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外盘沽空谨慎

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  原糖从今年初21美分的高点震荡下跌,直至6月底在12.5美分附近寻到支撑,近几个月原糖稳定在12.5-15美分的区间内,那么外盘的熊市是否还会延续呢?

  首先,1-6月期间的下挫行情主要受到以下几个因素的打压:一是几个主产国的天气适宜,产量好于预期;二是巴西的乙醇需求差,糖厂更倾向于食糖生产;三是生产商套保打压价格;四是宏观面偏中性,缺乏支撑;最后一点是基金加速卖盘。

  7月至今价格回稳主要是以下几个因素发生了转变:进口国的需求增加,巴西出口转好;巴西的乙醇进口关税和燃料油税的政策变化令乙醇需求转好;再就是基金空头持仓已经巨大;除此之外一些主产国的不利天气也提供支撑。

  然而,17/18榨季巴西中南部、泰国、印度、中国、墨西哥、危地马拉、印尼和欧盟都将出现增产,基本面仍然过剩。

  天气方面,17年4季度到18年1季度期间将出现中等强度的拉尼娜现象,其他天气风险还包括过长的印度雨季, 巴西干旱以及欧洲黑海地区的冻害。

  巴西出现甘蔗老化问题,翻种率低,目前的干旱虽然有利于压榨,但土壤偏干,需要补充水分。

  目前我们预计下榨季巴西中南部的甘蔗压榨量约为5.8亿吨,那么在雷亚尔汇率在2.8-3.2之间波动,原油价格在40-60美元之间波动的情况下,我们认为乙醇折算价的低点约为15美分。

  至于宏观面,预计全球经济增速提升,发展中国家展望正向,关注美国加息情况,川普改革乏力可能导致美元疲软,雷亚尔预期转强至2.9,原油价格在50美元区间内波动。

  中国17/18榨季的供需情况又如何呢?我们预估产量1000万吨,消费量1530万吨,进口240万吨,走私220万吨,缺口70万吨。供需缺口的关键因素之一在进口量,内外价差必须给出利润才能有进口,但是还要考虑中国能给出多少许可份额。

  因此我们认为短期内原糖价格将偏强震荡,因为目前糖价低于成本,也低于乙醇折算价,除了基本面过剩外其他因素偏利多,预计纽约1803合约的低点在13.25美分,高点16.5美分。

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