一、上周走势回顾

    上周（3月23日至27日）巴西雷亚尔兑美元的汇率变化仍是影响原糖市场的主旋律，截至3月27日收盘ICE原糖5月合约收于12.13美分，周跌0.55美分，跌幅达4.34%。原糖价格连创新低，距离2009年1月以来12.10美分的六年低点仅一步之遥。

    二、重要消息简析

    1、空头情绪浓郁 原糖净空仓骤增17倍

    美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的最新报告显示，截至3月24日当周，对冲基金及大型投机客持有原糖净空头仓位骤增17倍，至10,616手。

    2、泰国生产高速推进 糖产量已超预期

    最新数据显示，截至3月26日泰国已压榨甘蔗9874万吨，同比略增加0.8%；产糖1042万吨，同比减少1.9%。其中产原糖759万吨，同比减少3%；产白糖283万吨，同比增加1.1%。本榨季截至目前出糖率提高至10.55%，但同比仍下降0.29个百分点。

    据了解，泰国的甘蔗日榨产能在90万吨左右，按照目前的出糖率，日产糖量在9.5万吨左右，而从3月23日至26日的三天时间内泰国产了约20万吨糖，也就是说目前产能还保持在七成左右的比例运行。从目前的生产进度来看，2014/15榨季至今泰国糖产量已超官方预期，早前官方预计泰国糖产量将从2013/14榨季1130万吨的创纪录高位回落至1020万吨的水平。

    3、雷亚尔屡创新低 或在巴西正式开榨前影响糖醇比

    今年以来巴西货币雷亚尔出现近乎“断崖”式下跌，前三个月累计下跌近20%；而与2014年6月份相比下跌近50%。受困于滞涨、失业率升高、大宗商品价格暴跌、美联储加息预期等内外因素，罗塞夫政府财政货币双“紧缩”措施恐难扭转雷亚尔的跌势。2014年6月份到2014年年底雷亚尔下跌20.9%。进入2015年，雷亚尔兑美元汇率１月份曾出现短暂升势，此后开始加速下跌。3月中旬，雷亚尔兑美元汇率一度跌至3.28比1，为2003年4月份以来最低水平。实际上，过去4年雷亚尔对美元汇率一直呈贬值趋势。由于今年前三个月下跌近20%，再加上巴西央行日前宣布将结束自2013年8月份起为提升雷亚尔汇率而启动的外汇干预措施，分析人士并不看好雷亚尔2015年的走势。

    雷亚尔兑美元年内下挫约20%，可能吸引糖厂出口糖。目前，向海外销售糖比销售乙醇更吸引人，由于美元兑雷亚尔上涨，巴西糖较印度、泰国等主要出口国的供应具有更强的竞争力。因此各大机构纷纷上调新榨季巴西的糖醇比预期，食糖生产比例从2014/15榨季的43%，上调到44%左右，要知道一个百分比的上调都可能意味着100多万吨的糖产量增加。

    另外还有一个不太有利于乙醇生产比例提高的消息是，上周传闻巴西米纳斯吉拉斯的联邦公共部门宣布暂停将乙醇汽油掺兑比从25%提高到27%。检察官引用了全国汽车制造商协会的结论发表的声明，结论是搀兑更多乙醇的汽油可能会损害车辆，特别是老款，也不会带来重大的环境效益。Unica主席对此感到惊讶，在圣保罗的糖和乙醇研讨会上她表示由于没有看过该份结论，所以很难发表评论。

    4、巴西15/16榨季提前开榨

    行业协会Unica称，截至3月15日，巴西20家糖厂共计压榨甘蔗124万吨，2015/16榨季提前开始。同期产出2.32万吨糖及5757万公升乙醇。新榨季通常于4月1日正式启动。

    巴西提前开榨传递出两个信号，一个是目前雷亚尔贬值有利于出口，而在3月合约大量交割之后，巴西目前库存偏低，因此需要提前开榨抢占市场份额；二个是新榨季巴西可能不会减产，甚至可能小幅增产，因此需要提前开榨抓紧生产。

    三、本周走势预计

    目前外盘需要关注的点在于白糖较原糖的升水前期不断走高，虽然泰国在不断提高白糖产量，但是随着榨季进入尾声，可供生产的甘蔗数量不足，因此只能最大化对糖的重熔，但他们没有能力生产超过这个榨季总产量60%的白糖。因此需要关注伦敦合约的月间价差，如果持续走阔说明市场担心可交付的白糖不足。

    不过相比白糖，原糖市场无疑沉重得多，ICE糖市净空仓暴增、泰国糖产量超预期、巴西提前开榨且上调食糖生产比例的预期，都是利空消息。且目前原糖市场利多因素难觅，可能巴西雷亚尔企稳或者中国、中东或者印尼买家出手采购才可能暂缓跌势，否则12美分的支撑可能也不太稳固。