展望概要

    2007年夏季，美国金融市场首先出现困难，到了2008年秋季，这些困难已经演变成为全面的全球金融危机：信贷市场冻结；股票市场崩溃；一系列的破产事件危及整个国际金融体系。各国中央银行大规模注入流动性，各国政府采取各种各样的中间措施，但是不足于在源头把危机遏制住。

　　初期犹犹豫豫的政策反应已经变得越来越强力。美国政府推出了一个7000亿美元的一揽子救助计划，购买9家主要银行和几家大型地区银行的股份。此外，还启动不同的债务和储蓄担保方案。与此同时，欧洲各国政府宣布股权注资，购买价值约4600亿美元的银行资产。在本报告写作之日，2008年10月20日，尽管采取了这些有力措施，而且有迹象表明，高收入国家的信贷状况有所改善，但是市场依然动荡不已。发展中国家私营部门和政府债券利息差升得更高，越来越多国家被迫寻求国际货币基金组织(IMF)的援助。

　　在2007年此次金融危机的初期，金融动荡对发展中国家的影响相对不大。但是，随着2008年危机加深，特别是9月中旬以来，风险规避(此前经济繁荣的标志就是没有它)程度上升，发展中国家的资本流入突然停止。结果，范围广泛的发展中国家货币大幅贬值，发展中国家股票市场价格2008年以来的升幅几乎全部回落。企业上市发行股票情况已经消失，发展中国家企业债券的风险贴水已经升至700多基准点。最近的银行借贷和外商直接投资流动数据还无法获得，但是有迹象表明，这些流入也已经下降，但是下降幅度没这么大。

　　几乎没有任何发展中国家或发达国家逃脱了不断扩大的危机的影响，不管经济基本面较好的、进入危机的那些国家，受到影响较小。在那些经常项目逆差大的国家里，已经那些在金融危机加深以前存在经济过热和信贷创造速度快得无法持续的国家里，融资状况恶化程度最严重。

　　在情况恶化反应最为剧烈(按照汇率贬值、息差扩大和股票市场下跌程度测算)的20个发展中国家当中，有6个欧洲和中亚国家，8个拉美和加勒比地区国家。

    2008年9月金融状况加速恶化

　　2007年中期以来一直困扰全球金融市场和信贷市场的、时间拖长的动荡，2008年9月升级，主要金融机构突然倒闭，首先是在美国，随后在欧洲发生。危机已经迅速蔓延到新兴市场，人们更加害怕国际金融体系出现系统风险。由于越来越担心交易对手风险，信贷市场特别是银行间市场和商业票据市场遭到破坏。

　　今年早些时候，主要银行依然可以吸引新的股权投资者，重建银行资本金基础；抵押支持的证券和其他资产巨额计提造成的巨大损失侵蚀了资本金基础。但是，3月份世界上总资产排名第七大的证券公司贝尔斯特恩的倒闭打碎了投资者的信心。9月和10月，美国和欧洲政府当局被迫采取超常规的措施进行应对，其中包括大规模注入流动性、协调降低政策利率、收购主要的金融机构、提高存款担保以及计划购买受损的金融资产(例如美国不良资产重购方案，即TARP)，从而参股商业银行并在干预商业票据市场。

    经合组织(OECD)高收入国家经济展望

　　2008年秋季，美国金融危机加深并蔓延到欧洲主要国家，预计将对属于经济合作与发展组织(经合组织)的高收入国家的经济活动产生重大影响。即使全球信贷市场的信心迅速得以恢复，企业和消费可以获得的融资的减少以及发展中国家进口需求的减速，已经为美国、欧洲和日本经济2008年下半年开始并持续到2009年的经济衰退设好舞台。

　　直到2008年一季度，经合组织国家经济减速程度相当小(尽管一季度工业产量停滞)：出口得益于发展中国家强劲的进口需求并得益于石油输出国，同时进口下降有助于提高贸易净值对GDP增长的贡献。但是，二季度四大发达经济体的GDP增速下降，增长0.3%(年增率)，低于2007年的2.4%；随着三季度美国、欧洲和日本GDP普遍减速，经合组织经济增速下降至0.6%。

　　今年二季度和三季度，经合组织所有主要国家的工业生产出现负增长，原因是国外需求减少，以及一些国家建筑和企业行业低迷造成国内工业订单不足(表1.2，第一栏和第二栏)。出口增速从2007年的14.6%降至今年三季度的2.5%(经季节调整后的年增长率)，在发展中国家需求减缓的同时，经合组织内部贸易(尤其是欧洲内部贸易)也现疲态。

