本周国际原糖5月主力合同如期跌破10美分关口，直接成为国内糖市持续大跌的诱因，但是我们再次提示的是：国内自身供求格局才是根本原因，看不到这一点，就不会理解行情的性质。广西主产区糖价一举跌破3800关口来到3740－3750区域运行，淡销格局中的糖价虚高终于随着诱因的出现而暴露无遗，因此我们题目就说，外糖的破位促使了内糖返回原形。下面我们继续尝试从技术面和基本面上对目前糖市处在的态势以及发展的可能进行粗浅分析：

一、 技术解盘：

成交量、订货量与价格的关系：继上周成交订货增加、价格冲高回落之后，本周国内食糖批发市场整体呈现成交增加、订货减少、价格下行的态势。周一的反弹缩量并且强行突破压力位，如期导致了放量下挫的预期出现。柳州市场日均交易量达到63768批，比上周增加6220批，成交明显放量。总订货量一度创造了168875批的历史新高，折合双边订货量84.4万余吨，但随着连续的减少订货量下行，本周五收盘订货比上周五减少4798批。

分析：上期我们认为多空分歧进入了白炽化阶段，建议一般投资者谨慎对待。本周一缩量强势突破我们说的压力位之后，如期出现重挫，量能在下跌重集中爆发，订货大幅度减少。 这种高位放量表明获利多单加紧出货，而价格下跌中持续减持，则意味着高位多单被动了结离场，涨跌分歧在高位完成了以看跌方胜出的逆转，高位买单的出局直接导致了下跌缺口的出现。从订货水平以及价格走势分析，下周仍有下跌动能，短线重挫以及缺口的出现，使得涨跌争夺将延续，下周价格会出现下探之后的反复振荡挣扎，成交量仍将维持相对活跃状态，整体价格重心仍将下移。

K线形态以及组合分析：

正如我们上期所言，上周 “带长上影线的上升阻力型”k线，在本周面临卖方加压而出现了调整的新低。本周k线则属于“带短上影线的黑体先涨后跌型”，笔者认为这是一种“高位反转形态”。其技术含义是：交易中买方一度占优势，价格一路上升，但在高价位遇卖压阻力，卖方组织力量反攻，买方节节败退，最后在最低价附近收盘，卖方反攻致使短线买方陷入“套牢”困境。而短上影线则表示买方把价位上推不多，立即遇到卖方强有力的反击，卖方力量特别强大，局势对卖方有利。显然，下周惯性下跌仍将继续，高位逆转形态已经显示了市场阶段见顶，由此转入弱势格局。

日k线在周一强行缩量冲高压力位之后，出现报复性下跌，正如一个弹起的乒乓球运行到天花板下方正要回调时，遇到外力强行向上冲击后，撞到天花板反压急剧下挫一样，本周的k线生动地描绘了这一切。形态上连续收出高开低走的中阴线，周五在惯性下跌动能集中爆发下出现下跳缺口体现了高位压力的能量之大。

主力合约074在 3月27日 跌破5日线证明26日的缩量冲高4013属于假突破，随后28日出现了一个典型的“弹升试探型”高位逆转k线形态，这种在大涨之后出现的“弹升试探型”k线一旦伴随着成交放量以及订货减仓，具有极其明显的高位振荡出货特征，后市往往由此转弱下跌。

短线上看，由于周五缺口之后，在黄金分割线50％位收出近似十字星的小阴线，说明这个点位短线超跌，进一步大幅度下跌之前有在当前位置振荡反复的需要。因此，下周短线或将有超跌反弹，但幅度和力度将非常有限，随后仍将出现再次下探寻求支撑的动作。

