2027 年全球食糖市场或将迎来供给收紧格局，即便巴西中南部预计迎来创纪录的榨季收成。StoneX 预测，2026/27 榨季全球食糖缺口将达 90 万吨。不过该咨询机构预计，在 2027/28 榨季，受巴西中南部产区表现拉动，巴西甘蔗压榨量将创下历史新高。

　　StoneX 的 Marcelo Di Bonifacio Filho 表示，理解糖价走势的核心，不在于总产量，而在于这批食糖实际投放国际市场的时间节点。“根据我们更新的数据，2027 年的前景是全球供需缺口带来供给收紧，但紧张局面大概率集中在上半年。”

　　StoneX 预估，2027/28 榨季巴西中南部甘蔗压榨量将达 6.62 亿吨，创该产区历史最高水平；食糖产量预计 4240 万吨，接近 2023/24 榨季创下的历史纪录。

　　但这一增产效应不会立刻在市场体现。巴西榨季自 4 月开启，可供出口的食糖供应大幅增加，要等到 2027 年下半年才会兑现。

　　2027 年上半年供给或最为紧张

　　Marcelo 认为，明年年初全球供给压力将集中释放。其中一个因素是欧盟需要进口白砂糖，这会提升市场对原糖精炼厂货源的依赖度。“2027 年一季度全球食糖流通将面临更大压力，因为届时欧盟白砂糖进口需求将上升。”

　　这一情况的关键背景是：巴西中南部正处于榨季空档期，且该产区 2026 全年食糖产量偏少。因此 2027 年初，巴西可供供应国际市场的货源将趋于有限。

　　StoneX 测算，约有 3200 万吨宿根甘蔗仍留在田间，将于 3 月起收割。若这部分甘蔗收割量超预期，或将缓解明年年初的供给压力，但这并非机构基准情景。

　　巴西创纪录榨季或在后期限制糖价上行空间

　　随着 2027/28 榨季推进，格局将会改变。中南部创纪录的压榨预期，有望推高食糖供给，进而自二季度起抬升巴西出口量。

　　Marcelo 称，市场需要平衡两股力量：2027 年初预期的供给缺口，以及数月之后巴西大榨季的潜在增量。“如果中南部产量指向 4400 万吨，单凭这一消息就能够稳住甚至打压糖价；但从贸易流向的核心逻辑来看，2027 年二季度之前的供给与出口格局基本已定。”

　　在此背景下，需求将成为决定性变量。欧盟是重点关注对象，其白砂糖进口需求提升，会带动用于精炼的原糖采购需求。

　　StoneX 评估，这一趋势或将支撑 2027 年到期合约。Marcelo 认为，2705 合约有机会再度测试 20 美分 / 磅区间，不过上涨空间会受到需求约束。“我认为价格有基本面支撑重返 20 美分（甚至阶段性突破），尤其临近年末切换阶段。”

　　2026 年末市场依旧承压

　　虽然 2027 年存在供给收紧预期，但对 2026 年最后几个月的判断截然不同。StoneX 认为当前市场货源流通相对宽裕，主要源于出口供给充足叠加国际需求偏弱。

　　纽约 ICE 市场，2610 合约在统计当周收盘报 17.50 美分 / 磅，仅上涨 14 个基点。此前在 9 月上旬该合约经历一轮深度回调。

　　Marcelo 表示，合约难以再度突破 18 美分，印证此前一轮上涨存在超涨嫌疑。一个信号是 2610 与 2703 合约价差一度达到 105 个基点。另一因素是 10 月合约将于 9 月 30 日到期，或将引发新一轮头寸调整。

　　截至 9 月 24 日，距离合约到期还有 5 个交易日，未平仓合约约 8 万手。该水平较过去五年均值高出约 1.3 万手，较 2025 年同期高出 7000 手。

　　中国需求走弱

　　在国际现货市场，StoneX 同样观察到买方采购意愿降温。中国需求 8 月已经放缓，机构分析显示 9 月该态势延续。10 月中国新榨季开启，进一步采购的必要性将继续下降。“进入 10 月（国内新榨季上市），紧急补库需求基本消失。”

　　机构同时提示，欧洲库存偏高；受区域冲突影响，中东食糖供货量有所减少。即便国际货流出现上述变化，市场仍能维持供给，原糖价格并未承受更强上涨压力。

　　巴西中南部可出口盈余维持高位

　　StoneX 预估，2026 年四季度巴西中南部可出口食糖盈余为 940 万吨，仅较去年同期减少 20 万吨。若 9 月装船数据超预期向好，该盈余或将回落至约 900 万吨，机构仍认为该体量处于高位。