在上次我们对11/12市场年度的全球食糖供需情况进行的初步分析中提到，预计全球产量将大幅上升到1.822亿吨。然而，这一数据很快因为占据主产国地们的巴西因增长前景受到影响而就有所下降，这一情况已经在第二次估产中进行了修订，在2011年8月份时预计全球供应盈余将从1030万吨减少到530万吨。目前来看，尽管欧洲11/12榨季的糖产量增长比原先预测的水平要高，因此在第三次估产报告中，把11/12供应盈余增加至610万吨（公吨，原糖值），总产量达到一个新的记录1.771亿吨。糖价的走高对全球生产增长有一定的鼓励作用，自2008/09榨季以来全球的糖产量增加了2600万吨。其中巴西产量增加490万吨，另外2110万吨来自除巴西以外的其他生产国。在过去的一个榨季，产量增加的大部分是来自甜菜生产地区，其中俄罗斯的增产显著对贸易的影响很大。不过，如果没有对甘蔗地区进一步的投入的话也很难实现全球性的食糖增产。

    据最新分析表明，全球产量的增加将足以建立未来一年的库存。然而，这些生产出来的库存变化和可用出口在未来几个月内将取决于各国内部之间的生产维持正常化，而世界糖价也在下挫，主要因投资者意识到日益恶化的经济环境以及食糖供应失衡的风险正在减少。然而，尽管预测供应盈余现今的现货市场仍然呈现紧张局势，现货升水和合约的价差仍然在扩大，市场还未完全显现出过剩的状态。

11/12榨季的前景——

    预计2011/12榨季的食糖产量将较上年度的第二年出现显著增长。对此，我们把预估增长量从40万吨上调到90万吨，这主要是由于甜菜糖的产量较高所致，预计甜菜糖产量将从去年的3210万吨增至387万吨，比8月份的估产增加了60万吨，年增长率高达21％。相比而言，全球蔗糖的增产没那么显著，预计从去年的1.383亿吨上升至1.36亿吨，较8月估计的水平仅增加10万吨。参考过去10年的变化来看，有这些数字都是更令人惊讶的：在2000/01至2010/11年度期间全球糖产量共增长了3670万吨，同比增长28％。其中蔗糖增产4120万吨（同比增长43％），而甜菜糖产量则减少了450万吨。由于市场配额有限，欧洲地区的甜菜糖进一步增长可能性不大（在市场没有出现从净进口国转变为净出口国的前提下），需要考虑的是继全球食糖产量增长后下一个阶段市场将会如何发展。

   

    （图：当前11/12榨季巴西中南部的甘蔗产量不如预期）

    在需求方面，由于过去三个榨季的价格走高破坏了供应链，导致消费增长减缓，而且一些工业消费者也开始选用热量甜味剂替代品，特别是在墨西哥和中国的软饮料行业。虽然据纪录显示过去一段时间消费需求有所增长，但有迹象表明由于价格弹性利润受到制约，食糖消费相对减少了。此外，随着价格稳定和库存预期的建立维持或增长，尽管全球经济低迷，市场的消费将进入一个更加有利的阶段。目前暂时保持现有的对2012年消费预估为1.705亿吨，同时修订了对211年的消费估计为1.678亿吨，比8月份的估计高出10万吨。

    考虑到有50万吨为无纪录数据，分析表明，2011/12年度全球产量的增长将有足以满足供需平衡，还会有610万吨的盈余。这一增长表明，在在过去的三个榨季里由于消费增长约3.6％，库存下降了近2500万吨。因此，尽管供需平衡消除了食糖市场的部分风险，但是任何可能存在的生产和出口冲击都会对糖市带来不可预见的影响。

巴西——

    自上次下调了巴西的甘蔗生产前景预估后，巴西中南部的下半年的生产进展也没出现什么好转。

    在当前榨季的后半阶段巴西中南部的作物产量继续下降，平均而言，亩产从去年的每公顷83吨以及两年前的近90吨下降为每公顷70吨。从最近的压榨情况来看，甘蔗总产量比较可能是介于8月份预估的4.9亿吨及早先估计的4.98亿吨之间。

    经过统计观察，巴西的用蔗比例在食糖方面要优于乙醇，其比例分配已经向食糖倾向3％，假设去年工业企业把食糖生产最大化，本榨季的产糖用蔗比例在过去5年内也是最高的。

    结合生产前景改善的巴西东北地区来看，预期本榨季东北区能够生产7000万吨甘蔗，因此估计巴西的食糖产量将从之前预估的3780万吨增至3850万吨，不过也比去年的产量水平下降了250万吨。

    随着中南部的收割即将结束，其市场的焦点已经转移到明年的收成前景。继上一年的收成欠佳后，糖业更加愿意对老化甘蔗进行翻兜。同时，业界尽可能保证在目前的甘蔗种植面积进行收割，这意味着在收割之后增加种植能生长快速的品种，这样就能在12个月内收割这些甘蔗，而传统的做法是要等到收获季节的结束（或者雨季开始后）以及翻种之前来收割，因而将会延迟收获甘蔗直到它生长期18个月后。按正常的18个月甘蔗生长期跨越了一个榨季。本榨季翻种12个月的已覆盖的最大的种植面积，然而，由于2011年年中经常出现降雨，对下个榨季的甘蔗产量令人尚存疑虑。

