受巴西大选后雷亚尔大幅贬值冲击，原糖此前维持在 20.2-21.2 美分 / 磅的震荡区间被打破，汇率短期占据主导，带动价格快速跌破20美分。但强厄尔尼诺年份巴西压榨受阻、印度新榨季生产开局偏弱，仍构成供给端的强支撑。
巴西中南部10 月上半月糖产量同比大幅下滑 27.1%，至187万吨，甘蔗入榨量 2730万吨，同比下降 21.3%，降雨严重拖累压榨的预期逐渐转为现实。据国际机构测算，本榨季截至 10 月 16 日中南部因降雨平均损失压榨工作日达到 28.6天，大幅高于13.6天的历史均值，部分产区损失压榨天数接近50天，对应约5000万吨甘蔗的加工损失。多数糖厂计划将压榨延长至 12 月中下旬，但预计仍将有约3400万吨甘蔗结转至下一榨季。目前市场对巴西中南部26/27榨季糖产量预估区间大多集中在3700-3750万吨，较上榨季减产290-340万吨。关注 1112 月天气对巴西糖厂收榨进度的影响，将决定目前的市场估产是否还存在调整空间。
印度 2026-27 榨季截至 10 月 25 日107家糖厂开榨，87 家集中在马哈拉施特拉邦，北方邦仅有 2 家开榨。累计产糖 40 万吨，去年同期仅6万吨，主要因今年开榨时间提前。然而，马哈拉施特拉邦受前期干旱影响，当前榨季出糖率不足 10%，较上榨季低 1 个百分点，北方邦的降雨预报预计导致开榨推迟及出糖率下降，目前印度进入排灯节消费旺季，市场对11月份供应紧张的担忧升温，近期印度国内食糖价格再度上涨。
综合来看，近期原糖将维持宽幅震荡格局，供给端的紧张局面仍在18-18.5美分/磅提供有效支撑，关注汇率情绪逐步消化之后价格的修复情况及北半球减产的兑现情况。
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