　　二季度，欧洲和日本经济状况继续恶化。日本GDP急剧下降3.7%(经季节调整后的年增长率)，欧元区GDP下降0.7%(图1.5和表1.2，第一栏)。通胀率大大提高带来的住房支出减少、投资减少以及贸易对经济增长的贡献率显著变化，共同形成了经济拐点。在欧洲，出口市场越来越表现疲软以及欧元长期升级迫使进出口二季度负增长，对总体经济增长的贡献率从2007年四季度的1.4%降至0。

　　与此相反，美国GDP二季度增长2.8%(经季节调整后的年增长率)，财政刺激和货币政策放松促进了消费者支出。此外，住宅投资下降速度放缓，贸易—依然受益于弱势美元—的贡献率提高，占经济增长的比重提高1.6个百分点。2006年以来，美国的国内需求一直不振，国内储蓄的增加有助于解决两年以前人们如此关注的全球失衡问题。随着三季度金融混乱程度加深，包括欧洲、日本和美国股票市场出现史无前例的下跌，消费者支出受到更大压力。全球需求的溅落造成经合组织经济体出口表现无力，欧元区和日本本季度进入技术性经济衰退，美国经济增速再度下降。

    世界贸易额收缩

　　世界贸易量预计将在2009年出现自1982年以来的首次下滑。第一个也是最重要的原因，是全球金融危机导致高收入国家同时进入经济衰退，而发展中国家的增速也大大减慢，导致需求大幅减少。全球信贷紧缩可能会尤其给私人投资带来影响，而私人投资是GDP中最具周期性、在全球范围内交易最广的组成部分。同时，信贷紧缩还限制了出口融资。已经有例证表明，商业银行的进出口信贷正在枯竭，出口应收账款越来越难获得保险。同样，如果出口企业的信用额度越来越受限，那么它们将减少出运。最后，金融危机与前所未有的汇率剧烈震荡相结合，而这种震荡也对贸易不利。

　　一段时间以来，经济放缓的迹象已经很明显(美国进口需求在2005年已经减少)，但减缓的步伐比2001年时要慢得多，当时，进口增速在一年之内从15%以上猛降至-5%(图1.22)。当前所发生的需求逐步下降意味着一些出口国还有时间转向高增长的发展中国家市场。比如，当美国在印度的出口份额中从2004年的17.1%降到2007年的15.3%，中国在印度进口中的份额则从5.5%升至8.4%。

　　此外，因美国需求减弱而遭受出口下降的几个国家(许多都在拉美)，也从商品价格上涨中受益。而且，主要由中国继续融入全球市场而拉动的东亚强劲贸易增长，也中和了世界贸易量受到的影响。中国的进出口在过去两年仍然保持了超过20%的增长；而在中国以外，出口增长也保持强劲。

　　这些能够减弱或者弥补影响的因素，却不可能在2009年仍然有效。高收入国家的进口需求会更快地下降，而可以让出口转移方向的增长中心却很少，商品价格正在下降。因此，发展中国家的出口收入将出现大量的、且并非短暂的减少。外汇储备不足以支持进口增长的国家将需要依赖本币贬值结合增长放缓来约束进口。

　　寄往发展中国家的汇款在2008年达到了2830亿美元(Ratha,Mohapatra, and Xu, 2008)，但在2008年下半年开始减少，预计2009年会大幅减少。发达国家的经济衰退，高收入石油输出国的收入减少，以及作为移民目的地的许多发展中国家经济放缓，都将使以移民所挣的收入(按移民所在国货币计算)受到挤压。

　　对于汇往发展中国家的钱款数额，基线预测是下降幅度将达到汇款接收国2009年GDP的1.8到1.6%，各个国家下降的幅度将取决于汇率的变化。最近双边汇率变化的影响已经超过了按所在国货币计算的汇款额的预期变化。未来的汇率走向仍将起到非常重要的作用。

    大宗商品价格

　　从2003开始一直处于上涨趋势的商品价格自2007年直到2008年上半年持续大幅上升。从11月中旬开始，商品价格又大幅下降，丢失了在上半年上涨时所获得的收益。价格的突降实际上体现了商品对全球经济进入高增长末期的放缓做出的典型反应(见第二章)，同时，金融危机放大并且加速了价格的下降。以美元计算的能源价格在2008年夏季比一年前高出80%，而非能源商品的价格则上涨了35%。

