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供应之痛暂缓 下一个爆点会是什么?

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  主产国重要数据变化追踪

     

  巴西:最大糖出口国面临挑战时期

  巴西中南部7月上半月压榨数据的亮点仍然是极低的制糖比例,36%的制糖比在至少最近十年同期都是没有出现过的,如果后面两个月制糖比仍然维持这个水平,整个榨季的平均制糖比很有可能低至34%。

  此外,7月初蔗区出现的霜冻大约对40万公顷的甘蔗造成影响,占本榨季总收割面积的5%,受影响范围内约65%的甘蔗未收割,关注对甘蔗单产和出糖量的影响。

  

  巴西2019/20榨季(4月-次年3月)截至6月累计出口糖458.32万吨,同比减少9.14%。据船运公司Williams数据,7月份巴西港口食糖发运量或仅为74.5万吨,较去年同期(产量大幅下降的一年)减少28%,较2017年7月(产量属于正常水平的一年)大幅减少63%。

  

  从19年4-6月的出口目的地看,白糖溢价下跌导致阿尔及利亚和印度两个进口加工再出口国家的需求影响较为明显,中国则在时隔两年之后重回排名前列,摩洛哥从巴西的进口需求减少主要受到墨西哥原糖填补。

  关注巴西与欧盟、美国近期的贸易协定能否提振后期出口。

  

  

  印度:天气忧虑缓解,政策中性偏空

  受干旱影响,19/20榨季印度糖产量预计同比减少16%,7月份的强降雨促使季风雨季以来印度全国降雨不足的程度从截至6月底的35%降至11%。前期旱情对19/20榨季产量的实质影响仍然很难评估,关注9月份ISMA的产量预估。

  

  19/20榨季临近,印度各项政策预计将在近期纷纷落地。7月份确定了甘蔗公平报酬价格(FRP)维持2750卢比/吨不变,缓冲库存量从上榨季的300万吨增加至400万吨。不过,传闻印度在WTO面对多个食糖出口国的压力仍然将在下榨季增加出口补贴额度,是未来较大的潜在利空。印度政府方面计划下榨季至少出口700万吨糖,若实现则将刷新印度的榨季出口记录。

  

  泰国

  

  因泰国遭遇十年最严重干旱,加上连续两个榨季的甘蔗丰产导致甘蔗价格骤降,预计19/20榨季甘蔗与糖产量均从前两个榨季的记录高位下滑。

  但减产幅度仍然不足以使泰国的出口供应量回归正常水平。在目前的产量预估基础上,预计下榨季泰国的期初库存在500-700万吨的水平,取决于本榨季出口量是1000万还是1200万吨。

  

  出口方面,2018/19榨季18年10月-19年6月泰国累计出口糖712.88万吨,同比增加约5.85%,亦是历史最高水平,但出口市场竞争激烈、需求疲弱以及泰铢升值等因素共同打压出口价格,近期泰国糖现货贴水纽约十月合约0.17美分/磅,为15年底以来的最低水平。

  由于出口增幅有限,预计截至6月底糖库存约为1118万吨,同比增加16%。

  

  

  欧盟

  

  欧盟委员会预计19/20榨季糖产量同比增加70万吨,至1830万吨。后期关注7月份欧盟多个甜菜产区遭遇罕见高温的甜菜单产的影响。由于本榨季的产量骤降,欧盟糖库存降至近4年低位,2018/19榨季截至19年7月22日累计出口糖141万吨,同比下降52.06%;累计进口糖148.6万吨,同比增加30%。随着进出口几乎达到平衡,欧盟逐渐从食糖净出口国的行列消失。

  

  欧盟食糖进出口情况

  

  

  欧盟糖库存走势图

  

  后期展望

  从目前的情况看,几个主产国19/20榨季的估产没有偏离前期的市场预估区间,巴西的乙醇/原糖价格、乙醇/汽油比价与前期相比没有发生足以扭转糖醇比的变化,印度旱情缓解没有引发进一步减产的忧虑,泰国产量预计同比小幅下降仍然建立在部分面积改种其他作物的基础上。因此抑制了近期市场对下榨季减产利多的反应。

  贸易流方面,本榨季印度白糖和墨西哥原糖在出口市场上的崛起,导致巴西和泰国的出口份额遭受挤压,只能不断以低价换取空间。由现货和期货盘面交割压力引发的抛压近期有所缓解,虽然近期原糖价格进入盘整修复,预计三季度国际糖价将仍然在供应压力下维持12-13美分低位震荡,关注泰国高库存的出口消化进度及印度出口和价格政策的更新情况,泰国、印度干旱及欧盟高温等天气行情的发酵可能带动价格向上突破。

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