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利空消化,重回整固期

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  随着上周五巴西总统正式签署一系列燃油税下调法案,巴西最大燃料消费州圣保罗州本周率先下调汽油ICMS税,预计其他州也将在近期调整燃料ICMS,利空落地后原糖价格低位反弹。

  6月份下调燃油税法案预期及雷亚尔走软令乙醇价格持续承压,含水乙醇折糖价最低跌至约17.3美分,导致6月份巴西平均醇油比价从5月份的72%降至67.9%,含水乙醇价格对汽油的优势提升,而在燃油税法案落地之后乙醇价格得以企稳。

  6月上半月巴西中南部压榨数据不及预期,部分抵消市场对制糖比例上调的影响。6月份甘蔗压榨量仅为3860万吨,虽然同比增加5.76%,但低于市场预估中值4220万吨,糖产量同比下滑3.8%,为214万吨,同时低于此前预估的240万吨。

  甘蔗压榨量不及预期主要因南马托格罗索州和巴拉那州的天气不佳影响压榨,而糖产量低于预期还因甘蔗产糖量(ATR)数据持续低迷,6月上半月仅为131.04千克/吨,远低于20/21及21/22榨季的水平。

  另一个关键指标是制糖比例,6月上半月为44.44%,虽然仍低于去年同期的46.24%,但较5月下半月进一步增加,从最近几年的情况看,6月上旬到8月上旬的制糖比例基本会是整个榨季的顶峰,接下来两个月关注这一指标是否受燃油税法案的影响,目前市场对本榨季的制糖比例预估存在42.5-46.5%的巨大区间,假设甘蔗压榨量在5.3-5.5亿吨,一个百分点变动相当于约70万吨糖的增减,若甘蔗压榨量在5.5-5.7亿吨,一个百分点变动相当于约100万吨糖的增减,本榨季巴西糖产量仍然存在很大变数。

  原糖期货持仓上看,截至上周二基金净多仓连续第四周下降,而商业持仓首次增加,反应价格在18.5美分附近吸引买盘。预计今天交割的7月合约交割量较小,因交货意愿不强,近期7/10合约价格倒挂,但目前白糖升水处于高位,将刺激近期加工厂的原糖采购需求。预计近期价格在18-19.5美分震荡等待新的方向指引,关注7-9月巴西、印度、泰国、欧盟几个主产区的天气情况可能成为炒作题材。

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