截至2025年12月16日CFTC原糖交易商持仓补充报告数据解析：

　　1.投机端空头减持，净空持仓收窄：非商业空单环比减少11,246手（-4.40%）；非商业多单微减279手（-0.36%），整体投机净空持仓收窄至-177,251手，较前一周（-188,218手）显著改善。这一变化核心是空头在阶段性获利后的平仓行为，而非多头主动入场进攻，投机资金对供应过剩的押注出现短期松动，但净空规模仍处于历史相对高位。

　　2.商业端多空微调，套保逻辑主导：商业多单环比减少9,958手（-2.44%），商业空单环比增加2,473手（+0.64%），商业净持仓微降至11,492手（净多），较前一周的23,923手大幅收缩。商业多单减持反映贸易商对短期价格反弹信心不足，而商业空单小幅增加体现生产商基于丰产预期的套保操作仍在持续，产业端对后市心态偏空。

　　3、巴西榨季数据落地及泰国开榨节奏偏慢引发空头获利了结：巴西中南部11月下半月压榨数据公布后，市场预计最终产糖量在4000-4050万吨，略高于此前预期，前期押注巴西供应过剩的空头资金在数据落地后选择部分平仓。同时，泰国开榨初期压榨量和出糖率不及预期，影响短期供应，以上两个因素共同推动投机净空收窄和商业端持仓结构变化。

　　未来关注点

　　1、巴西：关注巴西近期降水情况对26/27榨季甘蔗生长的影响，同时跟踪乙醇价格走势，若乙醇利润回升，糖厂或在新榨季下调制糖比例，可能引发更多空头回补。

　　2、北半球主产国丰产落地进度：印度 2025/26 年度生产形势向好，已签约出口少量低品质白糖，卢比兑美元贬值增强出口竞争力，市场预期出口配额或进一步增加；泰国初期榨季数据不及预期，但后续增产潜力仍存，出口竞争将影响全球贸易流，可能抑制多头信心。

　　2、风险提示：当前需重点关注巴西天气、印度出口配额调整及泰国压榨进度，持仓结构显示市场多空分歧仍存，但中长期供需宽松仍是共识。建议密切跟踪投机资金回流力度与产业套保入场节奏，警惕短期反弹后的空头二次入场风险。