近期影响国际糖价的主要因素：

　　巴西6月压榨量低于预期

　　巴西通过燃油税下调法案及乙醇税宪法修正案

　　欧洲遭遇200年罕见高温

　　白糖升水创新高

　　印度考虑增加出口配额

　　原油、雷亚尔下跌

　　巴西

　　巴西中南部6月生产数据略低于市场预估：22/23榨季截至6月底累计压榨甘蔗1.876亿吨，同比减少11.68%，累计产糖968万吨，同比减少21.58%，累计产乙醇90.2亿公升，同比下降7.17%，平均制糖比例为42.54%，上榨季同期为45.83%，平均甘蔗出糖量（ATR）为每吨127.28千克，低于去年同期的133.07千克。6月份的甘蔗单产及产糖率有所恢复，且巴西于7月份开始陆续下调各州的汽油及乙醇税，即将公布的7月上旬数据将会对整个榨季的情况给出更为明晰的指引。

　　受巴西下调燃油税预期的影响，含水乙醇折算价承压下跌，7月以来在15.5-16.5美分/磅震荡，原糖/乙醇价差达到2-3美分，利润刺激糖厂更多转向糖生产。因此预计7月份巴西生产数据可能利空市场，部分前期预计巴西中南部糖产量不到3200万吨的机构已经将预估调至3200万吨以上，市场预估的分歧缩小，预估区间在3200-3300万吨，持平或高于21/22榨季的3200万吨。

　　由于生产同比落后，截至6月底巴西中南部工业库存同比下降15%，至562.48万吨，为近三个榨季同期最低。2022年4-6月出口亦放慢，22/23榨季截至6月底累计出口糖526万吨，同比减少25%。后期糖生产提速以及雷亚尔贬值可能令出口及套保增加。

　　印度

　　印度6月份季风降雨量偏低，7月份不少甘蔗主产邦遭遇暴雨袭击，预计降雨量超过长期均值，水库蓄水量充足。印度糖厂协会最新预计22/23榨季甘蔗种植面积同比增加4%，至582.8万吨，糖产量预计为3550万吨，同比下降50万吨，主要因预计450万吨糖被乙醇生产替代，高于本榨季的340万吨。关注8、9月份的降水情况对产量产生的潜在变数。

　　虽然印度已经为本榨季的1000万吨糖签订出口合约，但近期美元升值后卢比汇率下跌，印度糖出口平价下移至18美分一线，近日印度制糖业仍在寻求政府增加100万吨出口配额，若得到批准，本榨季印度糖出口将达到创纪录的1100万吨，期末库存将进一步降至650万吨以下，那么今年4季度印度新榨季初期的出口供应量将紧缩。另外关注3季度印度可能为下榨季发布的蔗价、食糖销售价及出口政策的变化。

　　欧盟

　　欧盟及英国21/22年度产糖1750万吨，同比增加3.8%。欧盟截至6月18日初步数据显示，进口97.3万吨，出口55.6万吨，食糖净进口量达到41.7万吨，预计整个榨季净出口量为50万吨，同比基本持平。2022/23年度欧盟27国甜菜面积预计将因部分甜菜农转向种植玉米等利润更高的作物而小幅下降4.4%，至133.8万公顷。近日西欧遭遇200年来罕见热浪袭击，河流水位急速下降，法国、德国、英国等几个主要甜菜产区温度均超过40摄氏度，天气预报显示西欧大部分地区未来7天的降雨量将低于正常水平。预计高温及土壤湿度下降将影响欧盟甜菜单产，加上德国从22/23榨季开始禁用新烟碱杀虫剂，病虫害增加，初步预计将导致欧盟及英国糖产量较预期下调约70-90万吨，至1630-1650万吨，较21/22榨季减少至少100万吨。欧盟糖产量下调将导致22/23榨季全球供应过剩量减少，并支撑白糖升水及原糖进口加工需求。

　　5、澳大利亚

　　澳大利亚21/22榨季产糖412万吨，同比下降4.8%，主要因甘蔗单产下降。22/23榨季糖产量预计将增加33万吨，达到450万吨，原因是预计甘蔗产量增加，主要因昆士兰州的北部热带地区作物生长条件有所改善，单产提高。

　　后期展望

　　近期国际机构的平衡表预估来看，由于21/22榨季多个主产国增产使得供应宽松程度进一步增加，而22/23榨季过剩预估的共识仍然维持，不确定性在于天气风险与燃料市场走势、宏观环境之间的博弈对各主产国产量的影响程度。

　　机构LMC对全球季度贸易流预估显示，2季度贸易流供需基本平衡，3季度巴西中南部达到生产高峰期，叠加印度出口，大量的原糖供应将造成贸易流过剩局面，4季度贸易流或出现缺口，但22/23榨季巴西估产上调以及印度再次大量出口的可能性增加，可能导致缺口缩小或被填补。变数在于1、巴西上调制糖比导致3-4季度原糖供应增加，2、欧盟因天气减产风险可能导致白糖供应减少，3、印度增加出口配额或令3季度原糖出口供应增加，4、目前白糖升水高企可能促成加工厂3季度原糖采购量高于预期。

　　随着巴西的燃料税政策落地，巴西乙醇价格重挫，使得原糖需要向乙醇价格靠拢来抑制制糖比例的上调幅度。近期美元指数从高位略微回落，长期来看仍有走强势头，雷亚尔及印度卢比的贬值风险仍然存在，一方面压低巴西乙醇折价及印度糖出口平价，另一方面可能加快生产商的套保进度，对价格造成压力。但接下来市场关注重点或逐渐转移至天气风险上，关注巴西中南部发生霜冻以及印度、泰国、欧盟发生高温、干旱的风险。长期来看，下榨季的过剩格局未变的情况下，原糖下方支撑或因供应面及宏观面压力下移逐渐至17-17.5美分/磅。