×

分化的价差,等待是否有新驱动

收藏

  一、国内市场热点分析

  1、宏观风险长期存在

  对于商品市场来讲,经历两次加息利空冲击,市场已经对于未来衰退打了一定预期。国内市场的通胀情况弱于国外会导致后期加息对市场的影响有一定分化,库存低的商品可能相对抗跌。三季度是历年金九银十的行情需要需求恢复部分,后期才会有比较好的向下空间。

  近期市场关注美国系列宏观数据发布,8月10日公布7月美国CPI数据情况将会影响到9月份美国加息方向,目前市场对于9月美国加息的情况还存在分歧,但是从美国消费者信心指数,PMI走弱等数据看出,美国的经济开始缓慢衰退,未来加息对市场的影响始终存在。

  2、仓单和近月合约持仓的博弈

  

图一:仓单、有效预报对比

  进入8月份仓单流出速度加快,基本追平同期仓单、有效预报数量。7月下旬以来基差持续走强,盘面仓单基本是广西糖、部分云南糖为主,市场接受度较大。按照SR2209、SR2211合约持仓表现,市场上资金接货意愿较强。后期仓单对于21/22榨季的合约并非压力,也是导致SR9-1合约走出一波正套的原因。

  

图二:SR2209合约部分席位持仓表现

  从SR2209合约主力多头持仓量分析看出,后期最有可能接仓单的可能是物产中大、中州期货、光大期货、华融融达等,关系8月中下旬以上席位的持仓变化和仓单减幅速度。SR2209、SR2211合约持仓高位的话,后期可能有软逼仓可能。

  尤其是SR2211合约虽然可以交新糖仓单,但是需要贴水40元/吨,22/23榨季11月之前能产新糖比较多的只有甜菜糖,甘蔗糖的新糖产量预计很少。甜菜收购价格上涨可能会导致甜菜成本高新糖定价偏贵,预计新糖交SR2211合约的概率非常小。SR2211合约的高持仓量后期注意仓单、持仓变化可能导致的交货风险。

  3、SR1-5价差套利机会讨论

  

图三:SR1-5价差

  SR1-5价差基本处于0轴左右波动,郑糖远近合约价差基本接近平水,市场分歧。理论上远月合约有一定升水近期市场表现远月较弱,价差表现出看空预期。后期价差会被市场修正,关注SR1-5的正套机会。主要原因,SR2201合约处于榨季初期,新糖定价、开榨时间、产量变化均有题材风险,SR2201合约相对于远月SR2205合约基本面偏强。SR2205合约处于国内外产量供应高峰期,宏观的长期利空。对于单边风险不确定背景下,关注SR1-5后期的正套机会。

  4、基差情况分析

 

 

图四:历年基差走势图

  历年基差走势对应的期现市场价格走势看,正基差不利于期货市场价格上涨。近期白糖市场维持一年多负基差后开始转正,结合22/23榨季国内外主产国基本面情况,预计后期基差走势将趋于正基差格局。

  5、糖浆和内外价差分析

  

图五:糖浆月度进口销量

  21/22榨季以来,内外价差倒挂较为严重配额外进口成本长期高位,糖浆因为进口成本的优势和泰国增产出口糖源丰富。糖浆进口同比大增冲击国产糖的消费市场。后期糖浆继续维持进口同比高位的可能性较大。

  

图六:内外市场价差走势

  国内市场补跌导致内外价差有所扩大,据悉大多数加工厂已经完成2022年度的买船,由于今年原糖价格前高后低,人民币汇率较高,使得多数加工厂进口成本均值在6000元/吨—6200元/吨左右。

  进口成本总体偏高会对国内市场价格有一定托底作用,历年内外价差趋势看,最大内外价差达到800元/吨左右机会有内外价差的回归,国内市场会有一定的补涨行情。

  8月份国内期现市场充分交易了需求、库存、宏观利空,外盘17美分左右中短期有一定筑底迹象。按照内外价差安全边际角度考虑,外盘震荡企稳背景下,期现市场价格有一定企稳可能。

  二、国内市场观点

  1、三季度国内期货市场SR2201价格:震荡走势(5500-5800)

  风险点:

  8月、9月市场需求继续清淡,结转库存同比增加,可能利空新榨季新糖未来价格,不排除SR2201合约长期挑战5300低点。

  宏观利空,商品市场下调白糖跟随。

  三季度进口原糖、糖浆数量较大,加工糖供应增量较快,国产糖销售压力较大。

  原油价格持续下调,巴西产量上移使得原糖价格跌破17美分,利空国内。

  2、国内现货市场价格:震荡走势(5600-5850)

  短期看,国产糖低价加快去库存明显,尤其是南华集团,现货多数顺价销售,贸易商目前库存量偏低对现货有补库需求支撑现货市场价格。

  长期看, 7月、8月大量食糖进口到港。国内外增产趋势难改,压制国内糖价,三季度底部现货成本5500支撑坚挺,尚未有突破区间的行情趋势。长期始终偏空思路对待。

请先登录再进行评论。 已有 0 条评论
pua
温馨提醒
尊敬的用户,为了获得更好的用户体验,建议您使用高版本浏览器来对网站进行查看。
一键下载放心安装
×