K线组合属于高位“黑三兵”之后以下跳缺口给予确认，中期调整及趋势转弱格局明显。

均线排列和形态分析：

均线排列上，近月和远月中短期均线相继死叉，并得到下跳缺口的确认，整体市场牛市排列已被逆转，空头排列明显预期价格走弱格局出现。上期我们提醒近月054跌破10日线要果断卖出，本周随着它的跌破，均线死叉随即形成，加速下跌开始。远月074本周快速跌破几大均线支撑，证明了我们近两期提到的强行赶顶之后面临打回原形的风险提示。多头均线系统已经被破坏，空头趋势已经来临，未来行情以高抛为主，下周关注短线超跌之后反抽测试均线压力的动作，054反弹压力3800附近，074在3870附近，受阻可顺势高抛；均线支撑上054在3740附近，074在3800－3820区域。均线形态被快速打穿，下周有振荡修正的需求，考虑到均线跌破之后有反抽要求，短线没有反弹基础上不建议继续杀跌。

技术指标及其形态分析：

    Macd：周二054macd出现死叉，我们说过这是趋势扭转的信号，于是周三开始加速下跌，该合约顶部由此形成，现货面的压力凸显。Macd已经由正转负并处于加速阶段，绿柱逐步伸长，diff值正以加速向0线下探，一旦击穿0线则意味着行情处于极弱状态。未来关注止跌之后的反弹，除非macd在0线上方走平重新金叉，否则5月顶部由此确立，现货价格未来2个月内无法再有新高。074macd随着周五的缺口出现而死叉，中期调整信号已经发出，未来行情乐观就是振荡，悲观则新低不断。

Kdj：整体下穿50中线运行在下方区域，短期趋势处在弱势格局，在重新上穿50线之前，市场以跌势为主；近月054kdj在周三“死叉形态下三线下穿50线则意味着阶段调整的展开，现货压力凸显。”目前看来，j值已经为负数，预示着短线超跌，下周会面临反弹，但kd值仍然运行在相对高位，没有进入超卖区，使得下周的反弹以盘中短线反弹为主，力道非常有限，切莫盲目抄底。

支撑与压力研判：周一各大合约价格强行突破我们上期强调的压力位，正如我们所说的，强行突破会面临打回原形并加速下挫，缩量突破更是如此。周二开始被打回5日线下方，压力位反作用力初显，这种强行突破的反作用力使得价格一举击破布林带中轨这个强势支撑位，宣布冲顶动作完成并展开下跌行情。下周，054反弹压力位在3800－3830区域，短线一般支撑3760，强支撑在3725一线。074反弹一般压力在3870，强压区是3890－3900区域，在突破强压区之前市场处在熊市格局中；下方支撑短线看3830的支撑有效性，在此基础上获支撑将反弹3880一线，相对强力支撑在3780附近。

综合研判：我们上周重点提示了远月尝试突破4000关口的风险，结合原糖走势认为074等远期月份“一旦强行突破4000关口，将面临大量的套保抛压和技术卖盘进场，是否如此我们拭目以待。”果真，远月的稳健没有在本周得到延续，国际原糖跌破10美分的冲击首当其冲作用于074等远期订货月上。整体看来，技术面认为下周将进入短线超跌之后的反复振荡阶段，技术性反弹力度有限，价格中心仍将下移。现货面压力对于近月的作用已经凸显，现货合同见顶迹象明显；远月合同需要重估，在展开新一轮反弹之前，将走出一次坚决的价格回归下调之路。未来行情乐观则进入弱势振荡格局，现货淡销则继续下跌。

二、本栏06/07榨季供求格局动态分析：

整体供求格局：产量评估本身就是一项系统工程，根据评估体系的构成不同会有出现评估结果的差异。笔者继续坚持自已的评估数据：广西十大产糖市总产预估已经达到690万吨，加上其它地市累计估产数据给予广西产糖700万吨的综合评估。至于其它省区的数据，南宁会议已经证明了我们对于其调高估产的预期，那么对应的我们的全国总产为1190-1200万吨，其中1190万吨是基础数据，本文折衷取1195为统计数据。在广西糖价没有出现跌破3600元之前，30万吨的预期收储量直接转为后期工业库存。进口糖可统计范围内除开40万吨古巴糖入库，至少还有45－50万吨入市，本文折衷取47万吨为统计数据，其它加工糖暂且忽略不计。则本栏目前预期的供给量为1242万吨。这是一个什么概念？国产糖增产313万吨，增产幅度35.49％；可供糖源比去年的1080万吨（882万吨国产糖+115万吨国储糖+50万吨非古巴进口糖+23万吨结转）多162万吨，增幅15％，消费量能实现这样的增幅吗？

