一、基差再度走强，SR1809甜菜仓单有价无市

　　进入交割月SR1809合约仓单价格一路走低，最新甜菜仓单报价按照陕西西瑞为例报价4790元/吨，对比附近地区现货价差达600元/吨，SR1809合约和产区现货报价基差达到500-600元/吨。甜菜仓单价格持续走低，单从价差角度看甜菜仓单报价和周边现货价差已经偏离了正常甜菜和甘蔗价差。假设考虑甜菜仓单加工绵白糖成本，库点升水、加工费、运输、资金成本大概甜菜仓单加工绵白糖价格在5350元/吨左右，对比绵白糖报价5600-6300元/吨主流价格区间存在一定溢价空间。

　　尽管价格有优势但实际甜菜仓单成交一般，总体了解情况部分冰糖厂采购谨慎，前期部分规模较大的贸易商甜菜仓单也多是转手，注销消化的份额并不多。在进入交割月还有仓单增加，价格优势并不吸引市场采购热情。

　　有价无市主要在于市场预期继续看空后期价格，非渠道进口的糖源价格优势明显可以替代甜菜。从SR1809合约价格进入交割月没有实现相对合理的期现回归，更多在于甜菜仓单销售比前期市场想象悲观，导致基差、SR9-1价差继续扩大。等待9月合约摘牌，SR1901合约受SR1809合约价格影响将会减少，还有近一个月时间，关注最后的库存消化。

　　二、8月销售预期偏空，9月甜菜开榨利空来袭？

　　表一： 9月预计全国消费和库存

　　目前广西产销数据没有公布，笔者暂时预计50万吨左右，8月全国单月销量大概80万吨，同比销售减少，数据相对偏空。云南/广西价差缩小对于广西采购影响乏力，库存消化进度慢于预期，各省库存压力最大的广西9月库存预计122万吨，9月底结转同比增加。9月关键在于18/19广西糖厂开榨时间能否为陈糖腾出消化时间以及非渠道进口能否收敛。

　　9月中下旬，甜菜糖厂陆续开榨，今年甜菜收购价格同比偏高预计成本也略有增加。甜菜糖厂开榨初期由于价格、需求等原因开始都倾向生产绵白糖为主对盘面套保压制会有所延后。预计今年内蒙甜菜的成本在4800-5800元/吨之间，部分新厂成本甚至达到6000元/吨以上。甜菜增产，按照甜菜糖消化渠道后期大概率套保为主，但套保价格多少？SR1901合约 4900左右加上系列成本目前套保无利可图。关注后期甜菜的消化渠道和市场价格，预计11月之后盘面才会逐渐体现甜菜的套保压力。

　　三、18/19广西收购价格猜测

　　图一：广西历年收购价格

　　路边社消息，近期广西开始收集18/19榨季甘蔗收购价格意见，上报的甘蔗收购价格建议均下调收购价格为主，440元/吨的以下的呼声较大。通常情况，糖厂一开始会往最低的预期价格往上报，毕竟后期还有讨价余地。17/18榨季榨季广西甘蔗收购价格500元/吨，白砂糖销售价格超过6800元/吨，采用价格联动办法，联动系数为6%。18/19榨季据悉也继续参考价格联动方案，假设，一级白砂糖价格在5100元/吨，则对应糖料蔗收购价为400元/吨。

　　上榨季甘蔗收购价格为500元/吨，今年价格下跌糖厂基本亏损为主，甘蔗收购价格大概率下调，考虑到农民的种植收益和甘蔗的种植成本。笔者认为，440元/吨以下的收购价格过低，除非有额外的补贴。假设470元/吨的甘蔗收购价格SR1901合约目前不到5000的盘面价格糖厂仍然面临亏损压力。

　　预计，10月甘蔗收购价格政策会落实，但目前SR1901合约早已跌破不管是440还是470元/吨的甘蔗收购价格的成本支撑。后期甘蔗收购价格对于盘面影响更多在于收购价格下调的预期有多大。

　　四、 云南产销加快，开榨时间是否提前？

　　云南8月底工业库存46万吨，同比减少8万吨，销售进度继续加快，后期基本破除销售的压力。路边社消息，11月中下旬可能有云南糖厂开榨预计开榨时间同比略早。历年云南糖厂基本是12月初开榨，今年云南销售偏快按照三季度的销售节奏并且假设走私收敛，

　　预计11月份多数云南糖厂基本清库，不排除11月下旬会有部分糖厂提前开榨 ，抢占市场价格先机。

　　五、行情观点

　　目前的下跌也是对未来甜菜、收购价格利空消息的提前消化，从短期来看，本周价格的加速调整试探4900支撑，均线跌破，技术上偏空，没明显翻转行情。阶段性支撑考验4900关口，此价位不一定会成为行情探底的最终底部。短期关注外盘反弹力度配合与否，能否再次试探5000压力，短期维持偏弱震荡为主。