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4季度紧缺坐实 明年1季度会怎样?

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  在两个月上涨近20%后,近几日原糖价格主力合约回落至14.5-15美分调整。印度出口补贴建议前日被财政部驳回,据说还有重新讨论的余地,但在一次次的反复炒作中,市场焦点已经从猜测印度会不会补贴出口转向预测其在不补贴的情况下能出口多少。若没有印度糖出口补充,预计今年4季度全球贸易流短缺约75万吨,预计20/21整个榨季贸易流将出现约150万吨缺口,意味着今年4季度贸易流的紧缺程度已达到榨季最高点。

  虽然理论上在没有补贴的情况下吸引印度糖出口需要原糖价格达到18-19美分,但在疫情冲击国家财政状况、糖厂资金困难、甘蔗欠款高筑、糖产量预计大幅过剩等不利因素同时出现的局面下,目前印度主产区一些糖厂的销售价格已经低于政府制定的最低销售价。至于不按规定的价格销售会有什么后果?这种情况18/19榨季已经出现过,政府企图以限制糖厂销售作为惩罚,但是在严重过剩的冲击下,这种惩罚明显与去库存的初衷相矛盾,最终不了了之。

  截至11月底印度糖产量同比增加一倍,以这样的生产进度发展,如果不出口,印度国内糖价会在高库存和高甘蔗欠款的压力下继续下跌,出口平价有可能下拉到17美分甚至更低,毕竟后期糖厂的资金压力会越来越大,印度糖在阿富汗、斯里兰卡和伊朗这些国家会有不少需求,即使最终没有落实出口补贴,印度本榨季也可能出口50-100万吨糖,甚至200万吨。

  巴西方面,本榨季截至11月中旬的糖产量超出预期,最终产量超过3800万吨已经成为市场共识,超预期的产量部分抵消了4季度印度糖在国际市场缺失的影响。据说巴西12月的买船叫前几个月减少,国际需求有所减弱,这也导致近几日巴西现货出口升贴水下跌。

  明年1季度国际市场上,巴西糖供应较今年4季度大幅减少,但预计全球加工厂的原糖进口需求也会大幅减少,1季度原糖贸易流会相对平衡。印度是否有进口补贴影响最大的是白糖贸易流的情况,白糖贸易流将从大概60万吨的过剩变为约20万吨的缺口。近期外围市场对原糖较为利好,原油和雷亚尔双双走强支撑糖价,北半球主产国陆续开榨,市场对产量的分歧较小,价格波动主要还是围绕出口节奏,只要印度不突然放出补贴“炸弹”,短期内原糖应能守住14.5美分的支撑。

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