消费量1200万吨的预期量是一个什么概念呢？南宁会议对上榨季实际销量进行了修正，简报上是1070万吨，实际上为1084万吨，那么，本榨季的绝对预期增加值达到120万吨，销量和增加值均历史第一。增幅达到11％，远远高于历史最高水平以及平均增幅5-6％的水平。国家统计局的数据显示，食品工业今年增长率在25％左右，维持上年水平，那么食糖用量能实现增幅翻番？不太现实。以6－7％的乐观增幅看，销量预期定在1150－1180万吨相对合理，上下弹性20万吨。

2006/07榨季国内食糖供求研判：即使实现1200万吨的高销量预期，本榨季供大于求格局仍然不可避免，过剩量决定于价格在多大程度上符合销量的要求。消费量的高预期客观地说是一个高要求，价格运行必须符合这个要求，一旦出现虚高抑制销量，那么价格必须下跌，否则替代品介入必将加大，期望淀粉糖会因为利润的缩小而主动让出用糖份额可能是一相情愿。本周云南传出产量可望达到195万吨的信息，而对于广西产量乐观的评估则有望调高到710万吨，这样以来，一旦后期混产率维持稳定，供给量仍将出现上调，对此我们将在近期给予确认并公布。按照1242万吨供给量以及1150－1200的消费量预期测算，本榨季供求过剩量42－92万吨。其中1150万吨是以6.5％的近年最高销量增长率计算，1200万吨是以11.1％的翻番的增长率计算。

三、 阶段性产销形势以及市场心态分析：

本周价格的暴跌以及大集团被迫调低现货近百元的实事再次印证了我们上期的风险提示：赌后市的心态严重，后期压力和风险巨大并随时可能因为某种诱因而提前爆发。由此，市场价格虚高的泡沫终于在外糖破位这个外围因素刺激下暴露出来，如果您认为只是外糖破位导致的本周大跌，那就错了。我们应该看到外糖只是一个诱因，决定价格运行本质的是其内在的供求态势，是现货虚高背离于基本面要求的风险的暴露。

下周最新产销进度展望及其对价格运行的影响初探：云南产区目前处于丰产期，日均产糖量在1.7－2万吨之间，销糖率低于40％，在大增产背景下，库存后移将加剧包括广西在内的主产区销售压力。本周，广西南部崇左产区进入收榨阶段，至周末，累计全区收榨糖厂在22家左右，在4月份生产的糖厂仍有70家左右。其中，桂中两大蔗区将生产到 4月20日 才会集中收榨，桂南蔗区在4月上中旬基本收榨完毕。也就是说，至少在4月上旬，广西仍将实现相对高产期，我们预期日产糖在3万吨左右，仍然处于产大于销阶段。

三月份的销量目前看来并不像南宁会议预期的那样乐观，广西方面预期的70万吨销糖量恐怕无法实现了，我们预期在60－65万吨左右甚至更少，而全国销量很难突破100万吨。产出方面，我们说了，本月结束后广西产糖量将超过上榨季总产100万吨，而在四月份运行的糖厂数将超出市场预期，至少来宾、柳州两大产区将相对满负荷生产至中旬。

一方面，总产增加的量以及库存增加的量与日俱增，另一方面销量淡销格局日趋明显，阶段内的市场心态必将发生较大的变化，销售压力的凸显将在糖厂收榨之时，建议投资者给予足够重视。

