策略摘要

　　目前巴西含水乙醇价格已经跌破16美分/磅，远低于原糖价格，巴西甘蔗制糖比例维持高位，未来巴西糖产量可能从同比减产转为同比增产，原糖价格向上空间有限。短线随着宏观环境转差，原油价格下跌，原糖亦有下行风险。国内方面本榨季国内减产，进口数量同比下滑但仍处于历史高位，在不考虑库存的前提下供需紧平衡，若加上库存实际本榨季国内供应并不短缺，内在缺乏上涨动力，向上的驱动主要来自于内外价差修复，中期走势看外盘和宏观。

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　昨日郑糖2209合约收盘上涨26元/吨，报5686元/吨。广西集团现货报价下调20元/吨，报5800元/吨，期现基差114元/吨。白糖注册仓单数量37143张，较上个交易日减少2072张，有效预报303张，较上个交易日持平。ICE原糖10月合约收盘下跌0.11%，报17.46美分/磅。以原糖10月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为5914元/吨，泰国进口折算成本为6144元/吨。7月22日巴西含水乙醇折算价为15.83美分/磅。

　　ICE原糖期货周二盘中触及一年低点，并最终小幅收低。当前市场开始关注巴西制糖比例上升后未来糖产量增加，以及在宏观层面上担忧全球经济陷入衰退。从基本面来看目前巴西含水乙醇价格已经跌破16美分/磅，远低于原糖价格，巴西甘蔗制糖比例维持高位，未来巴西糖产量可能从同比减产转为同比增产，原糖价格向上空间有限。短线随着宏观环境转差，原油价格下跌，原糖亦有下行风险。国内方面，昨日郑糖增仓下跌，现货方面集团报价小幅下调，但现货成交量仍一般偏淡。从中期来看本榨季国内减产，进口数量同比下滑但仍处于历史高位，在不考虑库存的前提下供需紧平衡，若加上库存实际本榨季国内供应并不短缺，内在缺乏上涨动力，向上的驱动主要来自于内外价差修复，中期走势看外盘和宏观。

　　■ 策略

　　短线有回落可能、中长期区间震荡

　　■ 风险

　　美联储加息、原油走势、疫情、巴西生产进度