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乙醇“糊”了,原糖还好吗?

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  最近巴西、印度和欧盟疫情重新发酵,实施新一轮封锁措施,宏观压力加大,原油下跌拖累巴西乙醇价格回落,原糖失掉近期少有的潜在利多可能,原糖在三个月低位挣扎。

  巴西中南部降水仍然低于正常水平,3月份除了帕拉纳州和圣保罗州小部分地区外,大部分主产区降水较少且分布不均,将继续影响甘蔗产量,但干燥天气可能提振甘蔗收割压榨进度,供应补充较快。

  

  原糖5/7合约价格继续缩小,显示近期供应紧张情况缓解,主要因需求减弱且印度糖出口加速。受到物流限制,进来海运费率飙涨在一定程度影响了亚洲国家对巴西糖的进口需求,据说穆斯林国家的斋月采购需求低迷。印度仍然在趁着巴西未大幅开榨的时机加速出口,贸易消息称糖厂已签订430万吨出口合约,在出口补贴发布比去年晚了几个月的情况下,目前的出口进度甚至快于去年同期,本年度能否实现600万吨的出口目标,仍取决于集装箱短缺问题的解决以及巴西新糖上市后对印度糖需求的影响情况。

  

  泰国方面,截至3月18日泰国甘蔗压榨量已经超过6600万吨,预计最终压榨量将达到约6700万吨,最终糖产量或为760万吨,略高于此前730-750万吨的市场预期。但整体可出口量仍然同比大幅减少,本榨季截至2月份泰国仅出口糖135万吨,同比大减68%。

  近期原油价格下跌,上周五巴西国有石油公司将汽油出厂价下调5%,为今年来首次下调,在此之前今年以来汽油价格累计上调超过50%。巴西乙醇价格受连带影响,目前折合糖价约为13.5美分。由于巴西、欧盟等地重新开启疫情封锁,市场对后期的燃料需求不看好,加上巴西糖厂对21/22榨季出口量的套保进度已经超过85%,新榨季巴西糖厂大概率维持与本榨季相当的高制糖比例。

  巴西圣保罗的疫情封锁暂时不影响港口的作业,反而是今年的大豆生产延迟导致出口窗口后移,巴西部分糖厂已经开榨,且仍在出口20/21榨季的大量库存,目前桑托斯港口十分拥堵,可能造成巴西新糖出口供应后移,一定程度上减少2季度原糖贸易流过剩压力。

  值得注意的是,据说现阶段巴西很多糖厂资金状况紧张,仍然需要原糖对乙醇保持1-2美分的升水来维持产糖的兴趣,否则会更多地将甘蔗用于产乙醇。因此笔者仍然维持上周的价格预判,认为价格跌下15美分之后仍然可能改变巴西糖厂新榨季糖醇比例的计划,导致糖产量低于预期,并且在这个价位上可能会吸引需求。但需要关注日益凸显的宏观面风险,有可能引发投机资金避险情绪,造成价格超预期下跌。

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