现货价格方面，运行在3800元的合理区间上限上方的广西价格，目前依托的不是销量的支撑，更多是大集团的坚持，因此本周如期下跌了。对于广西糖价而言笔者坚持认为，上榨季放量见底之后的本榨季放量跌破，已经确认了3900支撑变压力，再次触及将毫无疑问迎来当头重压。我们上期已经做出风险提示：谨防跌破之后，现今反弹受阻造成压力确认引发的高台跳水，后市广西糖价一旦再次被动快速击穿3750－3800区域，形势将十分严峻。

在前一期《销量决定一切》中我们指出：“预期价格会继续回落考验3700关口的支撑，这个关口无疑确认销量的配合。在相当一段时间内，国内糖价振荡格局已经初显，如果销量不能持续回升，而产量增产格局凸现，那么价格再次选择回落3600区域可能性较大。”下周，我们需要确认的一点就是3750的跌破极其有效性，这是我们一直看重的多空争夺的关键点位，对此我们认为，销量才是救世主，淡销格局下，价格适当的顺势回归比被动击穿更有利于后期的及早稳定。

四、外围运行环境分析：

原糖基本面我们知道权威机构一直不断上调过剩量，而且目前看来这个过剩量仍将继续调高，笔者认为从750万吨调高至800万吨以上可能性较大。现阶段，头号产糖国巴西主产区陆续进入全面生产期，四月份开始新糖迎来上市加速期，5月份的新糖供给将明显增量，并持续到下半年。可以预见，未来一段时间内，处于提前消化过高库存的考虑，生产商轮番抛售仍将继续并存在于每一次反弹之中，而新增资金进场也将在多次反弹试压以及寻求支撑确认之后出现。基于这一点，现阶段国际基本面的压力仍将促使糖价展开寻底之路。

技术角度上看，主力合同5月期糖本周如期跌破10美分关口，证实了我们上期的预期，并正在展开对我们说的“9.6－ 9.8” 区域的支撑试探动作。毫无疑问，该关口的跌破对于国内糖市具有较大的心理影响，尤其是高位运行的远月订货价格预期将由此出现重大重估。

正如我们所言，本周初原糖出现的反弹正是对均线压力的测试动作，我们说5日线的得失关系到是二次下探还是反弹试压的抉择，反弹压力在10日线附近。我们预期本周三将出现方向性的抉择，弱势振荡将逐步活跃，本周三的冲高10日线受阻回落并击穿5日线，宣布了反弹结束二次下探开始，于是周四跌破10美分关口收于9.85的新低。我们上期认为，指标形态上有二次下摆释放压力之后寻求止跌的要求，现今看来，macd趋势指标以及均线排列的二次下摆，表明了原糖价格破位下移到了一个崭新的平台，以跳空缺口的形式突破，则意味着短期内价格很难触底回升，未来行情将步入破位之后的振荡寻底过程。下方支撑区域我们坚持9.6－9.8区域的等待确认，周五的反弹力度非常有限，更多是空头回补所至，虽然短线超跌有技术反弹需要，但是距离见底止跌尚远，给予其弱势振荡、重心下滑格局的评估。

   

    综上所述：市场方向已经扭转，现货压力正在凸显，技术面看破位宣布阶段性顶部的确认，短线面临超跌之后的振荡整固，中线趋势已经转为弱势格局；基本面上整体供求格局显示压力正在加大，并随着淡销的延续而加剧，销量成为唯一可以稳定价格的决定性因素。阶段性产销态势告诉我们：“产大于销格局下，库存压力正在凸显，缺量的拉升将导致行情步入赶顶阶段。”本周已经得到市场证实，并将继续作用于未来几个月的糖市。而春植蔗阶段的信息告诉我们，07/08榨季国内产糖量将步入高峰期，糖价将在本榨季挣扎期之后步入真正的熊市格局，那么远月就无法回避这样一个预期。因此，投资者需要审时度势，根据自身操作策略，适当调整思路，理性跟随趋势。