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曙光重现?

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  5月下旬开始,随着原油、雷亚尔汇率反弹,部分地区疫情缓解,原糖价格得到支撑反弹。6月份,巴西糖进入生产、出口高峰期,印度和泰国进入关键雨季,对20/21榨季产量有着重要影响。主产国哪些因素将影响后期国际糖价走势?

  

  巴西:5月上旬产量及制糖比创历史同期新高

  虽然巴西已经成为全球疫情中心,新冠病毒确诊感染人数仅次于美国,糖厂生产仍然没有受到影响,截至5月 16日中南部累计开榨糖厂235家,同比仅减少4家,制糖比例及糖产量均达到达到历史同期最高水平。

  

  

    巴西:疫情影响装运或成为调节贸易流过剩的唯一因素

  受到低价格及市场对巴西因疫情供应中断的忧虑支撑下,5月糖出口迸发,创下2017年10月以来最高单月出口水平,20/21榨季4-5月巴西累计出口糖426.26万吨,同比大增53.76%。

  

  对比2019及2020年4月份巴西糖的出口目,主要以中东和北非为主,唯一不同的是今年4月份中国需求缺席,预计将从5月份开始涌现,巴西方面预计5月份出口量中约14%发往中国。

  

  

  由于巴西产量大增,预计3季度全球原糖贸易流过剩约150万吨,但仍然取决于以下两个因素:一、5月份巴西出口飙升被市场看做需求增加的信号,在一定程度上支撑了价格,不过,由于近期不少中东和北非的加工厂已经完成屯库,后期能否保持这样的高采购节奏存疑。二、巴西疫情并未缓解,后期巴西港口的装卸、物流情况存在不确定性,出口装运有可能因疫情而延缓,或在一定程度上减轻国际市场的贸易流过剩。

  

    巴西:乙醇价格优势回归 需求短期回复难

  因汽油价格回升,4月份巴西醇油比价重新跌下70%,含水乙醇价格更利于消费者,5月份比价亦有望继续维持在70%以下。只是巴西疫情发展的不确定性可能导致乙醇需求低迷,糖厂无法依靠乙醇销售迅速获取现金流,预计糖厂仍然将继续大量生产糖为主。

  

  

  巴西中南部糖厂库存最新数据显示,截至4月底库存水平达到历史同期新高的370万吨,同比大增64%,鉴于5月巴西出口放量,即使产糖进度加快,预计库存增加有限。

  

  

    印度:产量上调,消费下降

  19/20榨季截至5月底累计产糖2682万吨,同比减少18.1%。

  印度ISMA最新将19/20糖产量预估上调至了2700万吨,但仍同比下降600多万吨,受疫情影响,国内食糖消费量预估下调50万吨,至2550万吨,印度期末库存预计仍高达约1150万吨。

  

  鉴于市场普遍看好下榨季产量回升至3000万吨以上,因此20/21榨季印度仍然需要出口食糖。目前对下榨季产量产生关键影响的因素主要是6-9月季风雨季降水量,及疫情、虫灾对印度主产区的影响。目前所获得的情况看,印度气象局6月1日公布的预估显示今年的季风降雨将为正常水平,印度疫情封锁在逐步恢复有利于消费和出口的恢复,而新闻报道显示近期北方邦和马邦受蝗虫侵袭的情况已经得到控制,需要进一步关注。另外关注6月下旬ISMA将对20/21榨季甘蔗面积作出初步预估。

  

  印度大部分地区6月1日-6月4日降水充沛

  

    印度:疫情解除出口恢复?巴西才是最大威胁

  本榨季截至5月中旬,印度已签署出口合约420万吨,高于上榨季总量380万吨,其中86%已发运。本榨季印度糖主要出口至印尼和伊朗,由于泰国糖短缺并且价格飙升,印尼已经将需求转向印度,虽然印度国内认为本榨季能够完成600万吨的出口目标,但随着巴西20/21榨季供应大幅增加,对印度出口形成阻碍,机构普遍预计本榨季印度出口量将在450-500万吨,低于政府设定的目标。

  

    泰国:旱情持续加重 下榨季产量堪忧

  泰国2020年前五个月水库水位仍然非常低,作物灌溉用水不足,预计将对20/21榨季甘蔗造成影响。几个主产区水库平均需水量仍然同比偏低,产量占超过20%的中部地区旱情最为严重,关注未来5个月的旱情是否缓解。目前预计下榨季泰国全国产量将维持700-900万吨的低水平。

  

  

  

  泰国:预计未来5个月出口持续萎缩

  泰国19/20榨季截至4月累计出口糖571.74万吨,同比增加9%。不过,自去年底出口放量后,泰国由于减产导致出口供应缩紧,现货出口升水飙升,出口量出现逐步下降趋势。从目前泰国的库存水平来看,5-9月泰国月均出口量乐观估计在50万吨,悲观估计仅20-30万吨。

  

  综述:

  近来原糖上涨更多得益于原油反弹及宏观环境的改善,虽然市场已经基本消化新冠疫情将导致食糖消费量减少100-200万吨的利空,但目前来看巴西和印度20/21榨季增产的影响足以盖过泰国因干旱减产的利空,更何况疫情远未结束,对未来两个榨季的食糖消费影响仍需时间检验。巴西因增产从新夺回国际市场的定价权,一方面低迷的雷亚尔或限制价格上涨空间,另一方面若后期巴西发运因疫情受阻有望令市场获得喘息。在全球疫情未得到明显改善以及印度泰国天气符合目前预期的情况下,预计原糖上涨空间仍旧有限。

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