近期国际糖市在中东地缘冲突升级、主产国供应预期调整的综合影响下低位震荡。上周末到期的原糖3月合约交割量约为 80.8 万吨，基本符合市场预期，对市场影响中性。

　　中东地缘冲突的急剧升级成为整个金融市场的重要扰动项，冲突引发的原油价格上涨支撑乙醇价格，为糖价提供间接支撑，同时航运通道受阻推高物流成本，白糖溢价获提振，中东地区原糖采购和白糖贸易流均面临潜在压力，短期市场避险情绪升温。但市场预期中东冲突暂不足以导致后期食糖供应大幅减少，看涨情绪仍然受限。

　　从基本面来看，印度减产预期持续发酵成为市场焦点。截至 2 月底的生产数据显示，尽管本榨季累计糖产量同比仍高出约 260 万吨，但糖厂收榨速度显著加快，2月下半月仅产糖210万吨，为最近八个榨季同期最低。马哈拉施特拉邦、北方邦和卡纳塔克邦三大主产邦未收榨糖厂仅203家，同比减少100家。市场对本榨季的糖产量预估区间下移至2850-2950万吨，期末库存预计降至500-550万吨，仅能满足两个多月的消费需求。库存大幅下降叠加厄尔尼诺对26年印度西南季风降雨的潜在影响，印度本榨季的出口配额兑现和政策走向存疑，印度糖业协会ISMA最新预估该国食糖出口量仅为 70 万吨。

　　泰国方面，产糖进度正逐步追平去年。截至 3 月 2 日，泰国甘蔗压榨量约为 8120 万吨，较去年同期减少 290 万吨或 4%；食糖产量约 860 万吨，较 2024/25 榨季同期减少 11 万吨或 1%。目前看1050万吨左右的产糖量预估仍然可达成。

　　巴西中南部糖厂将于本月开启2026/27 榨季，但前景仍充满变数。最近两周乙醇价格高位回落，含水乙醇折糖价约为 16.6 美分 / 磅，对原糖价格升水仍在两美分以上，后续价差走势将为新榨季糖厂的糖醇比生产决策提供指引，市场目前预期制糖比将从本榨季的50.5%降至48%左右。此外，3 月圣保罗州主产区预期降雨偏多，或对开榨节奏造成一定干扰。

　　综合来看，尽管印度估产调降，但巴西、泰国供应相对稳定，2-3季度贸易流过剩仍在预期中。近期价格或将在地缘风险与中性偏空的基本面之间寻找平衡，地缘冲突带来的能源价格波动、巴西新榨季天气及印度政策调整将是近期重要观测点。若中东局势持续升级或是巴西新榨季开榨进度受天气干扰、制糖比例进一步低于预期，有望推升原糖价格走高，否则价格将延续偏弱震荡。