4 月国际糖价收市承压，随着巴西中南部 2026/27 榨季正在推进，其国内乙醇价格大幅下挫。
巴西投行机构 Itaú BBA 发布的 5 月农业月度报告指出，纽约原糖价格回吐 3 月涨幅，4 月累计下跌 6%；当前格局呈现全球供应格局趋于宽松、投机基金空头持仓增加、巴西糖醇比存在多重不确定性。
Itaú BBA 表示，中国、泰国新作产量表现超预期，部分抵消了印度减产带来的影响，进一步强化全球过剩预期，压制国际糖价反弹空间。
Itaú BBA 报告称：“巴西中南部暂无完整汇总数据出炉，市场维持观望状态。与此同时，本月含水乙醇价格受生物燃料供应充裕拖累大幅走弱，也加剧了新榨季初期甘蔗糖醇比的不确定性。”
该行还指出，糖价在金融市场面临的技术面压力有所升温。数据显示，投机基金空头持仓在 5 月 5 日增至 11.4 万手，而 3 月末仅为 5 万手。
Itaú BBA 表示：“在市场基本面本就偏宽松的环境下，基金持仓进一步强化了糖价下行倾向。”
市场持续关注巴西糖醇比与气候行情
报告同时提到，国际市场持续跟踪巴西糖醇比变化，以及 2026 年下半年厄尔尼诺潜在成型带来的气候风险。
据 Conab 预测，2026/27 榨季巴西甘蔗产量将达 7.091 亿吨，较上一榨季增长 5.3%；主要受益于农业单产改善与收割面积扩张，预计收割面积 910 万公顷，平均单产达每公顷 77.75 吨，提升 3.4%。
报告认为，尽管榨季初期供应偏宽松，但厄尔尼诺发生概率抬升，为全球食糖市场增添显著不确定性。
Itaú BBA 称：“气象预测显示今年下半年厄尔尼诺成型并维持的概率偏高，将对巴西甘蔗收割节奏形成扰动。虽然降水增多利于甘蔗生长，但降雨过量可能制约物流运输及工厂加工生产。”
该行同时指出，气候异常或将抬升印度、泰国等亚洲主产国的生产风险，新榨季糖价波动率将持续偏高。
报告强调：“在此背景下，巴西仍是全球市场供需平衡的核心枢纽，下半年糖醇比表现及气候走势，将成为糖价定价的核心变量。”
榨季推进，乙醇价格大跌 22%
巴西国内燃料市场方面，报告指出 4 月含水乙醇受 2026/27 新榨季产品上市、中南部供应放量影响价格大幅回落。
Itaú BBA 数据显示，5 月 8 日含水乙醇报价 2.36 雷亚尔 / 升，近 30 天下跌 22%，创 2024 年 6 月以来新低。
该行将此行情主要归因于：中南部干燥天气加快甘蔗压榨节奏，叠加玉米乙醇产能结构性扩张。
报告解读：“中南部降雨偏少推动 2026/27 榨季进度提速，收割与压榨节奏加快，乙醇供应大幅增加，进而拖累价格下行。”
与此同时，分销商采购情绪趋于谨慎，渠道本就库存偏高，放缓采购节奏、等待更佳价格入场机会。
即便价格走弱，糖厂乙醇成交量仍维持高位。Itaú BBA 援引 Cepea 数据，4 月糖厂乙醇销量同比增加约 25%，反映现货供应十分充裕。
报告还提到汽油掺混无水乙醇比例的政策不确定性仍存。原定于 5 月 7 日召开的 CNPE 会议，原定审议将乙醇掺混比例由 30% 上调至 32%（E32），目前会议已推迟，暂无新举办日期。
