看。
一键下载放心安装
×