×

原糖交割前故事重演

收藏

  5月合约在交割前又再次重现了3月交割前的疯狂上涨的故事,目前仍然无法判断巴西估产大幅下调是场炒作还是即将发生的事实,但近段时间美元指数下跌、雷亚尔汇率走强以及大宗农产品整体乐观的宏观前景确实很好地配合了基本面供应可能缩减的利多。

  最近5个交易日,原糖主力7月合约和即将到期的5月合约均大幅上涨90多个点,从截至4月13日的最新持仓数据来看,投机资金已经重新做多市场,7月合约强势突破2月份创下的高点,市场对巴西中南部新榨季产量、对法国和德国的天气担忧,以及宏观情绪向好是推动价格上涨的主要因素,而生产商套保进度提前使得价格在上涨过程中阻力较小。

  5月合约临近交割,目前的持仓量是最近5年同期最低的,最终交割量预计较小。交割之后价格怎么走?笔者认为2季度国际糖价的走势来自两个因素的博弈:一是供应预期的下调程度,二是印度的出口。

  从巴西的情况看,目前糖价上涨一部分来自巴西中南部21/22榨季的减产预期,一部分来自港口发运受到大豆出口延误影响,排队时间较长,两者都导致近来供应紧缩。丰益国际本周发表的巴西中南部估产仅有3100-3300万吨,大幅低于市场普遍的预估区间3500-3600万吨,加剧了市场对供应情况的忧虑。从3月下旬的开榨进预估来看,预计到4月中的开榨糖厂数同比减少10家,达到170家,但较之前预计增加了1家,因此现在很难从甘蔗产量的角度判断是否情况比预期的更糟。但从目前机构对甘蔗压榨量的主流预估区间5.7-5.8亿吨的低水平来看,只有能够像20/21榨季一样全程维持很高的制糖比例才有可能达到3500-3600万吨的预期糖产量。

  巴西的乙醇市场真的有那么差吗?巴西最新公布的1-2月份燃料消费量(乙醇+汽油)整体同比下降,乙醇下降幅度更大一些,但巴西的疫情是从去年3月开始爆发,因此需要跟进3月份的销量才能判断今年燃料市场的真实情况。巴西贸易部上周四报告称,1月至3月巴西乙醇出口同比增长82%,至5.48亿升,为5年来最高水平。乐观来说,巴西疫情封锁的放宽和国外对巴西乙醇的强劲需求有可能支撑甘蔗制乙醇比例的上调,糖产量预估仍有下调空间。

  另外,欧盟和泰国21/22榨季的产量也引发低于预期的担忧,欧盟最大的食糖生产国法国的严重霜冻已经损害了10%的法国甜菜面积,需要重新种植,需要关注重新种植导致的成本增加是否会抑制种植意愿。市场对泰国21/22榨季产量的分歧也加大,最近分析机构Green Pool预计下榨季产量仅小幅增加至880万吨,因预计甘蔗面积扩张有限,低于部分机构前期预期的1000万吨。

  

  

  长期来看,上述几个国家产量预期下调有可能造成21/22榨季的小幅过剩被抹平,但2季度的供应情况远远不如1季度紧张,风险尤其来自印度,截至4月15日其糖产量同比增长17%,至2910万吨,最终产量应符合3000-3050万吨的预期,已签约出口450万- 460万吨糖,距离政府的出口目标600万吨已经不远。由于印度疫情仍然无法控制,可能影响2季度对夏季的提前采购需求,对消费造成实质性的影响。目前原糖价格距离印度无补贴出口平价18美分已经不远,印度是否可能增加出口来弥补国内消费的损失?而2季度印度的出口供应会遭遇巴西出口的竞争,恐成为国际糖价后期的上涨压力。

请先登录再进行评论。 已有 0 条评论
pua
温馨提醒
尊敬的用户,为了获得更好的用户体验,建议您使用高版本浏览器来对网站进行查看。
一键下载放心安装
×