　　2008年，几乎所有非能源商品的涨价都源自粮食(涨了60%)，油脂(涨34%)以及化肥(涨140%)。金属价格在2003至2008年间快速上涨，2008年上半年却只涨了8%。几乎所有的商品价格都在2008年初或年中达到了最高点。七月初，原油价格从每桶143美元跌至11月中旬的每桶低于50美元。价格下降的原因是经合组织成员国的实际需求减弱，美元贬值，以及在金融动荡的背景下市场对未来供给的担忧。原油价格的猛降也是造成其他商品价格下降的重要原因，因为生产成本和生物燃料的发展已经把这些商品的市场越来越紧密地联系在一起。

    历史性商品价格上涨随经济减速终结

    全球衰退打击发展中国家

　　这份报告在其全球经济前景一节中预计，全球GDP增长速度将从2008年的2.5%下降到2009年的0.9%。发展中国家的增长预计将从2007年强健的7.9%下降到2009年的4.5%。富裕国家明年有可能出现负增长。

　　“我们认为，由于不断加深的金融危机已经震撼了全球市场，全球经济正在从一个由发展中国家带动的长期的强劲增长阶段进入一个非常不确定的阶段，”世界银行发展前景小组的全球趋势项目经理Hans Timmer说。“发展中国家的减速很严重，因为信贷紧缩直接打击了投资，后者是过去五年来支持发展中国家良好绩效的一个重要支柱。”

　　由于更严厉的信贷条件和进一步规避风险的行为，发展中国家的投资增长预计将从2007年的13%下降到2009年的3.5%，这将产生极其严重的影响，因为可以说它为GDP的增长作出了三分之一的贡献。

　　Timmer和世界银行的其他经济师预计，世界贸易的增长速度2009年将下降2.1%。这是世界贸易自1982年以来出现的第一次减速。所有国家都将受到出口下降的影响，后者不仅反映了全球需求的急剧萎缩，而且还反映了可获得的出口信贷的减少。

　　发展地区展望

　　东亚和太平洋地区2008年的GDP增长速度估计将达到8.5%，而2009年的增长速度预计将下降到6.7%。该地区已经受到大规模股权抛售和急剧的出口下降的打击。中国的增长预计将从2008年的9.4%下降到2009年的7.5%，但政府最近公布的5860亿美元的刺激方案可能会使中国的增长在2010年缓慢恢复到8.5%。

　　欧洲和中亚地区2008年的GDP增长速度预计将下降到5.3%，并在2009年下降到2.7%。减速的主要原因是严厉的融资条件所造成的投资减少和出口市场的需求减少。由于银行业危机和较低的石油价格，俄罗斯2008年的增长有可能从2007年的8.1%下降到6%。

　　在拉丁美洲和加勒比地区，GDP增长(预计在2008年达到4.4%)已经受到威胁，给私营部门投资带来了压力。随着商品价格的下跌，像阿根廷那样的主要出口国可能会出现经常账户赤字。其它国家，如巴西和墨西哥，向美国和欧洲等遭受萧条打击的国家的出口可能会减速。这个地区的前景预计2009年会恶化，资本投资的减少将导致GDP增长速度下降到2.1%。

　　中东和北非地区2008年的情况看起来保持得不错，2008年的增长将继续保持在5.8%。然而，总体数字掩盖了贸易、经常账户头寸和外部融资需求的大幅度动荡。2009年，在石油出口国面临收入减少的同时，该地区预计仅能实现3.9%的增长。

　　南亚地区的增长预计将从2007年的8.4%下降到2008年的6.3%，并将在2009年下降到5.4%。高涨的食品和燃料价格、更严厉的信贷条件、以及减少的外国需求已经恶化了外部账户状况，降低了投资增长速度。印度和巴基斯坦的减速最为明显，工业生产严重下降了。

　　撒哈拉以南非洲地区的增长预计将从2008年的5.4%下降到2009年的4.6%。然而，净出口对非洲GDP增长的贡献可能会减少，许多国家都已经受到贸易条件冲击的威胁。

    处于十字路口的商品

　　最近出现的石油和食品价格的大幅度下跌，标志着过去几十年来历史上最严重的商品价格上涨的终结。就像以往的价格上涨一样，这次价格上涨也是由强劲的全球经济增长速度推动的，并随着的金融危机造成的全球经济陡然减速而终结。

