摘要：

    1.白糖价格小幅上涨，周跌幅0.83%；

    2.价格波动率增多，方向看法不一；

    3.成交量减少，观望等待时机；

    4.净空单处于高位，糖价上行压力加大。[fen]

    本周(11月19日-23日)商品市场延续上周上涨行情，24种商品中呈涨品种数量显然多于下跌品种数量，商品市场一片飘红。白糖作用消息偏少，受周边市场上涨带动，小幅上涨。

    一、市场表现

图1：国内23种期货日内涨跌变化图

    本周国内商品期货市场涨多跌少，24种商品涨跌比例为19:4，其中锌持稳于上周水平。在“飘红”商品中，豆粕涨势最为强劲，相比之下，白糖涨幅较小，为0.83%，环比上周涨幅小幅缩小。从日K线上看，郑糖主力合约SR1305周二高开回落后震荡整理，随后的几个交易日，行情偏于窄幅震荡。在震荡整理格局中，资金效力显得尤其重要。

图2：国内23种期货日内波动幅度

    本周消息面，也不能说空荡荡，其中广西糖厂开榨数量已达32家，约占开榨糖厂总量的三分之一，数量仍不多；10月进口量虽环比9月减少，但同比依旧增多，且累计进口量较去年大幅增加，因此10月进口量减少对行情的利多作用有限。从价格波动率来看，本周白糖价格波动率显然小于上周，表明目前的开榨讯息和进口量数据对行情的作用较小。

    二、资金流向

图3：国内23种期货成交额比例图

    本周商品市场总成交金额环比上周大幅减少，各板块成交金额均减少，农产品板块成交金额减幅偏大，白糖成交量也没能幸免，减至上周约一半的水平。结合郑糖主力SR1305走势来看，除周二糖价高开回落，价格波动率偏大外，其余交易日价格窄幅震荡，成交量自然无法达到周二水平，同时周二持仓量环比周一增多，笔者猜想多头获利了结，且空单介入布局后市。值得注意的是，周五K线收阴，但成交量并没有增多，或表明糖价还会降至更低的位置。

    三、主力倾向

图4：国内23种期货日内持仓变化图

    本周商品市场走势偏强，但增仓品种数量仅稍大于减少品种数量，增减仓比例为13：12。与上周五相比，白糖持仓量小幅增多，多空博弈加剧。从前20名持仓席位来看，多空仓单均增多，其中空军增仓较大，净空单因此增加，价格上涨阻力不小。另外，周五前20名持仓席位净空单环比小幅增加，短期糖价仍饱受空军压力。

表1 郑糖主力合约多空主力持仓情况

    SR1305：从量上看，净空单呈增-减-增形态，周中期净空单减少，部分投资者看空心态不够坚定，不过，周五净空单较周一增多，表明SR1305价格冲破5300后，大部分投资者坚定看空。下面我们来看下有现货背景的华泰长城及万达期货的操作方向。

    华泰长城：该席位于周二转为净多头，其净多单呈现减少形态，不过其净多头角色不变。从持仓均价上看，其空单持仓均价要低于多单，同时低于周五SR1305收市价，笔者认为，这是其成为净多头的根本原因，不代表其过分看涨糖价走势。同时，周四、周五该席位空单均价均为5288，并没有在周五糖价下滑时大量出逃，对糖价回落仍有信心。

    万达期货：与上周五相比，截至本周五该席位净空单小幅增加，其看空心态较为坚定。同时该席位多单持仓均价低于空单均价，虽然其空单均价低于周五主力合约收拾市，但周五成交量环比减少，其操作并不紧张。倒是在周五糖价下跌之际，多单仓单增多，表明其对短期糖价上涨仍有信心。

    综合来看，华泰长城、万达期货空单均价低于主力合约周收市价，但并未大量出逃，对短期糖价回落较有信心。同时，SR1305净空单较周一增多，下周糖价上行压力较大。

    四、糖市展望

图5：期货品种涨跌关联性（红色表示白糖）

    本周国内期货市场呈涨品种偏多，趋势线上扬，价格波动率缩小，下周商品市场整体走势飘红行情有望延续，对白糖带来利好带动。 

图6：期现两市周资金流向图

    与上周五价格相比，本周国内期货价格、批发价格小幅上涨，不过柳州现货价格下调100元/吨，主要是受到消费淡季及开榨糖厂增多制约。在现货价格小幅下调走势下，期货、批发价格的上行阻力加大。另外，环比上周五，本周五期货市场持仓量增多，成交量减少，行情震荡整理，投资者情绪高涨，多空博弈加剧。

    从资金面来看，主力多空单较上周五均增加，但空军增仓幅度较大，净空单处于高位，短期糖价上行阻力重重。同时，现货价格小幅下调，广西开榨糖厂数逐渐增多，糖价走跌显得更容易。综合来看，下周糖价呈弱势走势概率偏大。（个人观点，仅供参考）

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