摘要：

    1.糖价区间震荡，周跌幅0.24%；

    2.价格波动率扩大，下方支撑较强；

    3.减仓增量，资金显现流出迹象；

    4.净持仓维持上周水平，震荡市滚动操作。[fen]

    两会期间的股市大盘从两会召开之际就进入回调整理期，多数商品也深受影响，跟随股市下跌整理，不过白糖的表现却显得尤其坚挺，并没有像螺纹、玻璃等大幅回调，继续保持自身的震荡态势。本周日，庄严的两会于落下帷幕，周四大宗商品跌声一片，白糖价格当天也跌破5400；周五股市给足国家领导人面子，低位反弹，大宗商品也有一丝丝回暖，白糖又靠近震荡区间上沿。整体来看，本周白糖继续保持震荡整理格局，受两会影响并不大，在多空双方的拉锯战中，短期价格更向哪一方靠拢呢？下面我们从价格波动率、成交量、持仓量等方面进行分析市场情绪。

    一、市场表现

图1：国内23种期货日内涨跌变化图

    本周国内商品期货市场延续上周的弱势格局，24种商品涨跌比例为8:16，收跌品种的跌幅远大于上涨品种的涨幅。在周K线收阳的8个品种中，农产品类占据3个名额，农产品表现不算太弱，尽管如此，白糖仍延续跌势，区间下沿向下扩大，但这并不能代表糖价已失去支撑下探，周五糖价变跟随周边市场上涨，由此表明，周四糖价的下探主要是受股市及周边市场带动，当前糖价还没做出方向选择。

图2：国内23种期货日内波动幅度

    整体而言，本周商品市场价格波动率大于上周水平，看来商品市场连续走弱已经遭到市场的议论，多数投资者并不过分看空市场走向。而本周白糖价格波动率也大于上周，特别是周四糖价大幅下探，日价格波动率大幅扩大，多头纷纷入场，而在周五糖价的波动率变缩小，表明糖价在5370-5450区间维持震荡是多数投资者的看法。

    二、资金流向

图3：国内23种期货成交额比例图

    整体来看，本周商品市场成交金额维持上周水平，市场交易热情未减。其中，股指、化工板块成交金额并不及上周水平，农产品、金属板块的成交热情呈现增长态势，而白糖成交金额大于上周，市场热度增加。从郑糖主力SR1309走势来看，市场热度增长的交易日主要集中在周后期，特别是周四糖价大幅下挫，空单获利了结，追加多单，不过周五日交易量稍高于周前期的表现，短多获利了结，空军追加仓单，投资者们仍偏于区间操作。

   三、主力倾向

图4：国内24种期货商品持仓量

图5：国内24种期货持仓变化图

    从图4中我们可以看出，虽然本周白糖市场交易热度仍在前五名，但结合图5可以看出，本周白糖持仓量继续减少，不乏有资金已经转战菜粕、螺纹钢、豆粕等市场。从郑糖前20名持仓量看，虽然本周四多军增仓空头获利了结，但是本周五多空仓单均维持上周五水平，看来短期投资者还维持着震荡市的滚动操作。

表1 郑糖主力合约多空主力持仓情况

    本周主力多空继续维持滚动操作，净持仓跟随价格的变化而增减。细看，本周五糖价涨至5430附近，空军增仓打压，周四低位入场的多单也出现了结迹象，净空单又回到高位，空军似乎还在等待糖价的震荡下跌。结合有现货背景的华泰长城及万达期货的操作来看，周五华泰长城、万达期货均增空减多，不过其多单的减少量约为周四多单增量的一半，可见短期糖价虽有压力，但糖价并不会马上就向下运作，可能会再次试探5450的近期压力位。

    四、糖市展望

图6：期货品种涨跌关联性（红色表示白糖）

    本周国内商品期货市场延续弱势，商品市场连续三周走弱，且在周五股市出现小幅回暖，下周商品市场或延续本周五的回暖格局，倘若如此，将利于震荡中的白糖对周边市场的向上走。 

图7：期现两市周资金流向图

    本周期货价格、批发价格维持区间震荡整理格局，而柳州现货价格坚挺，并无太多变化，持稳的现货价格对期价带来支撑。另外，环比上周五，郑盘持仓量减少，成交量增加，市场的观望情绪未减，震荡市操作谨慎。

   综合来看，本周四糖价虽下破上周震荡区间下沿，但周五糖价便回到区间当中，下方支撑较强。而持仓量减少、成交量却增加，说明市场的观望情绪较浓。从华泰长城、万达期货的操作来看，周五的多单持仓量缩减幅度少于周四的增仓量，短期来看糖价或再次试探5450压力位，不过周五华泰长城也有追加空单，由此看来，下周糖价还是偏于区间震荡。（个人观点，仅供参考）

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