行情回顾:  郑糖宽幅震荡  美糖连续下跌 

    郑糖本周呈现宽幅震荡走势。周一因中秋休市，周二开盘后低开高走，4450一线成为前期多头的重要防守线。但上冲到4500以上受到技术五日均线和卖盘压制而回落。周三在隔夜外盘下跌带动下低开低走，但4390一线投机多单再度买入，收出长下影线。另外周三商品普遍大跌。周四则受到隔夜美盘大跌影响，在4390一线窄幅震荡，未能重现触及低位反弹的一幕。周五商品普遍反弹，郑糖也大幅收阳，部分原因是传闻加工糖到产区询价采购，但事后了解，并无此意向。

    美盘本周走势非常单一，连续下跌，周跌幅122点，超过8%。周一小幅下挫，周二受到巴西压榨数据略好于预期影响，跌幅偏大，周三继续小幅回落，主要原因都是现货销售不畅，供给偏多。周四周五大幅下跌，现货库存膨胀，10-3价差扩大导致商家更愿意交糖到远月。糖价连续跌7周，回落到4年来低点。

    国内现货方面，南宁在周二下调70元报4100整数价后，整个一周都持平不变。但云南糖价较上周五下跌100元，河北销售的广西糖，下跌幅度约90元，与营口的加工糖下跌幅度基本一致。比较意外的是山东加工糖报价回落到4100元，周度跌幅200元，继上周单日下跌200元之后，本周再度降价，目前山东和广西糖的报价已经持平，而加工糖在质量和销区优势上，占优明显。

    国际糖现货方面，也是跟随了盘面的下跌走势，但是跌幅远远小于盘面，巴西现货报价从上周五的15.3美分报到本周五的14.8美分，跌幅0.5美分，泰国现货从上周五的14.8美分报低到本周五的13.9美分，跌幅1美分。而盘面同期下跌了1.22美分。巴西表现坚挺。

    从二者对比盘面的升贴水关系上表现更为明显，目前巴西糖升水0.8美分，泰国糖贴水0.1美分。巴西新糖的报价比泰国陈糖的报价要高出近一个美分，考虑到二者运费因素，实际价差甚至更高。

    预计随着下周一期权到期，以及后期指数基金平仓10月买入3月，导致10-3价差会进一步扩大，目前市场预估目标达到了-300点。当前为-254点。如真的继续扩大价差，恐怕10月合约仍有下滑的动力，直到有买家入场采购泰国品质较差陈糖，覆盖双重炼化成本后再抛售到3月新糖。

    巴西：8月下半月压榨数据略高于预期

    巴西蔗产联盟Unica周二称，8月下半月巴西中南部糖厂甘蔗压榨量为4,740万吨，较2013年同期下滑2.9%。

    8月下半月巴西中南部地区糖产量同比下滑6.4%，至300万吨；乙醇产量增加7.5%，至22亿公升；糖/乙醇的生产比例为45.3%和54.7%，去年同期为48.7%和51.3%。

    截至8月底，巴西中南部糖厂本榨季的甘蔗压榨量共计3.727亿吨，较上榨季同期增加2%。糖产量同比增加4.4%至2,090万吨，乙醇产量增加4.9%至162亿公升；糖/乙醇的生产比例为44.4%和55.6%，去年同期为44.5%和55.5%。

    泰糖：压制美盘的主要因素

    泰糖目前的品质是导致买盘不敢接货的主要原因，由于市场对可能交割的泰糖究竟是何情况不能确定，多头或有被动平仓，导致盘面大跌。当然，我们也看到周五的成交量几乎是平时的三倍。据悉部分泰糖色值甚至超过1万，需要两次炼化才能出合格白糖，而这一过程并非所有炼厂都能达到。

    基金：小幅减持多单

    基金净多持仓变化反而不大，尽管指数从16.82美分跌至16.23美分，但基金净多持仓仅仅下滑了3千手。显示下跌过程中，基金似乎并不那么看空。尽管非商业持仓的净多单减了3000手，但商业持仓净多单增加了7000手。

    下周如果价格维持在13.5美分左右，则价格变化较本周二很大，如果届时基金持仓仍然变化不大，或显示盘面的极端走势可能仅对10月有效，但对总的趋势判断和3月合约，影响没有那么大。

行情和策略

    从盘面看，美糖破位下滑明显，泰糖现货也是如此。但从巴西现货价格和基金持仓来看，盘面价格有失真的嫌疑。

    此前市场多预计在14美分会是相对强支撑位，但破位后市场或重估下跌目标。市场需要足够低的绝对价格或足够大的10-3价差来解决泰糖问题，品质较好的泰糖能否消化是首选观察点。

    技术来看，此轮下跌远期仍有200点目标，短期预计在4320一线。

    对下榨季的甘蔗定价，据悉集团多建议在360-380区间，如实施，下榨季制糖成本下滑，则或对盘面形成较大压力。

    极端价格下，关注持仓变化，宽幅震荡的走势预计也会延续。