一、云南库存消化进度加快，销区采购需要时间消化

 

表一：产销区价格周变化

 

 

本周产销区周价格上涨为主，上周产区整体销量利好对本周对价格形成支撑，但产销区周价格上涨主要原因还是期货持稳的价格走势给市场传递看涨的情绪。此外，云南陈糖在近期走私糖市场利润薄弱，走私量相对偏少刺激下陈糖库存加速消化，最新市场解读云南陈糖库存在（工业+中间商库存）40—45万吨。广西、云南开榨进度加快截止12月18日分别开榨67家、5家，新糖不断大规模上市，但多数销区基本陈糖为主没有回到新糖的价格水平。主要原因有二个，第一，产区近期销售基本终端直接购买、预售、注册仓单的采购为主，第二，销区陈糖库存还在消化，新老糖的价差还不足以吸引销区贸易商采购。

 

此外，经过上周和本周前期部分集团放量销售之后，本周后期多数集团均是每日几百吨的成交，多数集团量少。但郑糖本周五夜盘突破5555压力，多头资金拉涨迅猛，外盘反弹配合，下周产区新糖报价或再次试探新高，只是销区采购还需要时间消化，新糖上涨有限，预计30元/吨左右的空间。

 

二、糖厂资金情况同比偏好，但12月底保税区清库和加工糖供应还需要警惕

 

图一：柳州批发市场可供提前交收库存

 

本周五随着柳州批发市场S15123合同摘牌，柳盘云南糖可供提前交收库存大幅下降，和上周五库存量相比减少3.9万，提前交收买方大量接货。云南某集团陈糖基本消化完毕，尽管其余集团还有部分库存但据笔者了解云南陈糖多干爽为主，而且后期云南陈糖还可以像其他电子盘抛售，云南集中开榨估计要到1月下旬，未来云南糖源的市场压力会逐步弱化。

 

市场需要担忧的在于12月底保税区100多万吨的原糖要清库，尽管三亚会议一再强调合理有序投放市场。但是届时新糖供应增加，加工糖弥补市场加上营口北方一天近千吨的加工量，产区新糖如何消化，糖厂资金怎样快速回笼，都是影响现货市场走势的关注点。

 

表二：主产区糖厂兑付率对比

 

 

最新柳州、来宾、崇左地区已开榨糖厂总计的资金兑付率看，今年糖厂的资金情况明显好于去年同期。糖厂资金情况好转于去年也是开榨以来集团厂仓价格一直持稳5300的支撑条件之一。值得注意的是三大产区目前开榨的基本是产能偏大的糖厂为主，这些糖厂在资金方面有明显的优势，导致综合产糖市的资金兑付率同比增加。但部分集团资金未必宽裕，路边社消息还有部分集团资金偏紧，厂仓的报价同行偏低，看出低价走量，资金紧缺。现货市场后期的走向将很大程度上决定SR1605合约高度。

 

三、1-5价差继续走扩套利已无时间价值，1605合约走势理性，关注5—9合约套利

 

 

图二：郑糖1-5合约价差走势

 

郑州交易所正式公布扩仓以来SR1601合约多头一直减仓操作，中粮席位净空SR1601合约，多空席位在临近交割月基本减仓为主。最新SR1601持仓124426手，对比仓单+预报合计22549张，对于SR1601合约空头压力仍大。退一步考虑现在注册的仓单可能不是交在SR1601合约，而是展期注册SR1605合约可能较大。这样SR1601多空席位虚盘会随着交割月临近砍仓，后期SR1601上涨空间不大，1-5价差可能还会走扩至180点左右，1-5反套可逐步离场，只是时间有限1-5再次正套已无时间价值，除非考虑接仓单。

 

对比SR1601合约SR1605合约走势会更加明朗，5-9价差后期还有走扩空间。主要原因在于目前多数仓单是注册SR1605或者即时注册在SR1601合约，1-5近期价差走扩使得移仓SR1605合约有吸引力。正常情况下买1月仓单持有到5月交割，成本要150左右，而预计1-5合约价差还有走扩150左右可能，后期席位会有移仓动作。仓单压力会转到SR1605合约加上5月是现货集中供应期，9月合约是消费季节周期，牛市远月合约会相对近月抗跌，这样一来，短期空5多9合约反套可以有窄幅获利机会。本周SR5-9合约价差开始缓慢走扩，关注后期走扩的空间。

 

 

图三：郑糖5-9合约价差走势

 

四、下周行情关注点：11月进口数据VS中央农村经济会议

 

下周将公布11月份的进口数据，市场传闻11月到港的巴西糖加上其余国家糖源合计到港量预计在25—30万吨左右，和10月份进口量相差不大，去年同期进口30万吨。不过，今年的进口配额基本用完预计11月的进口量进入保税区为主。市场解读目前保税区库存在100—140万吨左右，12月这些糖会逐步清关，三亚原糖会议尽管强调有序出库，但是预计还是偏中或偏空为主。

 

农业现代化也是十三五的重要规划之一，纲要提出要大力推进农业现代化，要加快转变农业发展方式，发展多种形式适度规模经营，发挥其在现代农业建设中的引领作用。2016年作为十三五规划的开局之年，可以预计今年12月农村经济工作会议也将重点部署。

 

我国历来高度重视发展农业机械化。农业机械是发展现代农业的重要物质基础。纵观历史走势，每年12月至次年1月都是农业板块的政策利好时期，预计本月内“一号文件”公布前后，农业板块还将再掀热潮。白糖原料甘蔗作为农产品和农产品板块的品种，预计会有所利好影响。

 

五、内外盘技术和策略

   

圣诞节到来，外盘资金落袋为主交易策略或改变

 

CFTC持仓看截至12月8日当周，对冲基金及大型投机客持有的原糖净多头仓位为205722手，较前周增加9237手，或4.7%。总持仓864728手，较前周增加787手，美糖净多仓升至记录高位，多头势如破竹。只是下周五圣诞节来临外盘休市，资金也会离场分红，尽管本周五外盘跳涨4%，但是节日来临资金了结，外盘再次测试15美分支撑。

 

本周泰国压榨进度放缓，泰国贴水由上周-0.42变为-0.15，巴西的贴水同样由-0.63变为-0.23，巴西、泰国升贴水变化看出，外盘现货压力开始减弱。国际平衡的关注点在于印度，截至12月15日印度全国已有440家糖厂开榨（去年同期开榨糖厂为452家），累积产糖478.6万吨，较去年同期的422.9万吨增加13.2%。预计下周外盘主力震荡偏弱为主，压力15.23美分/磅，支撑14.61美分/磅。

 

郑盘多头资金再次反扑，关注下个压力位能否攻破？

 

 

图四：SR1605合约日K线走势

 

本周五夜盘SR1605合约一举突破压制一周的5555压力，站稳5日均线支撑，其余均线多头排列，收阳K线，持仓增加，买盘力量占优。周线上看，连续二周收阳K线，均线同样利好排列，持仓再次新高，但周线的MACD能量柱不明显，日线的MACD 同样如此。多头相对谨慎毕竟SR1605合约本周再次逆转净空单，空头大有逢高做空的动作。月线看，MA60线对应的5629压力还在，5629会是SR1605合约第一突破关口，下周SR1605合约波动区间：5550—5700。操作建议：逢低买入，低于5550继续建仓。