日内观点:偏弱震荡
中期观点:先抑后扬
参考策略:累购期权
核心逻辑:
1、国际方面,巴西 2024/25 榨季已减产收官,2025/26 榨季供给有望回升。CONAB 预计本榨季糖产量将达 4590 万吨,同比增长 4%,其中中南部地区为 4180 万吨(+3.7%)。4 月上半月产糖同比增长 1.25%,预计后续供给持续增加。高交割量、压榨提速印证了市场对丰产预期的提前兑现。尽管当前库存偏低,短期出口仍受限,但随着新榨季推进,供给紧张局面有望缓解。印度方面,2024/25 榨季预计减产约 500万吨,乙醇分流加剧库存紧张,出口预计仅 60–70 万吨。叠加关税政策影响趋弱、原油与雷亚尔走强,糖价重回基本面驱动,目前原糖价格处于阶段性低位,短期存在技术面超跌修复的可能,需关注后续反弹动能及上方阻力位表现。
2、国内方面,2024/25 榨季增产预期基本兑现,销售进度良好,库存进入去化阶段。一季度食糖进口偏少,虽政策压制糖浆和预混粉进口,但其他替代品进口显著增长。近期国际糖价下行打开进口利润窗口,后续不排除有配额外进口糖补充市场。此外,广西旱情缓解,产量预期改善对糖价形成压力,但整体供需仍偏紧,糖价下行空间有限。整体来看,国内糖价受外糖下跌影响偏弱震荡,但下跌幅度预计有限,24/25榨季全球食糖缺口或在3月底出现。
3、后续需关注巴西天气及主要产糖国产量变动,同时留意美元和原油走势对糖价的影响。当前虽处于榨季交替期,贸易流偏紧,但随着巴西压榨推进,供应紧张或缓解,原糖价格有下行风险。国内方面,应重点跟踪下游销售、库存变化及进口节奏,若进口增加或高关税抑制需求,糖价上涨空间将受限。
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