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需求陷入迷茫 宏观挑战支撑

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  原糖主力合约价格在月中触及16.75的高位后的两周时间内急跌超过90个点。宏观面上雷亚尔再次暴跌及印度生产大幅推进给价格上涨造成了压力。

  截至1月15日印度糖产量同比增加31%,至1427万吨,与18/19榨季相当,最大产区北方邦产量意外同比小降,因甘蔗单产和糖分下降。从这个节奏看,最终产量应该在3250-3300万吨,同比增加500-550万吨,但还取决于用于乙醇生产的替代量,上个月印度政府制定2022年前达到10%的乙醇汽油掺混比目标,旨在提振甘蔗乙醇产量,本榨季预计乙醇生产将替代150-200万吨糖产量,ISMA在第二次估产中将本榨季糖产量从3100万吨下调80万吨,至3020万吨,主要因主产邦北方邦和马邦的甘蔗单产和出糖率不及预期。

  由于印度国内新糖大量上市而需求偏弱,许多糖厂在低于最低销售价水平线下销售,尽管印度今年抢到了印尼市场,但在高库存压力下近期糖厂报的出口升水也从前期的升水200点降到了60-100点,而对应国内市场的销售价格约在14.5-15美分左右。截至1月中旬已经签订200万吨出口合约,仍然以原糖居多,白糖集装箱缺乏的问题导致白糖出口持续放慢,加上泰国和欧盟白糖减产,支撑白糖升水保持强劲。

  巴西已经进入收榨阶段,外围因素引发关注。首先是继Petrobras1月19日将汽油出厂价上调7.6%后,昨日巴西全国汽油平均出厂价再次上调5%,据分析师测算巴西醇油比价有望从12月的69%降至67%以下,有利于促进含水乙醇消费,提振乙醇价格。其次,圣保罗州由于新冠病毒的感染和死亡严重恶化从本周一开始进入全面红色防疫阶段,酒吧、餐馆、购物中心和健身房等场所都将从工作日晚上8点禁止营业至第二天早上,周末全天生效。这个消息并非反应对食糖和燃油消费的潜在影响那么简单,巴西疫情防控措施以及政治动荡的环境导致市场对巴西经济走向存有顾虑,恐影响国外投资者从巴西撤资寻求美元保护,近期雷亚尔再次跌到5.5的低位,拖累巴西含水乙醇折算糖价跌到不到12美分,目前的情况下下榨季巴西中南部糖厂还是稳稳地将生产重心倾向糖而不是乙醇,考虑到下榨季受天气影响开榨或延迟,压榨量可能同比下降的影响,下榨季巴西中南部糖产量不太可能出现大幅减少,3550-3600万吨的估产是目前的市场共识。

  从贸易流来看,尽管印度1季度供应量很大,考虑到巴西21/22产量降幅不大,今年1季度仍然是供应压力最弱的阶段,3月交割前价格能否再拉一把很大程度取决于短期内宏观面因素变化,关注是否出现大量交割,否则压力继续后移。从截至1月19日的最新CFTC持仓报告来看,商业买盘较前周增加超过9000手,空单增加8800多手,生产商套保仍在加快进度。然而,投机净多仓在价格暴涨期间没有出现预期中的大增,投机多单仅较前一周增加5000多手,空单亦增加600多手,显示在这个价格高位上多空分歧加大,由于目前投机资金占比较重,后期投机资金若大幅减仓的可能引发价格急跌的风险,关注原糖15.5美分/磅的支撑。

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