　　这场历时五年的异常的商品价格高涨期、它所涉及的商品数量、以及商品价格所达到的高峰，反映了发展中国家在这个阶段中的增长的韧性。

　　2003年年初至2008年中旬，以美元标志的石油价格上涨了320%，参与国际贸易的食品价格上涨了138%。然而，这个持续的价格上涨期显然已经结束了，虽然历史上最严重的价格上涨所造成的社会和人类后果依然存在。由于GDP增长减速、供应增加、以及改变的预期，总体价格已经开始回落，从而消除了以前的大部分收益。

　　然而，目前的价格仍然比上涨期开始时高得多，并预计将在今后20年内高于1990年代的水平，原因是生物燃料推动的对食品粮的需求。石油价格明年有可能达到平均75美元/桶，今后五年内，全世界实际食品价格预计仍将比1990年代的水平高大约25%。

　　石油、金属和食品的长期供求展望

　　虽然食品价格已经下降了，但对长期需求和供应、以及对高涨的商品价格对贫困人口的影响的关切仍然存在。这份报告的作者考察了世界是否正在进入一个长期的供应不足时期，其中(就像有些人所惧怕的那样)石油、金属、以及食品粮的供应将不断减少，价格则将不断上涨。他们还考察了贫困人口是怎样受到影响的和怎样才能最有效地帮助他们。

　　“我们发现，根据即将出现食品和能源短缺的设想而进行的投机活动是没有坚实的基础的，如果采取正确的政策，世界是不会断绝重要商品的，”这份报告的首席作者Andrew Burns说。“今后20年的实际结果取决于政府采取减少对石油的依赖、推动可替代能源、战胜气候变化、以及提高农业生产率的措施。”

商品为什么不会很快变得稀缺？世界经济正在进入一个低增长时期，原因是人口增长速度下降、高收入国家的老龄化、以及某些高速增长的大型发展中国家在收入水平跟上来的同时增长速度的减慢。另外，技术进步减少了单位GDP所使用的能源和食品资源。中国的金属需求(全球金属需求增加的原因)预计将稳定下来，并将与世界上其它地区的需求一道减速。

　　从目前至2030年，发展中国家对新的小汽车和卡车的需求有可能为新的能源需求作出75%的贡献，因此，关键的是提高交通运输的效率。潜在的效率收益包括混合燃料、电力和氢动力汽车。

　　在人口增长减速的情况下，世界不可能发生食品短缺。然而，在某些人口快速增长的国家，尤其是在非洲，供应有可能会跟不上需求。这些国家必须通过改善农村道路网络和增加农业研究与发展来提高农业生产率。

　　“如果不采取任何行动的话，气候变化有可能将导致农业生产率在2080年之前下降高达25%，” Burns说。“没有理由感到满足，还有很大的政策行动空间，其中包括支持更好的技术。”

　　由于用食品作物生产的生物燃料的增加，食品价格有可能仍然对石油价格很敏感。然而，像非粮食来源的生物燃料和其它能源替代物可能会使粮食来源的生物燃料变得没有经济意义。

　　商品出口与经济增长

　　这份报告的另一个重要发现是，在正确的政策下，商品出口可以推动增长。具体来说，这份报告注意到，虽然资源依赖型国家一般增长速度较慢，但资源富裕国家一般都是高收入国家。

　　这份报告的结论是，对商品的依赖并不是导致低增长和贫困的原因，而是低增长(没有发展经济中的非商品部门)导致了对商品的依赖。

　　资源富裕国家在管理其近期获得的大量意外收入方面采取了比以前更谨慎的措施，因此能够更好地应对目前的价格下跌。但那些拥有新发现的资源的国家和高度依赖银行贷款的国家有可能将面临风险。

　　高商品价格对贫困的影响

　　最后，这份报告注意到，高涨的商品价格(尤其是食品价格)对贫困产生了深刻的影响，仅仅在2005年12月至2007年12月之间，就将1.30亿至1.55亿人口推到了贫困线以下。最严重的影响发生在城市地区。虽然政府快速采取了政策以抵消高涨的价格产生的最坏的影响，但许多这方面的努力都定位很差，费用很高。

　　“展望未来，有必要改善社会援助方案的定位，以便下一次在危机中推广这些方案时，将更大的援助份额提供给最需要的人，” Burns总结道。“另外，有必要采取全球层面的行动来遏制食品粮出口禁令，加强像世界粮食署这样的机构，改善有关现有国内粮食储备的信息和协调。”