Rabobank：巴西中南部 2026/27 榨季食糖减产几乎已成定局
Rabobank（荷兰合作银行） 的最新分析报告称，尽管市场预计巴西中南部 2026/27 榨季的甘蔗压榨量维持高位，但食糖产量大概率会下降。这份判断，撰写人是该行全球食糖与乙醇策略师 Andy Duff 以及其他专家。
该机构判断本榨季食糖产量几乎肯定低于上一榨季，因糖厂更多使用甘蔗生产乙醇。
数据显示，截至 7 月底，巴西中南部累计产糖 1690 万吨；上榨季同期产量为 1920 万吨。5、6 月降雨情况较好，市场预估本榨季甘蔗压榨总量在 6.3 亿至 6.45 亿吨之间。
本榨季压榨作业多次受降雨影响被迫停工。Rabobank 引用巴西甘蔗与生物能源行业协会（Unica）的数据：4-6 月，用于制糖的甘蔗比例为 42.5%。巴西农业部截至 7 月底的数据显示，4-7 月比例小幅上升至约 44%。
报告测算：即便甘蔗压榨量达到 6.4 亿吨，甘蔗品质和上榨季持平，想要让 2026/27 榨季产糖量追平 2025/26 榨季的 4040 万吨，8 月到榨季结束这段时间，制糖甘蔗比例必须达到 53%。
报告原文显示：“结合目前的制糖比例与压榨进度，2026/27 榨季食糖减产几乎已成定局，现在唯一的问题是减产多少。”
糖价上涨或将改变糖厂生产选择
在这份分析出炉前，国际糖价已经承压数月。Rabobank 表示，原糖期货价格连续数月在每磅 14.5 美分附近震荡，8 月中旬迎来大幅上涨。
8 月 19 日，10 月合约收盘报每磅 17.5 美分，创下年内新高；2027 年 3 月、5 月合约突破每磅 18 美分。按美元计价，糖价较前三个月均值上涨约 20%；受巴西本币贬值影响，以雷亚尔计算涨幅达到 23%。
Rabobank 提到，2026/27 榨季糖厂提前锁价的比例偏低。糖价回暖之后，糖厂可以根据食糖和乙醇之间的套利收益调整生产，把更多甘蔗分配去制糖。
不过该行同时判断，就算榨季剩下的时间里制糖比例有所提升，全年产量依旧大概率低于上一榨季。
印度推高本轮糖价
除巴西以外，印度的市场变化也带动糖价走高。面对国内糖价上涨，印度批准进口 100 万吨食糖。与此同时，季风降雨量不及常年，市场担心会影响印度四季度开启的 2026/27 榨季甘蔗和食糖产量。
Rabobank 称，巴西和印度两地的供给变化利好糖价，吸引基金调整持仓，进一步放大上涨行情。
但报告也提醒，如果后续没有新的利多消息，生产商借这一年多未见的高价集中抛售，糖价上涨空间会受限。
气候成为市场重点关注因素
往后看，气候会受到市场更多关注。Rabobank 警示，异常天气可能压缩甘蔗砍收时间，导致田间甘蔗无法全部收割。
一旦出现这种情况，市场会重新评估巴西可供出口的食糖数量。
报告把本轮糖价上涨称作 “厄尔尼诺气候升水”：市场参与者越来越重视气候风险，以及气候对食糖供给带来的潜在冲击。
乙醇市场方面，8 月乙醇价格同样开始回暖。Rabobank 表示，目前还无法确定这次涨价，主要是跟随糖价上涨，还是乙醇对比汽油长期具备成本优势之后，加油站终端需求开始回暖。
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