一、产销区现货报价周下降，假摔还是真跌？

 

表一：产销区现货报价周涨跌

 

 

 

郑糖SR1609合约连续五个交易日下跌，屡破新低，周五收盘空头更是一路增仓最终以最低价位5475收盘，本周期货市场毫无防备的重挫，对于现货市场销量始终无起色而言无疑是致命的价格拖累。

 

产销区现货周报价看出，产区现货周报价下跌20—70元/吨，即便是减产周期内本周产区周报价看出集团、中间商开始急于降价走量，挺价心态对比前期有所动摇。进一步分析，今年5月目前的销量对比去年看季节采购旺季难免可能失约。据路边社消息，最近部分机构纷纷调研今年的消费情况，预估并下调本榨季消费数量在1480—1500万吨。

 

此外，本周传出缅甸糖商被泰国糖商欺诈，可能会造成缅甸近期买盘偏弱，仅部分销区可能有少量到货，而且本周传糖厂配合国家部门在销区仓库走访，以及召开的当前糖业发展及打击食糖走私有关问题的会议通知，也让很多销区贸易商对走私糖贸易有所忌惮。政策加强打击下，后期可能很难在看到走私糖再度放量的可能。试想本周走私糖有减无增，产销区销量环比确下降除了天气是个解释的理由之外，一旦6月份还是平淡走量，消费情况可能要面临思考。

 

 销区报价周下跌10—30元/吨，日照报价意外稳如泰山周报价不变。本周日照地区交割库也出现一定数量仓单流出说明当地市场有一定现货需求，造成日照价格持稳不跟随盘面。

 

总体，本周销区报价下跌幅度小于产区价格，没有直接断崖式的下跌而是相对温和看出销区对待价格相对理性。笔者认为本周产销现货价格假摔未必真跌盘面拖累的因素较大。关注下周现货市场的价、量变动将决定广西5月销量数据的多空。

 

二、SR1605合约交割影响几何？

 

表二：SR1605合约交割量

 

 

从郑州交易所公布交割量看，参与SR1605合约交割的主要是中粮期货、路易达孚、国投期货等席位为主。从交割结束之后，郑糖仓单仅小部分流出没有明显减少，说明本周SR1605合约交割近16万吨糖源并没有大量投放市场，所以交割量对于目前市场短期影响不大。 除非仓单大量注销流出，现货市场升水导致市场上没有便宜的糖才会吸引仓单注销。

 

 

图一：历年仓单、有效预报、主力合约价格走势

 

本周仓单+有效预报合计库存周减少615张，基本是日照等销区交割库减少为主。目前仓单+有效预报达到历史峰值，后期由于时间效益问题仓单、预报基本不会再增加。

本周传有部分SR1609合约仓单贴水流出或者是仓单置物权的互换。笔者认为，交易者只是为了减少到期需要贴水的持仓成本，所以贴水SR1609仓单注销不能说是简单的看空，大概率是交易者可能着急卖或者觉得基差很难继续走扩，出仓单，平空单。不管怎样，后期仓单流出的方式必须是现货市场给予足够升水。

 

 

   三、  4月进口约23万吨利多、利空如何解读？

 

 

 

图二：历年月度进口量走势

 

从船报上看，4月大约在23万吨左右，目前统计累计10-4月底进口量估计约196万吨。按照去年底三亚原糖会议精神2016年自律总量190万吨不变，各企业分配基本和2015年持平，这样推算后期15/16月度进口量预计均值会维持在30万吨左右。

 

上个榨季累计进口482万吨，月度进口量基本上利空但从年底保税区库存量似乎没有很多的进口糖流入市场，所以1415榨季保税区的原糖库存在今年会逐步释放并且使用一定的今年进口配额。今年下半年加工糖不会加大进口所以15/16榨季进口会减少，但是加上1415榨季剩余保税区库存，预计14/15和15/16的进口糖差别不大。

 

结论，4月单月进口同比大减看似同比进口量偏少的数据，并非是利好，最多偏中影响。

 

四、SR9—1套利分析

 

 

图三：郑糖SR09—01合约价差走势

 

  SR1609合约面临仓单压力可能到期交割的糖源会打压榨季交接期的现货市场，假如SR9—1合约没有给出合理的基差解决或者没有消费需求去消化这批糖源，后期可能存在利空，但目前看还不能准确的判断。因为价差和消费以及贸易商是否屯糖以及放储与否存在变数，所以跨榨季的套利安全边际难以把握。

 

本榨季进口量和上榨季差别不大而且加工糖随时可以交割对于SR1701有一定利空，不管是平衡表或者放储的时间节点来看，SR1701合约注定不会缺糖，后期只有SR1609—1701的价差扩大到450左右极值，否则正套基本难以操作。

 

本周盘中SR1609-1701的价差盘中一度扩大到300，历年SR9-1价差临近交割月有扩大到400左右位置，似乎有新老糖回溶交割的或者新老糖交换的交割可能。但据了解，新老糖回溶交割一般在200—300的回炉加工费，SR9-1价差的边际至少扩大到500左右一线。

 

因此，SR9-1价差做套利都不是很好的投资标的，前期进场的发套可继续适当持有。总体笔者认为，SR9—1跨榨季套利基本面的变数相对大没有很好的风险收益比，不如等待单边行情。

   

四、继续投机和产业资金争，多空博弈

 

 

 

图四：永安期货SR1609合约净空单走势

 

     SR1609合约日线看，技术形态利空，日均线下挫排列打压前期的支撑扭转为压力，MACD形成的死叉没有完全释放，周线收阴K线，MACD没有明显能量柱并形成金叉支撑，成交量也没有放量配合，市场交投热情不大。永安投机席位作为第一大空头，郑糖市场情绪偏空和技术以及销量始终难以有效刺激成为游资金做空的足够理由。

 

 SR1609合约跌至5475新低，仅少数空头获利离场，对于大多数投机空头而言似乎不满足目前盈利。周五浙商、海通、广大等投机资金继续加空。永安席位的净空持仓本周也达到目前年度最高值。下周SR1609合约走势还要注意投机空头席位持仓变动节奏。

   

   

图五：中粮、光大在SR1609合约净多单走势

 

光大、中粮、华泰等席位继续净多单为主并且本周越跌越买净多持仓继续增加，尤其在本周五SR1609合约最低价格收盘吸引了第一批抄底的多头勇士，中信期货、中信建设、金瑞期货、五矿经易期货加多千余手，产业多头同样如此持买仓量增加22293手。多头主动买盘下SR1609合约净空持仓有所减少。

 

但是，抄底不代表上涨行情会马上到来，多空资金实力相当足以说明下周还是5470—5568之间点位拉锯战。郑糖主力连续周线看，周K线已经下破上涨的运行通道，下周大概率还是弱势震荡为主，背靠成本5500左右逢低建多。

 

五、下周关注点

 

1、销量，产区现货价格能否站稳止跌，本周日照价格一直不变，销区下跌幅度小于产区或许现货市场没有这样悲观。

 

2、外盘供需面，各大机构上调全球缺口预估，外盘净多基金能否继续水涨船高。

 

3、4月进口数据市场效应。

 

4、大宗商品市场以及美元、原油对于白糖走势的牵引力度。