    乙醇行业已经因为本榨季的低甘蔗产量和更高的食糖用蔗分配比例受到影响。因供应紧张，政府规定从10月1日起把乙醇汽油中混合的无水乙醇的比例降低了20％，而同时含水乙醇的市场需求也一直在下降。含水乙醇的销量下降了大约三分之一，带动了进口汽油和销售量的上升。但是依巴西市场的燃料价，巴西国家石油公司基本上无利可图。因此，政府不得不调整了联邦销售税收。目前估计巴西的乙醇销售中含水乙醇仅有不到50％的潜在市场需求。

    欧盟——

    由于夏季良好的天气状况推进了产量，促进了收成，因此我们将欧盟当前年度甜菜糖产量的预估值上修30万吨，至1820万吨，高于上年近300万吨。一些成员国目前只有不到10%的甜菜面积已收割，大家关注的焦点从北欧糖厂转移到了冬季甜菜的压榨进度上。

    俄罗斯——

    在10/11榨季天气影响收成之后，俄罗斯甜菜产量正逐渐恢复。本榨季甜菜种植面积近130万公顷，近两年来增长25%。由于甜菜生长状况好于预期，预计俄罗斯甜菜糖产量将达到创纪录的540万吨，高于8月份时预估的500万吨。尽管糖厂还在全力抢收在地里受冻的余下10%的甜菜，与之前预估的8%基本一致。但天气状况的好转使甜菜单产由去年的23吨/公顷显著提高至39吨/公顷，而甜菜进厂后出糖率一直保持在13%左右。

   

               (图：种植面积的大幅增长使俄罗斯甜菜糖产量达到创纪录高位)

    印度——

    11/12榨季正在进行中，最初形势扑朔迷离。由于第一年新植蔗和第二年宿根蔗对糖产量做出了突出贡献，印度正处于第二丰产的周期。迟来的季风带来了充沛的降雨，许多区域甘蔗生长情况良好，预计印度糖产量将由上一年度的2630万吨增加至2760万吨。但是，本榨季甘蔗种植面积增幅有限，特别是北方邦在连续两年扩张之后，种植面积增幅趋缓。

    由于政府与蔗农在蔗价方面僵持不下，北方邦的甘蔗收割工作才刚开始。2012年新选政府反对将蔗价提高到2400卢比/吨。这一价格要求国内售价必须达到32卢比/公斤，糖厂才能收支相抵。所以在重建库存的过程中，一旦糖价走势持弱，糖厂将延期支付蔗款。尽管糖价高企使原糖产量减少（甜味剂生厂商将与糖厂争夺甘蔗），有能力支付现金给蔗农的生厂商将得到甘蔗。

    总的来说，预计北方邦本榨季甘蔗产量将小幅增加（尽管部分甘蔗在4月份小麦收割之后才种下，产量或受影响），产糖630万吨，大大高于去年的590万吨。

    相反，预计马邦的糖产量只能达到890万吨，少于去年的910万吨。由于开榨时间推迟，11月中旬仅98家糖厂开榨，而上年同期为120家。由于甘蔗产量大于压榨能力，尤其是南部地区，因此糖产量增幅有限。另外，季风季节初期缺乏降雨使甘蔗生长期推迟，或将使产量略减。由于卡纳塔克邦产能提高，运到北方邦压榨的甘蔗数量减少，预计该邦糖产量将达380万吨，去年同期为370万吨。而在提高机械化水平以及糖厂加大对蔗农的激励之后，泰米尔纳德邦甘蔗种植面积小幅增加。

    11月下旬印度国内糖价较为强势，北方邦价格从9月的30卢比/公斤涨至35卢比/公斤，达到20个月以来的高点。这证明了库存水平较低，且近年来消费量随人口增长。预计2012年消费量为2600万吨，并且任何库存水平限制的放松都将促使消费量提高。

   

          （图：11/12榨季印度库存水平将在连续三年下降之后显著提高)

    泰国——

    对泰国2011/12榨季甘蔗产量的预估仍然保持1.03亿吨不变。由于洪水延误了开榨时间，虽然甘蔗生长期有个比较好的开始，但最终结果恐怕不如预期，糖产量预估值从8月份时的1130万吨下修至1120万吨。

   由于一些原本种植水稻和木薯的土地转而种植甘蔗，促使去年甘蔗产量增长50%，而今年甘蔗总种植面积已经有下降的迹象。受剩余可供出口量以及政府支持力度变化的影响，大米价格自夏天开始上涨。此外，虽然8月和9月的洪水对甘蔗的影响有限，但导致130万公顷稻田受灾，减产约200万吨大米。

    总结：综上所述，四年以来全球糖产量首次超过消费量，库存水平显著提高，供求风险下降。产量提高主要受甜菜糖增产推动，预计全球甜菜糖产量将同比增长21%，大大高于甘蔗糖最多2%的增幅。

    回顾过去十年的产量增长，基本都是受甘蔗糖推动，因此本榨季甜菜糖产量大幅增长，相对于甘蔗糖来说意义更为重大。尽管供求风险下降，市场即将进入价格更为平稳的时期，而甜菜和甘蔗关系的变化意味着，在被保护的食糖短缺的市场下主要是生产者会被鼓励去扩大生产规模。由于天气因素在估产中扮演着越来越重要的角色，所以现在对甜菜糖产量下结论还为时尚早。但是，由于国际贸易关注的是原糖产量，而增产的主要是甜菜白糖，因此现货市场尚未完全反映出预期过剩量。