自从上周糖价冲高回落以来，截止到13日收盘时批发市场已经下跌了500多点，期货市场跌幅更大，从6000点附近下跌到5370左右，短短一星期糖价便上演了从天堂到地狱的走势，让人惊心动魄。而当央行公布上调存款准备金率0.5个百分点以后，市场也开始担心货币紧缩信号会不会引起糖市的转向。

    存款准备金率上调为通胀预期降温

    去年四季度大蒜、辣椒等农产品价格大涨，使得通胀预期越来越强烈。而2010年1月第一周金融机构投放新增贷款约6000亿元，又进一步加剧了通胀预期。显然，流动性的暴增让央行难以坐视不管，有必要为通胀预期降降温。12日晚，央行在其官方网站宣布，从1月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。如果以2009年11月底59.27万亿人民币存款余额估算，预计这将回笼2963.5亿基础货币（考虑到农村信用社等小型金融机构暂不上调存款准备金率，实际回笼资金会少于此值），对比1月第一周新增的放贷总额，可以看出此次央行收紧货币的决心非常明显，也可以看作是适度宽松货币政策的一个动态调整，对市场发出的紧缩信号不言而喻的。

    根据经济学的解析，通货膨胀是指在纸币流通条件下，因货币供给大于货币实际需求，也即现实购买力大于产出供给，导致货币贬值，而引起的一段时间内物价持续而普遍地上涨现象。此前国家统计局公布的2009年11月CPI数据数据显示，11月份我国CPI同比上涨0.6%，自2009年2月以来首次由负转正，自那时起通货膨胀压力逐渐加强，而流动性剧增是导致通胀上涨的元凶之一，此次央行提高存款准备金率应该是为了提前控制CPI上涨势头。从政策效果来看，央行收紧银根将会把银行业务中的房地产贷款挤出一部分，而在2009年12月28日，温家宝总理在接受新华社记者独家专访时提出了要抑制房价过快上涨的四项措施。此次央行收缩银根，房地产有可能是重点调控对象之一。而国内A股与货币政策历来紧密相连，若存款准备金率上升到一定幅度后，对股市走势将会有一定的负作用，未来股市需要一段时间才能消化这一政策。

    对糖市影响有多大?

    央行紧缩信号的发出，对股市、房地产等行业都将有一定不利的影响。那么对糖市影响几何呢？从目前近期糖市走向来看，上周糖价冲高回落，特别是1月7日出现的暴跌分化了多头阵营，使得多头阵营人心开始涣散。如今市场还处于调整阶段，央行在这个时期出台上调存款准备金率的政策，对资本市场是一大利空。存款准备金率的过早上调超出了市场预期，必然会对投机资金形成利空。由于存款准备金率的上调属于一个系统性风险，而系统性风险的出现对于具有金融属性的股市、期市等资本市场来说是不可避免的，因此短期内的利空显然难以消除，下跌调整也就成为一种趋势，作为具有金融属性的糖市来说，想独善其身并不容易。况且，目前糖市还有另一个利空的因素是市场传闻下周四（1月21日）国储将进行第三批拍卖，数量在36万吨左右，短期内供应量增加对价格有一定压力。不过，需要提醒的是，糖市作为一个具有双重属性的市场，它除了金融属性之外，本身还兼具商品属性，而商品属性的本质决定了其价格走向除了受资金面因素影响之外，还与整个市场的供需关系有着密不可分的联系。

    说到供需关系，笔者觉得有必要回顾一下09/10榨季开榨以来供需关系的评估。在去年11月初的全国糖会上，当时预计09/10榨季产量是1200万吨左右，而消费达到1400-1450左右，这样预期缺口就有200多万吨。当时国库中的储备糖有260万吨左右，加上2010年预计进口的40万吨，国库糖源总量应该在300万吨左右。考虑到储备糖不可能全部放完，如果根据糖会上发言代表建议至少保留100万吨的数据来推算，09/10榨季供需将是紧平衡的一年。那么，目前紧平衡的供需关系发生改变呢？笔者认为没有发生改变，相反紧平衡还变得更加强烈了。之所以这么说是基于两个方面——产量和消费。从产量来看，目前减产预计比全国糖会时预计的要强烈。云南在发生严重的干旱灾情后再遭遇霜冻天气，可谓“屋漏偏逢连夜雨”，根据最新的数据显示，云南的产量预计在170-180万吨左右，较全国糖会上预估的205-210万吨减少了30-35万吨，而一些较悲观的人士则认为云南的产量有可能不到170万吨。广西方面的产量预估分歧较大，不过目前相关人士反映跨区抢甘蔗的情况偶有发生，再加上桂西局部地区干旱，对甘蔗的收成也会有一定不利影响，总产量能不能达到上榨季的760万吨还是一个谜。另外，北方甜菜糖和广东、海南等产区的产量也较去年糖会上预估的产量略有下降。因此笔者初步认为总产量有可能较全国糖会预计的1200万吨少40-50万吨左右。从销量来看，截至去年12月底的食糖消费数据喜人，在目前宏观经济企稳向好的背景下有理由继续看好。虽然高价往往容易抑制消费，但是也有“买涨不买跌”的说法。经过09年一年的金融危机洗礼后，国内宏观经济取得了稳固增长的良好成绩，而目前央行发出的紧缩货币的信号，则在一定程度上说明了国内宏观经济企稳向好的势头，开始逐步启动退出政策。而乳制品等含糖行业销量增速企稳，市场消费快速回暖，未来有望持续加速恢复，对于提振食糖消费有一定帮助。

    综合来看，笔者认为央行发出的紧缩信号在短期内会加剧资本市场的波动，糖市自然也不例外，由于经过近几日的暴跌后，人心出现涣散，短期内想凝聚并非易事，因此现阶段紧缩信号的发出有可能使糖市延续弱势。但是，正如前面所分析，目前基本面并没有发生根本性的转变下，在产量低于预期而消费量保持趋好的背景下，笔者对中长期的糖市走势保持谨慎乐观，目前就言糖市转向尚为时过早。（个人观点仅供参考）

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