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乙醇压力隐现,原糖上涨缺口气

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  本周原糖价格从上周的18美分高位回落,短期基本面上看多空并存,还是巴西乙醇的支撑对峙印度消费因疫情下滑的压力,宏观面上,市场对美国通胀的忧虑施压原油和商品市场。

  巴西中南部4月下旬产量数据降幅基本符合开榨延迟和减产预期。5月下旬主产区出现降雨,可能阻碍甘蔗收割和压榨进程,继续拖延供应,但一定程度上缓解市场对整个榨季甘蔗大减产的忧虑。

  市场对巴西的关注点已经逐渐从甘蔗减产转向糖醇比例上,来具体从几方面看看乙醇市场的情况:

  库存方面,据截至4月16日的最新数据,中南部乙醇总库存为17.86亿公升,同比减少24%,其中无水乙醇库存偏紧,同比减少36.6%,含水乙醇库存同比下降14.55%。但对比最近5年的历史数据,今年含水乙醇的库存仍然相对宽松。

  

  价格方面,最近一个月巴西乙醇和汽油价格双双上涨,截至4月底巴西全国醇油比价仍低于70%,然而5月9日至15日当周,含水乙醇在巴西加油站的平均价格为每升4247雷亚尔,同比上涨6.43%。同期汽油价格仅环比上涨0.8%,全国平均醇油比价达到76.4%,含水乙醇价格暴涨导致其价格竞争力达到最近四年最低水平。

  

  巴西周度醇油比价

  销量方面,今年一季度巴西汽油销售同比下降2.1%,含水乙醇销售同比下降3.1%。从长期展望,预计疫苗接种率继续上升以及巴西GDP复苏将促进未来两年巴西的燃料销售持续复苏。巴西联邦能源研究公司预计汽油消费将从下半年开始恢复疫情前的水平,由于甘蔗减产,预计乙醇消费从明年开始上升,今年的乙醇供应仍然需要通过增加进口补充。

  由于原油上涨的带动以及自身产量下滑,乙醇价格近日一度超过原糖涨至17美分以上的历史新高,为14个月来首见,预计后期原油的强势以及甘蔗减产仍然会为乙醇带来支撑,但随着5月份开榨糖厂的增加以及降雨会使得糖厂优先产乙醇,乙醇供应增加将对价格上涨造成压力。至于制糖比例是否会因此下调,市场对21/22榨季的制糖比例预估分歧十分之大,从43%到48%,相当于300多万吨糖产量的差距。

  然而,笔者认为目前的形势并不支持制糖比例下降到45%以下,且不说巴西糖厂前期在盘面上的大量套保单,巴西糖进一步减产可能导致下榨季全球预计出现的产量过剩被抹平,在雷亚尔不大幅升值的情况下,不太可以长时间对原糖占有价格优势。另外由于乙醇减产,行业呼吁政府下调汽油乙醇混合量、乙醇进口关税以及乙醇消费税被炒得沸沸扬扬,需要关注近期巴西燃料的政策变化对乙醇需求的影响,尤其是市场期望将乙醇汽油混合比例从27%下调至18%,一个百分点相当于大约2.8亿升乙醇,意味着乙醇产量紧缺的情况可能大幅缓解。

  受到供应紧缩及美元指数触及2月以来新低的刺激,截至上周二的原糖投机净多仓创下16年11月新高,贸易商套保单也大幅增加。近期巴西糖厂开榨加速、印度和泰国季风雨季降水充沛的预期、印度疫情对消费的影响及市场对美元走强的担忧可能导致原糖上涨动力不足,但预计巴西整体减产及雷亚尔走强仍然支撑价格在16美分之上运行。

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