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远水和近火

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  一、全国工业库存的困局

  

图一:6月底全国工业库存对比

  根据糖协数据统计,6月单月全国销量93.9万吨,同比增加15.4万吨,同业库存同比增加51.6万吨。6月市场销量环比增速,市场需求还是稍有起色。今年上半年全国工业库存基本处于同比增加的状态,考虑供应端的产量、进口量同比增量合计256万吨,那么工业库存同比略增量也算合理。

    从工业库存结构分布,全国工业库存基本集中在广西为主,甜菜糖、广东糖销售进度较快。广西集团今年的制糖成本、资金优势思路明显稳价为基础的看涨销售策略为主,6月底广西累计产销率59%。但是分集团看,产销率参差不齐,部分集团产销率达到65%以上,相对惜售,糖源主要集中在几个集团手中形成今年上半年广西现货价格相对抗跌。

    未来工业库存是否是压力,关注三季度销量同时也要关注21/22榨季各产区的产量预计情况变化。目前看甜菜产区减产无疑势必可能会影响到甜菜产区开榨时间和新糖供应的速度。那么在21/22榨季国增产幅度不大情况下,市场结转的工业库存未必是压力,长期供需格局利多。

    风险点,进口许可的增量和消费量下滑超出市场预期。

  1、 广西社会第三方库存环比去库存加快

  表一:6月底广西社会第三方库存

  6月底广西社会第三方库存量统计,库存同比增量集中在贵港、南宁地区,柳州、来宾地区去库存相对较快。按照6月份去库存速度,7月底预计广西社会第三方库存量压力有所缓解,主要原因在于7月份部分终端客户开始一定的中秋备货需求。今年的运费目前一直高企产销区之间的运输传导偏慢,6月下旬产区现货放量预计部分社会第三方库存量已经销售暂时未出库。

  2、云南社会第三方库存情况

  表二:6月底云南第三方库存情况

  6月底云南社会第三方库存结构基本和广西类似,分集团了解,仅云南南华集团6月份库存下降较快,其余集团相对较慢。但是云南历年开榨较晚现在库存情况算中性衡量。总结,上半年全国工业和云南、广西产区社会第三方库存结构看出市场的糖源相对充分。特别是在上游流通缓慢导致内生驱动不强的情况下,市场南北供应、需求有一点偏差。所以,整体三季度国内市场供应略宽松。

  二、今年上半年各行业消费整体下滑,白糖需求无亮点

  关于白糖今上半年消费情况如何,先从宏观数据发现,6月综合PMI产出指数为52.9%,比上月回落1.3个百分点,比3月的55.3高点,下滑2.4个百分点,基本确立了今年上半年各行业生产持续下滑的趋势。 

图二:PMI指数走势

       此外,更为关键的PMI新出口订单,也已经出现了连续三个月下滑。与央行降准同步发布6月CPI、PPI数据看出,在全球通胀的大背景之下,我国CPI一改连续数月的温和修复,在即将进入夏季的六月出现了拐点,环比下降0.4%。反应出中国可能会出现消费和需求不振的趋势。

 

 图三:居民消费价格走势

  之前很长一段时间,除了猪肉为代表食品外,CPI是普遍温和良性上涨的,但是在本月,各项数据均出现了全面的下滑。

  表三:2021年6月份居民消费价格主要数据

  6月几乎所有的自主消费领域,食品、非食品、服务等民生领域(衣食住行)的消费都在全面下跌。那么至少在宏观市场消费环境看出今年我国内生需求确实低于市场整体期望值。

  

图四:糖浆月度进口量(2021年3月份开始进口糖浆增加了17029011、17029012两种进口液体糖税号,统一归类为糖浆)

  糖浆进口量是去年市场消费争议的影响因素,今年上半年糖浆累计进口16.98万吨,去年同期40.38万吨。那么糖浆在今年国内市场供应压缩地量情况下对国产糖消费影响降低。

  

图五:配额外泰国进口糖利润

  再看走私糖,今年以来泰国配额外进口利润一直压缩,泰国、东南亚国家走私糖利润基本压缩,整体走私糖对市场影响基本忽略。

  

图六:历年6月底累计国产糖销量

  数据分析,20/21榨季累计6月国产糖销量均低于前两个榨季,15/16榨季到17/18榨季走私糖供应较大,累计6月销量对比20/21榨季差距较小。结合今年市场额外糖源(走私糖、糖浆)供应量均达到近几年供应新低,上半年加工糖虽然同比增量但据了解配额外许可仅发了100-120万吨左右,慢于市场预期。总体考虑外部供应糖源同比偏低背景下,6月底国产糖累计销量进度慢于同期,至少说明上半年国内食糖消费状态不佳。

        按照上文分析的消费数据和额外糖源供应情况,国内市场7-9月想要打破需求的困境,国内市场经济环境是重要外部影响因素,其次是内外盘市场价格上涨带动下游贸易商的现货采购需求。7-9月销量预计全国月均销量均值至少达到100万吨左右,市场后期的翘尾行情和库存问题才能缓解。7月上旬追踪的云南、广西7月第二周销售清淡,第一周成交稍有放量,如果7月第三、第四周销量能稳定增量预计7月广西单月销量50-55万吨左右,云南25万吨左右。

       反之,成交继续偏淡,夏季采购不高预计广西、云南单月销量偏空,8月国产糖压力放大。

  三、加工厂开工和6月进口情况

 

 图七:月度进口量对比

  5月—6月巴西发船到中国船量环比增加,预计6月、7月进口量会增量。从船期到港量看6月预计我国食糖进口量50万吨左右,去年同期进口41万吨。数据相对偏空。

  

图八:加工厂开工情况

       随着进口量在三季度增量,加工厂开工率在7月份有增速,目前全国主要加工厂基本开机,江苏大丰预计8月开机。前期日照计划检修也在7月份恢复开机,按照目前加工厂开工情况预计每月加工厂能提供40-50万吨左右加工糖。总体,三季度供应、需求均有一定压力但利空效应如何?关注下游需求和加工糖动态情况。2020/21榨季供需是基本平衡市场矛盾不大,所以价格走势波动依然取决与外盘和需求、通胀的风口,具体价格观点关注价格篇看法。

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