昨晚公布的巴西中南部糖厂5月上半月生产数据超出市场预期，4月底的糖产量还同比大幅减少28%，由于5月上旬降雨较少，压榨进度加快，截至5月16日的糖产量达到452.9万吨，同比17.5%。5月上旬糖厂制糖比例高达46.15%，仅略低于去年同期的47%，可见糖厂仍然在用高制糖比例兑现前期大量套保的出口糖，最近巴西港口谷物出口有所减少，糖出口排期缩短，5月前三周巴西发运量达到170万吨，5月整月出口量无疑将高达200多万吨。另外，干旱天气对产糖率的促进作用突显，截至5月上旬的吨甘蔗产糖量为123.84千克，超过了去年同期的123.75千克，去年的产糖率就已是历史新高。

　　但并不意味着巴西的减产危机解除了，上一周和下周中南部主产区降水量高于正常水平，可能压榨进度重新放慢，另外4月份的甘蔗单产同比下降12%，也反映甘蔗供应量下滑的严峻现实。考虑到高产糖率在一定程度弥补单产下滑的损失，预计最终甘蔗压榨量在不高于5.5亿吨的情况下，最终糖产量最高也仅为3500万吨，同比减少300多万吨，但也有部分机构最近将产量预估下调至3300万吨。目前市场对此的预估仍然存在较大分歧，可能继续成为近期炒作题材。

　　近期美国农业部陆续发布各主产国的半年报，对于21/22榨季的预估显示产量压力大于今年。预计下一年度全球糖产量同比增加600万吨，增幅主要来自印度、泰国和欧盟。印度下榨季预计仍可出口600万吨糖，去年和今年的疫情也令印度去库存进度减慢，释放出更多出口，但下榨季出口形势面临较大变数，取决于印度政府根据国际糖价对出口补贴政策的调整，在没有补贴的情况下，仍然需要国际糖价企稳在18-19美分之上才能吸引印度出口，否则全球贸易流将出现较大缺口。

　　截至5月18日的原糖期货持仓报告显示投机多头开始平仓，而上周开始随着巴西压榨量增加，乙醇价格上涨告一段落，乙醇折糖价回落至15.9美分/磅左右，预计后期库存持续增加乙醇价格将继续承压。6月进入印度和泰国雨季，将决定21/22榨季的增产预期能否兑现，目前的天气预报显示今年的季风降雨量充沛，对产量有提振作用。但目前全球糖市仍然处于减产周期，预计价格下跌后将吸引中国、印尼等消费大国采购，另外近期印度将糖出口补贴减少1/3，对应出口平价抬升至16-17美分，预计近期原糖16美分支撑仍然有效。