本周原糖 3 月合约收 21.03 美分/磅，周涨幅 6.75%；伦白糖 3 月合约报 563.5 美元/吨，周涨幅 3.34%；国内春节郑糖休市，节前 2303 合约收盘价 5708 元/吨，周涨幅 1.86%。

　　春节长假原糖走势偏强，美糖近月合约价格再次逼近前高，ICE3/5 合约价差走阔至 1.36 美分/磅，原白糖价差 12.85 美元/吨。本轮原糖从低位 19 美分反弹，涨幅 10.68%超出市场预期。基本面：北半球亚太区进入榨期中期印度糖协虽然未给出最终估产，但多家机构对印度主产邦马邦因秋季降雨超量，产糖量预估由 1380 万吨下调 1250 万吨，印度产糖至 3400-3450 万吨。鉴于榨期前印度食品部已批准出口 600 万吨食糖配额，至 12月底已签约 560 万吨意向，新的出口许可最快需要 2 月中下旬根据生产情况批示，市场预计印度可供再出口糖源约 100 万吨左右，相比上年 1120 万吨出口量大幅减少。泰国 1 月生产加速，至 1 月 22 日累计甘蔗压榨量 4026万吨，同比增加 120 万吨。泰糖产能提升糖源快速增加，出口升贴水由榨季前 2.69 美分/磅下调至 1.18 美分/磅。从跟踪本期泰糖产糖率判断，已高于前几年同期，泰糖 2/23 榨季产糖有可能超出市场预期。巴西中南部22/23 榨期至 1 月 15 日压榨甘蔗 5.4209 亿吨，同比增加 3.73%，累计产糖 3348 万吨，同比增加 4.4%；乙醇产量增加 3.29%至 276.7 亿升；至 15 日仍有 15 家工厂在运营，主要以乙醇生产。巴西前任政府为抑制通胀，降低汽油税收控制燃油价格，无形中压抑乙醇消费，导致糖醇比偏高。现卢拉总统上台虽然承诺恢复燃油税，但推迟至 3 月实施，目前乙醇折糖价仍低于原糖 5.51 美分。1 月 24 日巴西国家石油公司出乎意外上调汽油价格7.4%，提振投机资金信心，因此巴西新榨季糖醇比存在不确定因素。CFTC1 月 24 日数据，原糖期货投机净持仓减持 1614 手至 185084，原糖高位吸引商业净持仓增加 3816 手至 229339 手。临近 3 月原糖与伦糖交割月，短期市场需求偏紧难改，叠加宏观层面转好和印度减产题材炒作，助推市场看多情绪发酵，原糖交割前创新高概率增加。

　　国内节前现货市场交投清淡，南方蔗糖区工厂降低榨量，避免因甘蔗量砍运不足，延长假期开机。郑糖受制于假期交易所提保，盘面交易量收缩不强，空头减仓离场和原糖走强，2303 合约收盘 5708。2023 春节假期出行消费好于预期，国家税务总局最新增值税发票数据显示，全国消费相关行业收入同比上年春节增长 12.2%，其中商品消费和服务消费同比分别增长 10%和 13.5%。市场信心修复，周末现货电子盘开盘大幅上涨，当天重点集团报价连续三次调价至 110-120 元/吨。原糖冲高和强预期拉动，内外价差预计有所收敛，郑糖预计节后跳空高开。关注南方蔗糖区压榨进度和各地产销数据公布。

　　【策略建议】周度参考 5700-5850 区间。

　　【风险提示】 宏观 疫情 消费

　　【仅供参考】